文 | 古海歸人

來源 | 螳螂財經(jīng)（ID:TanglangFin）

上市剛滿半年的金融壹賬通迎來了第二波拋盤。

從壹賬通的最新持股情況看，2020年第一季度原有的29家機構(gòu)中，減持的機構(gòu)達到了18家，總的持股比例從3.18%下降到2.72%。而第二波拋盤是從2020年5月19日開始的，8個交易日，股價跌去25%。

2019年12月13日，作為第一批金融科技“淘金者”的金融壹賬通（以下簡稱壹賬通）成功赴美上市，走過2013至2015年互聯(lián)網(wǎng)金融的黃金發(fā)展期，2016年金融科技開始走入中國內(nèi)地。壹賬通依托平安集團的敏感性，于2015年12月從原有的金融科技部分中獨立出來，成立單獨的公司，至今已有4年多了。

這幾年金融科技公司嶄露頭角，在金融領(lǐng)域的應(yīng)用價值越來越高。得益于平安母公司的幫扶，壹賬通在金融科技行業(yè)取得了不錯的成績。

近兩年壹賬通的營業(yè)收入翻了4倍，國內(nèi)B端客戶的市場占有率首屈一指。2019年9月壹賬通旗下的壹賬鏈FiMAX搭建的區(qū)塊鏈貿(mào)易融資網(wǎng)絡(luò)獲得了“杰出金融科技成就獎”與“領(lǐng)先技術(shù)最佳應(yīng)用獎”，成為中國唯一獲評的區(qū)塊鏈案例。今年5月18日，壹賬通發(fā)布助力在線商務(wù)的新品——證聚網(wǎng)，通過融合多項前沿金融科技，一站式解決傳統(tǒng)文件簽署和數(shù)據(jù)存證等方面的難點。

然而，2018年以來隨著大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等技術(shù)快速發(fā)展，一大批企業(yè)加入了金融科技這個賽道，壹賬通面臨的行業(yè)競爭風(fēng)險也隨之加劇。

壹賬通還能走多遠(yuǎn)？

一、國內(nèi)市場接近飽滿，后期競爭對手搶奪份額，業(yè)績增長堪憂

由于起步偏早，壹賬通在金融科技領(lǐng)域的布局較廣。目前依托人工智能、區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)三大核心科技形成了12種解決方案。但是壹賬通在國內(nèi)市場的拓展已經(jīng)遇到了增長難題。

1、國內(nèi)傳統(tǒng)金融市場占有率提升有難度

據(jù)研究人員了解，壹賬通目前已為包括六大國有行、全部股份制銀行、99%的城商行和52%的保險機構(gòu)提供服務(wù)，那么這意味著傳統(tǒng)金融行業(yè)需求量最大的蛋糕已經(jīng)被吃得差不多，而新興金融機構(gòu)是否“享受得起”這樣的高技術(shù)服務(wù)還是未知數(shù)，且新興金融機構(gòu)也并不是壹賬通的賽道。

另外，隨著金融科技對傳統(tǒng)金融行業(yè)的普及，金融科技帶來的獲客成本、運營成本、人力成本的降低作用正在遞減（原有成本是相對固定的）。

以降人工成本為例，據(jù)艾瑞研究院的數(shù)據(jù)，中國金融機構(gòu)智能客服帶來的人工降本價值在2019年達到了頂峰，其中給銀行降成本達到了102億多，保險達到70多億，證券和基金都不足1億元，而其對2020年以及2021年的估算額大大降低，其中給銀行帶來的降成本都是在40多億元，保險只有30億元，證券與基金則更少。

對于壹賬通而言，它能給傳統(tǒng)金融機構(gòu)帶來的減成本價值也是遞減的，因此如果壹賬通要進一步加深與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的合作是有難度的。

2、前后夾擊，其它巨頭加入使得壹賬通市場前景堪憂

過了金融科技行業(yè)的快速發(fā)展期，行業(yè)的技術(shù)將逐漸成熟。下游消費企業(yè)的選擇性將會增多，相應(yīng)議價能力也將會提高。

前面由于平安集團劃撥了大量的業(yè)務(wù)給壹賬通，使得壹賬通的營收有了快速的增長，為其研發(fā)提供了寶貴的資金，產(chǎn)品國內(nèi)市場占率快速上市。但隨著阿里、百度、騰訊、京東這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭加入，壹賬通的市場前景也面臨沖擊。

在去年申請專利數(shù)量中，阿里巴巴幾乎可以和中國平安（專利并不都屬于壹賬通）平起平坐。與壹賬通聚焦大型傳統(tǒng)金融機構(gòu)不同，螞蟻金服卻是服務(wù)于個人與中小企業(yè)用戶。這把壹賬通從傳統(tǒng)大型金融機構(gòu)向中小企業(yè)甚至是個人用戶轉(zhuǎn)型的路已經(jīng)堵住，螞蟻金服旗下的支付寶、花唄、借唄、余額寶、網(wǎng)商銀行、螞蟻金融科技、螞蟻區(qū)塊鏈、螞蟻財富等已經(jīng)形成穩(wěn)定的生態(tài)圈，壹賬通即便是要對螞蟻金服發(fā)起挑戰(zhàn)也得衡量成本。

另外，大型傳統(tǒng)銀行內(nèi)部也開始自研適合自己的金融科技，如中國銀行在金融科技方面申請的專利項目上就進步飛速，其申請專利數(shù)量2018年排名全球第18名，到了2019年已經(jīng)提升到7名。

3、業(yè)務(wù)成長能力不足，老問題難以得到改變

眾所周知，壹賬通靠平安集團起家，其業(yè)務(wù)成長能力還有不足。財報數(shù)據(jù)顯示，壹賬通的營收增速正在快速下降途中，而費用卻增長明顯。同時從收入結(jié)構(gòu)看，一季度金融壹賬通由平安集團、陸金所取得的收入分別為2.28億元、0.83億元，來自平安系的收入貢獻了總收入的53.5%。業(yè)績過度依賴平安的老問題一直備受爭議。

雖然金融科技在國內(nèi)發(fā)展時間并不長，但市場推進特別快，好吃的“蛋糕”很快就被巨頭們瓜分完了。而沒等國內(nèi)格局確定，其實各大金融科技公司就已經(jīng)提前布局國外市場，壹賬通就是其中一個。

二、四處出擊，費用激增，國際市場競爭更激烈

早在2018年壹賬通就開始拓展海外市場，2018年3月壹賬通在新加坡成立分公司，作為在東南亞市場的總部和研發(fā)中心，正式開啟了它的“航海之旅”。短短兩年內(nèi)業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)涉及十多個國家和地區(qū)，包括東南亞，中東、歐洲等。然而，這種四處“打卡”式的推廣方式能夠給壹賬通帶來足夠的利潤還是“賠本賺吆喝”，值得人們深思。

1、四處出擊，費用激增，擴張模式有待研究

業(yè)務(wù)線迅速擴展到國外，看似勢頭很猛，但最直接的后果就是財務(wù)費用激增。銷售和營銷支出占收入的百分比為26.8%，而上一年為25.3%；2020年一季度收入增加了29.56%，但營銷費用增加了37.04%，一般行政費用增加了38.22%，導(dǎo)致營業(yè)利潤只增長了3.24%。

壹賬通在海外的擴張模式基本上和國內(nèi)的擴張是一個模式，不管盈利與否，先把地盤搶占下來。這也導(dǎo)致了去年單個客戶平均貢獻收入從217萬元下降到213萬元，有一種“薄利多銷”的味道。

壹賬通CFO羅偉杰說：“新的優(yōu)質(zhì)客戶一開始使用率通常會較低，因此降低了總體平均水平”。也就是說目前雖然壹賬通地盤占得較多，但合作的深度是不夠的，對客戶的綁定程度也就沒那么高。

在這種情況下，如果客戶找到了更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，或者說國際政治因素影響，轉(zhuǎn)換服務(wù)商的概率也就增加了很多。而此時壹賬通前期已經(jīng)投入大量資金，那么就有可能造成大量投資打水漂。

與之相對的，中國金融科技出海還有另外一種模式，“緩慢滲透型”。以螞蟻金服為例，早在2015年它就已經(jīng)開始揚帆海外了，比壹賬通早了3年。而它的擴展之旅并不是直接在海外建分公司、子公司之類的，而是采用入股的形勢，加入當(dāng)?shù)氐暮献骰锇榈年犃兄校⒑玫慕?jīng)驗和技術(shù)輸送過去，讓當(dāng)?shù)氐暮献骰锇闉樗嶅X。

如螞蟻金服最早去印度拓展時，就是向印度版支付寶Paytm進行了兩輪注資，將支付寶的訂票、電商等場景輸送給Paytm，并將二維碼引入印度，使得原來只有單一支付功能的Paytm迅速占領(lǐng)印度的市場。

螞蟻金服將當(dāng)?shù)貑我坏闹Ц丁⑥D(zhuǎn)賬功能的支付方式，轉(zhuǎn)為通過生活場景來收集數(shù)據(jù)，在大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上打開金融效力和征信系統(tǒng)，并以此以此獲取利潤，這種緩慢滲透的模式使得目標(biāo)公司很難脫離螞蟻金服的框架。此后，螞蟻金服在韓國、新加坡、泰國、菲律賓等的拓展基本上都是采用這種模式。

“螳螂財經(jīng)”認(rèn)為，相比壹賬通這種簡單與目標(biāo)公司形成合作的方式而言，螞蟻金服的出海模式要顯得更高級，更省成本。

2、國外金融科技與國內(nèi)各方面差別大，壹賬通沒有“平安系”的光環(huán)

壹賬通海外拓展要面對的另外一個難題是，國外的政治經(jīng)濟環(huán)境與國內(nèi)差別很大，且每個國家都有不同，并且這些國家對壹賬通的熟悉度并沒有在國內(nèi)高。這里既有整個行業(yè)的因素，也有壹賬通自身的。

正如壹賬通企業(yè)金融CEO費軼明說的，在國內(nèi)頗受歡迎的反欺詐服務(wù)，向日本客戶推薦時得到的反饋卻是“不那么需要”。

而對于東南亞市場來說，當(dāng)?shù)厍闆r也和國內(nèi)差別較大，畢馬威報告顯示，在東南亞地區(qū)的6億人口中僅有27%的人擁有銀行賬戶。在這樣的基礎(chǔ)下，推行金融科技，普及率就沒有在國內(nèi)高。我們可以說這樣的市場潛力很大，但也要結(jié)合“存在即合理”的道理。

值得注意的是，對于國外機構(gòu)在本國開展金融業(yè)務(wù)，各國的監(jiān)管機構(gòu)大都比較審慎，一般不希望外國企業(yè)完全控制這項業(yè)務(wù)。

壹賬通董事長兼CEO葉望春介紹說：“在海外市場，金融壹賬通主要服務(wù)對象是主流本地銀行和保險公司”。在國內(nèi)，壹賬通憑借平安集團的“光環(huán)”，在保險業(yè)和銀行業(yè)的市場占有率較為驚人。但到了國外，沒有平安的關(guān)系，它就和其他競爭者一樣，要跟當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)競爭，還要跟國際市場上的巨頭競爭。平安集團主要業(yè)務(wù)是在國內(nèi)，因此，平安對壹賬通的幫扶可能沒有在國內(nèi)的幫扶大。如此，也不好期望壹賬通能獲得和國內(nèi)一樣的地位。

雖然，我們平常人對金融壹賬通還了解較少，甚至很多平安內(nèi)部接觸金融壹賬通的人對它都不是很了解，但在金融科技這個領(lǐng)域，壹賬通已經(jīng)走到競爭激烈的紅海。國內(nèi)局勢已經(jīng)基本明了，而國外的競爭還在進行當(dāng)中，壹賬通的能否借助國外的巨大市場擺脫對平安的依賴并且成功扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損的局面，這只能交給時間來回答了。

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