以裁員、降本開啟2022的互聯(lián)網(wǎng)大廠們，注定要有一個不喜人的業(yè)績開頭。

5月17號和18號，京東、騰訊先后發(fā)布2022Q1季報，拉開了互聯(lián)網(wǎng)大廠今年一季度的業(yè)績披露帷幕。

在連續(xù)高壓監(jiān)管、宏觀需求受挫等不利因素影響下，外界早已對大廠們的Q1業(yè)績降低了預(yù)期，但是真實業(yè)績出來之后，市場還是有不少聲音表示“暴雷了”。京東、騰訊財報日后的第一個交易日股價下跌，也充分反映了市場的擔憂。

京東、騰訊的Q1業(yè)績到底怎么樣，是否真的很差？還是說，大家對互聯(lián)網(wǎng)大廠期望太高，并低估了大廠們面前的困難？

（配圖來自Canva可畫）

寒意撲鼻

從少數(shù)核心財務(wù)數(shù)據(jù)看，京東、騰訊的Q1財報的確顯露出不少寒意。

比如京東Q1非公認會計準則下歸屬于普通股股東的凈利是40億元，和去年同期持平，沒有增長；騰訊Q1總營收1354.7億元，和去年同期基本持平。

再結(jié)合其他核心數(shù)據(jù)看，業(yè)績就更不好看了。比如京東Q1營收2396.6億元，剔除新計入的達達板塊，營收為2389.7億元，同比增長17.6%，結(jié)合前面的利潤來看，是增收不增利。

而騰訊更難看，Q1非國際財務(wù)報告凈利潤為255.5億元，同比下滑23%，結(jié)合前面營收看，是減利不增收。

除了整體性財務(wù)數(shù)據(jù)外，在具體業(yè)務(wù)表現(xiàn)上，兩者亦有疲軟之勢。先看京東，Q1零售、物流、新業(yè)務(wù)三大板塊的營收同比增速分別為17.1%、22%、11.8%，而去年Q4增速分別為21.3%、27.6%、45.6%。

騰訊方面，各業(yè)務(wù)的速度也不理想。2022Q1，增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、金融科技及企業(yè)服務(wù)營收同比增速分別為0.4%、-17.6%、9.6%，2021Q4分別為7.4%，-12.7%、24.6%。

從業(yè)務(wù)變現(xiàn)角度看，京東、騰訊都慢下來了，而且是所有業(yè)務(wù)都在變慢。另外，和去年Q4比，京東、騰訊Q1的業(yè)績表現(xiàn)更差，表明業(yè)績疲軟不是單一季度的特殊情況，業(yè)績向下的趨勢可能已經(jīng)形成。

不全是壞消息

雖然一些核心財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但京東、騰訊的這兩份季報里，也透露了一些業(yè)務(wù)發(fā)展上的亮點。

第一，降本有成效。京東、騰訊此前均被新聞曝出裁員，兩家也均對燒錢多的業(yè)務(wù)進行了戰(zhàn)略調(diào)整，比如京東的京喜、騰訊的在線視頻和云業(yè)務(wù)。

從Q1財報看，這些降本措施正在奏效。先看京東，2022Q1營銷開支、研發(fā)開支、一般及行政開支分別為87.1億元、43.8億元、24.6億元，分別同比增長24.4%、-3.3%、11.3%。而去年Q4對應(yīng)項目的開支增速分別為28.2%、-8.7%、88.9%。

騰訊的優(yōu)化更為顯著，2022Q1銷售及市場推廣開支同比下降6%，環(huán)比下降30.6%。

第二，業(yè)務(wù)有改善趨勢。京東2022Q1零售業(yè)務(wù)雖然經(jīng)營利潤增速環(huán)比下降，但是經(jīng)營利潤率從2021Q4的2.1%增長到3.6%，另外，最燒錢的新業(yè)務(wù)上，經(jīng)營利潤增速也有大幅改善，從2021Q4的-232%上升到-4.8%。

騰訊方面，一個是數(shù)字內(nèi)容吸金能力變強，2022Q1付費會員總數(shù)同比仍然增長了6%，達到2.39億，比2021Q4多了300萬，其中在線音樂付費會員規(guī)模達到8000萬，環(huán)比增加400萬。

另一個是視頻號變現(xiàn)能力突出。2022Q1視頻號直播頂住了音樂和游戲直播收入下滑的頹勢，使得社交網(wǎng)絡(luò)營收實現(xiàn)了正增長。

第三，現(xiàn)金儲備改善。2022Q1末，京東各類現(xiàn)金（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性現(xiàn)金）總額為900億元，比2021Q4末增加133億元；騰訊2022Q1末各類現(xiàn)金（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、定期存款及其他）總額為3040.7億元，環(huán)比增加227.8億元。

加速觸底

Q1財報喜憂參半，但是失速明顯，而且不得不承認的一個事實是，京東、騰訊的業(yè)績底大概率還不是一季度，而可能是即將結(jié)束的Q2，甚至是下半年的Q3、Q4。

一、核心業(yè)務(wù)陰云密布

國內(nèi)最近一輪大范圍疫情發(fā)于4月初，目前仍未結(jié)束，對消費的影響頗為明顯。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月社零總額同比下降11.1%，形勢比較嚴峻。

對京東所處的電商零售行業(yè)來說，宏觀消費疲軟是最大的業(yè)績風險，而消費需求的恢復(fù)并非一蹴而就，而是要看收入預(yù)期及當前的消費需求，短期來看，收入預(yù)期受疫情影響不容樂觀，而消費需求也受疫情明顯壓制。

騰訊所處的游戲、廣告、企業(yè)服務(wù)行業(yè)，同樣承壓明顯。游戲方面，雖然國內(nèi)版號已經(jīng)恢復(fù)發(fā)放，但騰訊在Q1財報中提到，海外游戲業(yè)務(wù)受疫情影響處于下行趨勢，Digital Development Management發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022Q1全球游戲產(chǎn)業(yè)投資總額35億美元，同比下降10.3%。

國內(nèi)游戲市場雖然處于恢復(fù)期，但仍不算樂觀。從上市公司來看，完美世界Q1營收同比下降4.6%，吉比特Q1扣非凈利潤同比下降6.1%，三七互娛Q1營收僅同比增長7.1%。

廣告方面，騰訊在Q1財報提到二季度開始，快消品、電商、旅游等行業(yè)廣告主在大幅削減廣告支出，導(dǎo)致廣告業(yè)務(wù)收入疲軟。

Questmobile報告顯示，2022Q1互聯(lián)網(wǎng)廣告投放規(guī)模同比增長3.9%，增速明顯放緩。

受疫情沖擊的行業(yè)未來對廣告預(yù)算支出會更加謹慎，一方面源于疫情對收入、需求壓制未曾結(jié)束，投放效率可能變低，另一方面源于流量越來越貴，但營銷回報對他們而言不一定更高。

企業(yè)服務(wù)方面，雖然上云是宏觀大趨勢，Canalys報告顯示2022Q1全球云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)支出559億美元，同比增長34%，但自2021Q3以來，增速已連續(xù)三個季度放緩。

短期來看，由于疫情對絕大多數(shù)企業(yè)都帶來不利影響，在SaaS、PaaS等云服務(wù)的支出和數(shù)字化升級戰(zhàn)略上，也會有相應(yīng)的延緩動作，尤其是中小商家。

二、收縮優(yōu)化未結(jié)束

互聯(lián)網(wǎng)大廠們普遍由攻轉(zhuǎn)守，主動砍掉燒錢或現(xiàn)金流風險更高的業(yè)務(wù)，目的一是要保證健康的現(xiàn)金流，二是要保住核心業(yè)務(wù)底盤。

從京東、騰訊的Q1財報來看，優(yōu)化收縮的確有作用，但是也帶來一些負面反饋：第一，變現(xiàn)能力下降；第二，業(yè)務(wù)整合成本增加。

以騰訊為例，其在Q1財報提到由于主動縮減虧損業(yè)務(wù)和季節(jié)性部署減少，企業(yè)服務(wù)收入環(huán)比下滑。

也就是說，優(yōu)化收縮的代價就是業(yè)務(wù)收入貢獻減少甚至抹零。目前，京東、騰訊的收縮優(yōu)化還未有終結(jié)信號，過去為其貢獻營收的一些戰(zhàn)略性虧損業(yè)務(wù)，未來可能會全部歸零，也會持續(xù)抵消整體營收的增量部分。

綜上，Q1無論是從宏觀環(huán)境，還是從企業(yè)戰(zhàn)略來看，都不是一個絕對的拐點，所以京東、騰訊們的業(yè)績或許還未見底，但和去年Q4相比，好消息是京東、騰訊們的業(yè)績離真正的底部，可能越來越近了。

大廠韌性考

雖然部分財務(wù)數(shù)據(jù)不太好看，未來業(yè)績不確定性仍然存在，但京東、騰訊在第一季度，還是展現(xiàn)出了互聯(lián)網(wǎng)大廠獨有的韌性。

比如京東在Q1業(yè)績電話會中提到了三個數(shù)據(jù)：一是用戶購買頻率和ARPU（單個用戶平均收入）均在加速增長，處于或接近歷史高位；二是北京地區(qū)自疫情后，社區(qū)團購業(yè)務(wù)日均GMV和新增用戶規(guī)模幾乎翻倍；三是日用百貨收入同比增長21%，快于電子和家電類別。

而騰訊微信小程序DAU第一季度成功實現(xiàn)超5億規(guī)模，視頻號播放和時長均有大幅增長。

大廠的業(yè)績韌性，一方面來自于業(yè)務(wù)布局廣泛，像京東的社區(qū)團購、騰訊的視頻號，都是近兩年才開始發(fā)力，但是在疫情特殊時期，正是這些業(yè)務(wù)的布局，為他們帶來了額外的增收機會。

另一方面則來自于長期建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施，像京東的物流和供應(yīng)鏈能力，支撐了所有的零售類別業(yè)務(wù)，也使其在疫情地區(qū)能夠快速調(diào)集運力，保證業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)正常，而騰訊以微信和QQ為底的超級社交基礎(chǔ)設(shè)施，成為其承載小程序、發(fā)揚視頻號，不斷獲得全新變現(xiàn)能力的基石。

可以說，疫情出現(xiàn)這兩年多年時間以來，大廠們正是靠多元業(yè)務(wù)、穩(wěn)固基礎(chǔ)設(shè)施、內(nèi)生的技術(shù)能力等優(yōu)勢扛住了一波又一波的考驗。

目前來看，政策正在對宏觀環(huán)境持續(xù)托底，比如發(fā)放消費券、降低企業(yè)融資門檻、加快留抵退稅等等，這有助于改善大廠們所處的行業(yè)環(huán)境。

但大廠們面對的不確定性還未消失，一季度的零增長已經(jīng)是這種不確定性在業(yè)績層面的直接反饋，已經(jīng)過半的二季度，短期內(nèi)可能是大廠們最為險峻的一個業(yè)績周期，所以仍然不能松懈，繼續(xù)執(zhí)行優(yōu)化策略，投入核心業(yè)務(wù)，是必行之事。