文：向善財經 作者：劉能

萬物皆可變,消費永不眠。消費企業永遠在試圖尋找新的破局之道，打破自身成長困境，比如白酒企業的金融化。

近期，宜賓市商業銀行（以下簡稱“宜賓商行”）已經公開了赴港上市招股書，而白酒業龍頭五糧液集團是其單一最大股東，持股比例為19.99%。作為自帶濃厚白酒基因的城商行，宜賓商行如果上市成功將成為四川省第三家上市的城商行。

不只是五糧液，越來越多的白酒企業加碼金融，縱觀整個中國白酒領域，所有日子過得還行的白酒品牌，都在金融方面有著深厚布局。白酒到底能不能憑借金融走出新的成功之路，目前來看，仍處于探索之中。

白酒企業：天生“金融命”？

據天眼查APP顯示，宜賓商行成立于2006年，曾接受五糧液、天風證券、九鼎投資等投資方的多輪融資。

招股書顯示，該行建立了包括五糧液支行和酒圣路支行兩個專業支行，兩者均為宜賓白酒產業服務。

具體來看，五糧液支行為五糧液集團上下游合作伙伴提供優質服務。酒圣路支行則以五糧液集團以外的白酒企業及上下游合作伙伴為服務對象。此外，為滿足白酒行業客戶的獨特需求，該行推出了以動產質押、倉單質押、原酒抵押、窖池抵押方式作抵押的創新特色貸款產品。

不止是五糧液，茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河集團、汾酒集團、金徽酒等企業已紛紛入局。

在2011年，茅臺集團便入股貴陽銀行，貴陽銀行后于2019年底上市，茅臺集團持股比例為1.45%，目前位列第十大股東。此外，茅臺集團還持有貴州銀行12%的股份，持股比例僅次于貴州省財政廳。

除了茅臺和五糧液外，山西杏花村汾酒集團是當地交城農商行第一大股東，持股26.67％；安徽古井集團是亳州藥都農商行第一大股東，持股比例為9.25％；四川劍南春集團分別持有陜西楊凌農商行7.89％、綿竹浦發村鎮銀行10％股份。

這不由得讓人疑惑，難道白酒企業的盡頭是金融嗎？在向善財經看來，白酒企業鐘愛金融，是因為金融的基因天然存在于白酒企業之中。

白酒本身就是一種金融屬性濃厚的消費品，從跨界發展的角度來看，金融也是最佳選擇。中國獨特的白酒，既是酒又不是酒，因為發展到最后，白酒吸引人的不只是乙醇，還有濃厚的金融屬性，白酒企業發展多年，自然深諳此道。

不得不承認的一點是，白酒的高端化本身就與其金融含量成正相關。就像茅臺有金融屬性，連老太太都知道。

近幾年來，白酒企業紛紛發力高端白酒，不僅頻繁提價，有的企業還使出了“控量”的手段，想成為第二個茅臺。其中也不乏對其金融屬性的羨慕，畢竟沒有人會收藏二鍋頭然后等著其增值升值。

因此，白酒企業想要做好白酒，本身就必須理解金融，打好白酒的“金融牌”。

以茅臺飛天為例，茅臺飛天有著2000元價格帶的產品實力，但茅臺仍然選擇控價，將其零售價定在1499元。不是沒有這個實力，而是克制自己去獲取更高的利潤。多出來的這部分利潤空間給到了經銷商、黃牛等下游，這部分群體是現貨茅臺價格走勢的實際推動者，他們不遺余力幫助茅臺宣傳，進而讓茅臺白酒的金融屬性更加濃厚。

當下白酒企業也在努力討好年輕人。事實上，就算年輕人不喝白酒，但是對炒白酒一定也充滿了熱情。畢竟不管是炒鞋還是炒盲盒，亦或者是炒白酒，并沒有本質區別。

在茅臺宣布推出“i茅臺”App后第二天，這款歷經半年時間籌備的App一夜登上蘋果App Store免費App排行榜第一，成為下載量最高、熱度最高的一款App，單日預估下載量更是高達43萬次。其中自然少不了年輕人的推波助瀾。

在短視頻社交平臺上，各大博主不余遺力的分享搶購茅臺的妙招，分分鐘就可以收獲成千上萬的點贊。“今天你搶到茅臺了嗎”也正成為這屆年輕人的問候新方式。

當然，茅臺的成功也跟當前白酒市場沒有大規模“醬化”有關，白酒的金融屬性同樣離不開“稀缺”二字。

據中國白酒網數據顯示，在四川500億白酒消費市場中，濃香約占40萬千升，零售額360億元；清香6萬千升，零售額25億元；醬酒0.7萬千升，零售額115億元。

可以看出，濃香和醬香的銷售量差距懸殊，且醬酒平均售價遠高于濃香、清香等，因此，足夠的稀缺保證了其市場核心產品以次高端、高端為主。

高端化的白酒，終歸是一門賺錢的好生意。可以發現，大部分知名白酒企業的賬上都躺著大把的現金。

據財報數據顯示，2022年底，貴州茅臺賬面現金及現金等價物余額為1523.79億元，五糧液的貨幣資金高達923.58億。洋河股份、瀘州老窖等白酒企業的貨幣資金也大都在百億以上。

而錢太多對于白酒企業來說也是一種“煩惱”。如果企業擁有這么大規模閑置資金的話，會出現資金使用效率低下的問題，存在巨大的資源浪費。

為此，白酒企業大都選擇購買理財產品。

比如在去年，山西汾酒曾發布公告稱，擬以不超過200億元的閑置自有資金購買安全性高、流動性好、低風險的結構性存款；今世緣公告稱，今世緣于2018年8月底使用自有閑置資金5000萬元購買委托理財，使得連續12個月未披露的委托理財余額約達5.6億元；舍得酒業公告，公司及子公司使用不超過15 億元的短期閑置自有資金購買低風險理財產品。

但需要注意的是，銀行現金類理財產品收益率與銀行股息率已經出現倒掛的跡象。

今年年中以來，各大銀行先后開啟存款 “降息潮 ”，銀行股息率已經有超越眾多理財產品收益率的情況出現。在雪球等投資者平臺，有不少投資者表示，買銀行理財不如當銀行股東。

據Wind數據，40家進行分紅的上市銀行中，19家銀行股息率超過5%，9家超6%，股息率最高的是興業銀行，高達7.5%。

據招商證券統計 ，截至6月15日，銀行現金管理類理財平均7天年化收益率為2.25%，其中大行現金管理類平均7日年化收益率為2.08%，股份行為2.36%，城農商行為2.26%。

兩相對比，差距明顯。由此可見，白酒企業紛紛選擇成為銀行股東，屬于更明智的舉措。

三層“金融外衣”

在向善財經看來。根據白酒企業自身發展實力以及重心，大致有三個主流的金融化發展方向：

首先，是白酒金融化。上文提到過，白酒高端化必然存在金融化的傾向，大量真正高端的白酒都被收藏于“社會庫存”之中，被消費者看做硬通貨。

但需要注意的是，白酒的金融屬性不適合繼續增強，“酒喝不炒”才是當下大環境的主基調。

比如在今年年初發布的茅臺兔年生肖酒（以下簡稱：兔茅），在發布會前后不到一周時間，從最高每瓶6000元腰斬至3000多元，被經銷商戲稱為“流氓兔”。而金融屬性的稀釋，是兔茅變成“流氓兔”的重要原因。

今年以來，各大主流白酒品牌紛紛出現了價格倒掛的現象，實際上也是白酒金融化衰退的一個表現。

“酒喝不炒”背后，白酒已經不再適合充當“A股信仰”。

自金徽酒于2016年上市以來，已多年時間沒有其他白酒酒廠進入資本市場，國臺酒業、郎酒等多家酒企也中斷了上市進程。據悉，在今年全面注冊制實施后，網傳針對不同行業有不同的IPO上市限制，其中，白酒、食品都列在“紅燈”名單，只不過上述限制尚未得到官方證實。

其次，是白酒產業鏈金融化。白酒企業越大，發展產業鏈金融的需求越強烈。

因為重量級的白酒酒廠在產業鏈中處于核心地位，聚集著非常多的上下游企業，因此，發展供應鏈金融是其選擇之一。對于酒企來說，擁有上下游企業的購銷數據等，對這些企業的信用狀況、金融需求具備較好的判斷依據，據此提供供應鏈金融相關業務更具優勢。

今年3月份，茅臺保健酒、衡水老白干也宣布入局供應鏈金融，不過兩者仍然選擇較為傳統的和銀行合作的做法，

今年4月，瀘州老窖旗下龍馬興達小貸公司正式推出產業鏈金融服務平臺，并且直接上線了三款貸款產品：“酒商貸”、“酒企貸”、“酒人貸”。據官方說法，該平臺可有效融合產業、金融、數字、科技等多種元素，線上線下相結合，深度對接產業鏈客戶，提高服務效率，支持實體經濟；三款貸款產品則能滿足客戶全鏈條融資需求。對此外界唏噓不已。

白酒是一條長坡厚雪的賽道，利潤空間大，雪足夠厚。

但在白酒周期性下行的當下，“長坡”已經開始變短。而產業鏈金融的作用就在于幫助白酒企業把坡延長長，延緩周期下行的影響。坡道越長，希望就越大，投資者的信心就越足。

需要注意的是，在價格存在倒掛、經銷商囤貨壓貨的情況下，供應鏈金融雖然可以幫助經銷商加速循環，但風險也會隨之提升，帶來更多泡沫，不利于行業良性發展。

最后，就是白酒企業一只腳完全跨入金融領域，金融不只是為白酒“打輔助”，而是白酒和金融兩頭并進型發展。

宜賓商業銀行招股書顯示，五糧液集團廣泛且優質的資源網絡為我們的發展提供了強大和長期的支持。可見不只是金融服務于白酒企業，白酒企業雄厚的實力也可以反哺于金融，由此可以帶來更加深度的協同性。

實際上，這種模式或許只有茅臺、五糧液等頭部白酒企業才能玩得轉，小型白酒企業并不具備這樣發展的實力。比如在2017年，金徽酒擬與甘肅銀行、奧馬電器共同出資設立隴銀消費金融公司，結果奧馬電器的退出而失敗。

總的來說，白酒與金融已變得密不可分，未來將有越來越多的白酒企業走向左手金融、右手白酒的發展路徑。作為現代經濟的核心，對金融的監管將愈發規范完善，這意味著白酒企業更需要注意遵守金融監管規定，確保合法合規經營，避免踩到紅線。

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