前言

TokenGazer加密貨幣數據月報說明：本報告是TokenGazer從各基本面對項目的持續跟蹤，是“TG指標”的重要信息來源，也是TG估值和偏差表的事實依據。TokenGazer團隊在項目重要節點上，會依據觀察月報、TG指標等參照，發布項目研究報告。

1 用戶/市場

說明：通過觀察比特幣的用戶增長和市場關注程度，鏈上交易狀況等信息，判斷比特幣使用價值的發展趨勢。

1.1 Bitcoin Google全球搜索趨勢（2013-2018）

Bitcoin Google搜索較2017年年末峰值仍有明顯差距。

1.2 Bitcoin USD全球搜索趨勢（2013-2018）

數據來源：https://trends.google.com/trends

1.3 比特幣鏈上交易量（24Hr）

數據來源：coinmetrics.io

比特幣24小時鏈上交易量仍舊大幅度低于2017年12月最高峰階段，在過去時間里受熊市行情影響，比特幣交易量不斷下滑。

1.4 24小時活躍地址數

數據來源：https://bitinfocharts.com

活躍地址數和鏈上交易量趨勢并無明顯相關性，活躍地址數并沒有較為明顯的改變，比特幣交易量也在2018年12月的時候觸底反彈。

1.5 NVT

NVT用來衡量比特幣的市值和使用量之間的關系，當市值增長遠遠高于使用量增長的時候，則每單位使用量所對應的金額上升，可能進入泡沫區間，反之則NVT下降，可能進入價值回歸區間。

數據來源：coinmetrics.io

從比特幣的30天NVT平均值來看，當前市值的下降幅度小于使用量下降幅度，尚處高位，但逐漸進入價值回歸區間。

2 礦工/供應

說明：“礦工/供應”反應當前比特幣的挖礦算力，礦場的分布狀況，供應曲線等信息。

2.1 算力

數據來源：https://bitcoinvisuals.com

在熊市行情下，比特幣算力一改此前不斷上漲的趨勢，經歷了短暫時間的平穩波動后，進入下降區間；但隨著比特幣價格的小幅回調，比特幣算力也呈現出一定的回升跡象。

2.2 節點分布

市場行情震蕩下行，比特幣礦工挖礦收益降低，難以形成收支平衡，相關節點數量也在變少。

2.3 礦池份額分布

數據來源：https://coin.dance/blocks/thisweek

比特幣2018/12/25–2018/12/31日7天期間各礦池出塊占比，BTC.com和AntPool前兩家礦池的算力占比存在一定下滑。

3 交易/市場

說明：市場和交易觀察資產的波動率，回報率，以及和其他主流幣以及資產的相關性，為投資者提供風險把控信息。

3.1 場外交易量

數據來源：https://coin.dance/volume/localbitcoins/ALL

比特幣場外交易量在9月達到近一年低點以來，已經得到逐步回升，并進入一個相對平穩的波動區間內，但距離高點仍有較大差距。

3.2 30天滾動回報波動率

數據來源：https://coinmetrics.io

比特幣30天滾動回報波動方差在2018年持續下降，于11月12日跌到2018年最低點時大幅回調，目前24小時波動率在1%以內。

3.3 機構表現

數據來源：https://grayscale.co

經歷了一定時間的瘋狂，熊市情況下，機構購買比特幣衍生品仍愿意付出5%左右的溢價。

3.4 空單未平倉量

3.5 多單未平倉量

空單未平倉量止跌回升，多單未平倉量上升趨勢放緩，空單持倉仍大于多單，市場對于比特幣持看空態度仍占據較多席位，但是參照交易量的大幅減少，顯示投資者對未來走勢的不確定性也同時增加，此矛盾現象，顯示了市場上對未來趨勢不明的一個表現。

3.6 相關性

數字貨幣間相關性自2018年初以來大幅度提升，整個市場隨著比特幣走勢的關聯度得到大幅度加強。（主流幣種與非主流幣種關聯偏差值存在較大差距）

比特幣和標普以及黃金間90天滾動相關性分析。以2018年6月為節點，比特幣和標普之間的關聯逐漸提升，比特幣與黃金之間的關聯持續下降，7月以后，BTC-GLD和BTC-S&P的走勢之間呈現一定的關聯性，這可能與金融機構對比特幣交易的參與度正在降低存在一定關聯。

4 綜述

比特幣在鏈上交易數量、使用量以及Google搜索指數上進入低點后進行相應回調，可能說明短期內用戶關注價值和使用價值都在惡化但仍存在一定市場基礎；NVT值不斷下降，但仍處于高位，說明價格雖相對大幅度降低，但目前比特幣使用價值仍舊處于泡沫較高階段。

比特幣算力在進入12月之后呈現一定的反彈勢頭，這可能是因為比特幣價格不斷下跌，跌穿礦工成本線引發的市場自動調節，但仍有部分礦工積極在熊市布局。

市場相關度方面，進入7月以來，比特幣和S&P之間的關聯度不斷反復波動，但走勢與比特幣和黃金間90天滾動回報存在一定正相關性。

數字貨幣間的相關性顯著提高，意味著整個市場走勢高度受到比特幣的領導，在這一修正階段，其他加密貨幣繼續遭受不成比例的損失。

全球金融市場的連續大跌，市場交易負面情緒蔓延。雖然此前全球市場在大跌的過程中，數字資產市場起到一定避險作用，但是當數字資產連續反彈以后，兌現利潤的情緒以及對全球資本市場風險的不確定性，也會讓數字資產形成驚弓之鳥。

空單未平倉量止跌回升，多單未平倉量觸頂下行，空單持倉仍大于多單，說明市場對于比特幣持看空態度仍占據較多席位，但是參照交易量的大幅減少，顯示投資者對未來走勢的不確定性也同時增加，此矛盾現象，顯示了市場上對未來趨勢不明的一個表現。

綜上，基于使用量和關注度的持續走低，比特幣仍然需要一段時間的調整。

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