與美聯(lián)儲(chǔ)的否定和傲慢態(tài)度相比，中國央行對(duì)待區(qū)塊鏈和法定數(shù)字貨幣顯然更加積極，且成果顯著。近日，央行數(shù)字貨幣研究所動(dòng)作頻頻，外界對(duì)央行法定數(shù)字貨幣的猜想逐漸升溫。區(qū)勢(shì)傳媒Locke以“數(shù)字貨幣再造央行”為主題，介紹中國央行在法定數(shù)字貨幣領(lǐng)域的研究成果以及法定數(shù)字貨幣如何改變金融市場(chǎng)的權(quán)力格局。

央行布局區(qū)塊鏈金融，研究法定數(shù)字貨幣

9月5日，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所已在深圳成立“深圳金融科技有限公司”。據(jù)了解，該公司主要參與貿(mào)易金融區(qū)塊鏈等項(xiàng)目的開發(fā)。同日，“灣區(qū)貿(mào)易金融區(qū)塊鏈平臺(tái)”的第一階段已正式上線試運(yùn)行。該項(xiàng)目由央行數(shù)字貨幣研究實(shí)驗(yàn)室與央行深圳分行共同推動(dòng)和協(xié)調(diào)。

9月5日，由南京市人民政府、南京大學(xué)、江蘇銀行、中國人民銀行南京分行、中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所五方合作共建的“南京金融科技研究創(chuàng)新中心”暨“中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所(南京)應(yīng)用示范基地”揭牌儀式近日在南京市江北新區(qū)舉行。據(jù)悉，南京金融科技研究創(chuàng)新中心依托南京大學(xué)在區(qū)塊鏈、數(shù)字加密、大數(shù)據(jù)、人工智能等方面的技術(shù)和人才優(yōu)勢(shì)，結(jié)合江蘇銀行、中國人民銀行南京分行、央行數(shù)字貨幣研究所在金融科技方面的政策與需求，以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等新型技術(shù)為支撐，重點(diǎn)研發(fā)數(shù)字貨幣加密算法和區(qū)塊鏈底層核心技術(shù)，完成央行數(shù)字貨幣研究所布置的數(shù)字貨幣關(guān)鍵技術(shù)研究。

2018年深圳市政府工作報(bào)告顯示，深圳市要推動(dòng)央行金融科技研究院項(xiàng)目落地，該研究院目前正在籌建中，未來研究方向不僅限于法定數(shù)字貨幣，還涵蓋整個(gè)金融科技方面的內(nèi)容，包括大數(shù)據(jù)、人工智能和分布式賬本等技術(shù)。人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長姚前表示，未來法定數(shù)字貨幣出臺(tái)，將面臨大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展的時(shí)代。

2018年1月，數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)實(shí)驗(yàn)性生產(chǎn)系統(tǒng)成功上線試運(yùn)行，數(shù)家銀行在數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)實(shí)驗(yàn)性生產(chǎn)系統(tǒng)順利完成基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字票據(jù)簽發(fā)、承兌、貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。該平臺(tái)由上海票據(jù)交易所會(huì)同央行數(shù)字貨幣研究所，組織中鈔信用卡公司、工商銀行、中國銀行、浦發(fā)銀行和杭州銀行共同開展基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)建設(shè)相關(guān)工作。

2017年9月，央行所屬的中國印鈔造幣總公司通過子公司中鈔信用卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，在杭州設(shè)立中鈔信用卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司杭州區(qū)塊鏈技術(shù)研究院，已發(fā)布絡(luò)譜區(qū)塊鏈登記開放平臺(tái)、中鈔金融區(qū)塊鏈解決方案（Block-X）等產(chǎn)品。

早在2017年1月29日，中國人民銀行就在深圳正式成立數(shù)字貨幣研究所，專注于法定數(shù)字貨幣的研究。深圳市政府此前對(duì)外表示，深圳有望成為率先試水法定數(shù)字貨幣的城市，并為此提供了系統(tǒng)準(zhǔn)備，包括：提前布局研究，爭取先行先試項(xiàng)目，爭取數(shù)字貨幣推廣試點(diǎn)資格，配合建立數(shù)字貨幣運(yùn)行監(jiān)管制度體系。

在世界科創(chuàng)中心、區(qū)塊鏈中心深圳，央行數(shù)字貨幣研究所在專利技術(shù)方面取得不小進(jìn)展。國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，央行數(shù)字貨幣研究所已經(jīng)申請(qǐng)了71項(xiàng)專利，專利主要與數(shù)字貨幣相關(guān)；在2017年公開了32項(xiàng)數(shù)字貨幣專利后，2018年人民銀行再度公開了14項(xiàng)專利。

從專利申請(qǐng)看，人民銀行數(shù)字貨幣研究所最新的專利主要集中在數(shù)字貨幣的錢包，包括了數(shù)字貨幣的開通方法與系統(tǒng)；一種數(shù)字貨幣錢包的登錄方法、終端和系統(tǒng)；基于數(shù)字貨幣錢包查詢關(guān)聯(lián)賬戶的方法和系統(tǒng)等。此外，還包括了數(shù)字貨幣體系的專利。最新公告的專利為基于貸款利率條件觸發(fā)的數(shù)字貨幣管理方法和系統(tǒng)、涉及數(shù)字貨幣技術(shù)領(lǐng)域、一種數(shù)字貨幣兌換方法和系統(tǒng)等。

人民銀行前行長周小川透露，中國研發(fā)的法定數(shù)字貨幣為DC/EP，已經(jīng)開發(fā)出原型。周小川強(qiáng)調(diào)，在研發(fā)過程中，要注意整體的金融穩(wěn)定，防范風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)字貨幣作為一種貨幣，在發(fā)行時(shí)必須考慮貨幣政策、金融穩(wěn)定的傳導(dǎo)機(jī)制，同時(shí)要注意保護(hù)消費(fèi)者。為避免實(shí)質(zhì)性、難以彌補(bǔ)的損失，必須通過充分的測(cè)試，確保可靠之后再推廣。

央行數(shù)字貨幣“雙層架構(gòu)”：銀行賬戶系統(tǒng) 數(shù)字貨幣錢包

央行在區(qū)塊鏈金融和法定數(shù)字貨幣領(lǐng)域的成果開始受到其它國家央行及世界金融界的關(guān)注。在7月18至20日，聯(lián)合國國際電信聯(lián)盟（ITU）法定數(shù)字貨幣（Digital FIat Currency）焦點(diǎn)組第二次會(huì)議在紐約康奈爾大學(xué)科技園區(qū)召開。本次會(huì)議由舊金山數(shù)字貨幣研究所和ITU共同主辦，來自中國人民銀行、瑞典、挪威，菲律賓、巴西，埃及等國家中央銀行代表進(jìn)行了主題演講，分享了該國在法定數(shù)字貨幣（DFC）領(lǐng)域的研究成果和試點(diǎn)計(jì)劃。此外，還有來自美聯(lián)儲(chǔ)、美國財(cái)政部、國際貨幣基金組織、國際清算銀行、ISO、Global Platform、GSMA、蓋茨基金、VISA等機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人與各行業(yè)專家超過150余人出席討論會(huì)。

會(huì)議上，中國人民銀行科技司副司長、中國數(shù)字貨幣研究所所長姚前博士發(fā)表了關(guān)于中國人民銀行法定數(shù)字貨幣的雙層架構(gòu)的主題演講——《一個(gè)雙層框架內(nèi)央行數(shù)字貨幣（CBDC）的科技方面》，分享了中國人民銀行當(dāng)前對(duì)法定數(shù)字貨幣的雙層架構(gòu)設(shè)計(jì)及其詳細(xì)功能。

區(qū)勢(shì)傳媒Locke曾《解讀央行數(shù)字貨幣（CBDC）：銀行賬戶系統(tǒng) 數(shù)字貨幣錢包》介紹過央行設(shè)計(jì)的法定數(shù)字貨幣“雙層架構(gòu)”，即銀行賬戶與數(shù)字貨幣錢包的分層并用。姚前博士介紹了央行數(shù)字貨幣框架設(shè)計(jì)的一些原則，包括安全穩(wěn)定、便捷高效、專利可控、多層設(shè)計(jì)、中立性與收益性、大眾發(fā)展，其中多層設(shè)計(jì)與本文關(guān)聯(lián)性大，強(qiáng)調(diào)弱關(guān)聯(lián)的層設(shè)計(jì)，中央化控制與分布式建設(shè)。這個(gè)雙層框架的兩層分別是中央銀行和商業(yè)銀行，又分別基于賬戶（account-based）與基于錢包（wallet-based）這兩種形式。簡而言之，央行這一框架是把原有的銀行賬戶系統(tǒng)，與基于數(shù)字貨幣錢包的賬戶系統(tǒng)相結(jié)合。

在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缋铮瑪?shù)字貨幣是獨(dú)立于法定貨幣系統(tǒng)、銀行賬戶系統(tǒng)。如果法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)與銀行賬戶分離，或許容易造成不同程度的混亂。央行旗下中國金融時(shí)報(bào)刊發(fā)《區(qū)塊鏈技術(shù)與央行數(shù)字貨幣需求的分歧和應(yīng)對(duì)》文章稱，區(qū)塊鏈技術(shù)與央行數(shù)字貨幣分歧主要存在于以下三方面：區(qū)塊鏈去中心化與央行數(shù)字貨幣頂層結(jié)構(gòu)的分歧；區(qū)塊鏈私鑰依賴性與央行數(shù)字貨幣受眾群體普適性的分歧；區(qū)塊鏈交易信息可知性與央行數(shù)字貨幣保密要求的分歧。而應(yīng)對(duì)分歧的可行化建議可分為，建分離協(xié)作的聯(lián)盟鏈雙圈體，商業(yè)銀行接受委托成為交易的實(shí)際執(zhí)行者以及技術(shù)手段多管齊下，防止核心數(shù)據(jù)泄露三大方面。

所以，央行在具體設(shè)計(jì)上采用了“雙層架構(gòu)”。姚前考慮在商業(yè)銀行傳統(tǒng)賬戶體系上，引入數(shù)字貨幣錢包屬性，實(shí)現(xiàn)一個(gè)賬戶下既可以管理現(xiàn)有電子貨幣，也可以管理數(shù)字貨幣。這種設(shè)計(jì)，首先，給現(xiàn)有銀行體系沖擊太大；其次，對(duì)商業(yè)銀行現(xiàn)有成熟系統(tǒng)來說是一種資源浪費(fèi)。

根據(jù)央行有關(guān)錢包設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)字貨幣錢包相當(dāng)于保管箱。銀行根據(jù)與客戶的約定權(quán)限管理保管箱，從而保留數(shù)字貨幣作為加密貨幣的所有屬性，將來也可以利用這些屬性靈活定制應(yīng)用。在具體實(shí)現(xiàn)上，該框架在銀行基本賬戶中增加了數(shù)字貨幣錢包ID字段。錢包起到保管箱功能，不參與日終計(jì)提等業(yè)務(wù)，最小化影響現(xiàn)有銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)。

銀行賬戶還是傳統(tǒng)商業(yè)銀行的賬戶，用于開展存貸業(yè)務(wù)，避免商業(yè)銀行被通道化或者邊緣化。數(shù)字貨幣的去中介化，對(duì)商業(yè)銀行脫媒化影響很大，這種設(shè)計(jì)最大程度保留了商業(yè)銀行的金融地位。

數(shù)字貨幣的轉(zhuǎn)賬關(guān)系：依然可以在商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)轉(zhuǎn)賬，而又可以通過發(fā)鈔行直接確權(quán)，不完全依賴賬戶行之間的跨行支付系統(tǒng)，利用客戶端的數(shù)字貨幣錢包實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易。

姚前博士試圖通過商業(yè)銀行賬戶與數(shù)字貨幣錢包的雙層結(jié)構(gòu)，將法定數(shù)字貨幣納入“中央銀行—商業(yè)銀行”二元體系，享用現(xiàn)有成熟的金融基礎(chǔ)設(shè)施，更重要的是，因特殊考慮了數(shù)字M0在商業(yè)銀行體系中的“安身立命”問題，既可使之獨(dú)立開來，又可分層并用，發(fā)鈔行只需對(duì)數(shù)字貨幣本身負(fù)責(zé)，賬戶行承擔(dān)實(shí)際管理業(yè)務(wù)，應(yīng)用開發(fā)商落實(shí)具體應(yīng)用，各司其職，邊界清晰。

數(shù)字貨幣再造央行：央行重奪貨幣控制權(quán)

姚前博士采用“雙層架構(gòu)”試圖不對(duì)當(dāng)前金融體系造成太大的沖擊，避免商業(yè)銀行被邊緣化。但實(shí)際上，法定數(shù)字貨幣的推出，或顛覆傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的權(quán)力格局，幫助央行重新奪回貨幣市場(chǎng)的控制權(quán)。區(qū)勢(shì)傳媒Locke曾經(jīng)發(fā)文《央行研究及發(fā)行數(shù)字貨幣的目的：增強(qiáng)貨幣市場(chǎng)的控制力》，以科技金融發(fā)展歷史和貨幣數(shù)量論，預(yù)測(cè)法定數(shù)字貨幣對(duì)金融市場(chǎng)的影響。

技術(shù)是推動(dòng)這一切改變的根本動(dòng)力，貨幣數(shù)字化的底層技術(shù)是計(jì)算機(jī)及互聯(lián)網(wǎng)，而數(shù)字貨幣則是區(qū)塊鏈。計(jì)算機(jī)時(shí)代，商業(yè)銀行攜M2掌控貨幣創(chuàng)造力；區(qū)塊鏈時(shí)代，央行借數(shù)字貨幣M0重新奪回控制權(quán)。因?yàn)樨泿艛?shù)字化和數(shù)字貨幣在債權(quán)性質(zhì)上存有根本區(qū)別：貨幣數(shù)字化是M2，屬于商業(yè)銀行的負(fù)債；數(shù)字貨幣是MO，屬于央行的負(fù)債。這種債權(quán)性質(zhì)的改變，對(duì)貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和貨幣控制力的影響非常大。

貨幣數(shù)字化是1970年之后信息技術(shù)革命帶來的改變。在此之前，銀行沒有計(jì)算機(jī)系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，ATM機(jī)24小時(shí)銀行沒有出現(xiàn)，M0和M1的占比要比現(xiàn)在更大，M2則小得多，央行對(duì)貨幣市場(chǎng)的控制力也要大得多。但是，計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)之后，銀行的清結(jié)算系統(tǒng)給貨幣結(jié)構(gòu)帶來根本性改變。銀行可以實(shí)現(xiàn)快速存儲(chǔ)、借貸、支取和轉(zhuǎn)賬匯款，用戶將大量現(xiàn)金存入銀行，這樣市場(chǎng)上現(xiàn)金大量減少，而存款大量增加。

這一變化導(dǎo)致三個(gè)結(jié)果：一是債權(quán)性質(zhì)發(fā)生了根本改變。用戶持有的現(xiàn)金，是央行的債務(wù)，屬于MO范疇，如果存入商業(yè)銀行則是銀行的債務(wù)，屬于M2范疇。二是大大增加了商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造能力，M2占比和貨幣乘數(shù)增大，銀行的債務(wù)和資產(chǎn)都大幅度增加。一方面商業(yè)銀行吸收了更多的存款（債務(wù)），從盈利角度考慮同樣放出更多的貸款（資產(chǎn)）；另一方面由于計(jì)算機(jī)的出現(xiàn)，銀行可以更加精準(zhǔn)的控制風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，不斷吸收更多存款，釋放更多貸款。三是商業(yè)銀行的控制力增大，央行控制力減弱，市場(chǎng)杠桿率大幅度增加，債務(wù)大規(guī)模擴(kuò)張。

還有一個(gè)顯著的變化在投資銀行領(lǐng)域。1971年，美元與黃金脫鉤，世界主要國家開始實(shí)行浮動(dòng)匯率。在浮動(dòng)匯率之下，匯率、利率波動(dòng)較大，出現(xiàn)了投機(jī)套利空間。套利空間誘發(fā)了各種金融創(chuàng)新，包括期權(quán)、期貨、信托、各種基金及衍生品，投資銀行借此興起。由于互聯(lián)網(wǎng)和計(jì)算機(jī)的出現(xiàn)，大大增強(qiáng)了投資銀行的風(fēng)控能力，同時(shí)也鼓勵(lì)他們快速擴(kuò)張。高回報(bào)促使更多資金從商業(yè)銀行流向投資銀行，商業(yè)銀行迫于盈利壓力借助“影子銀行”將錢轉(zhuǎn)投到投資銀行領(lǐng)域。可見，在計(jì)算機(jī)出現(xiàn)和執(zhí)行浮動(dòng)匯率之后，央行對(duì)貨幣的控制力被商業(yè)銀行和投資銀行削弱。雖然當(dāng)時(shí)美國對(duì)銀行實(shí)行分業(yè)管理，監(jiān)管商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張，但是商業(yè)銀行通過擴(kuò)張表外業(yè)務(wù)來規(guī)避美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管。這段歷史似曾相識(shí)，今天中國正在上演這一幕。

數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，或許與數(shù)字貨幣化類似，改變貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與金融控制權(quán)，只是這一次區(qū)塊鏈將增強(qiáng)央行的貨幣控制力。數(shù)字貨幣時(shí)代雖然基本上消滅了現(xiàn)金，但是MO卻回來了，數(shù)字貨幣與現(xiàn)金一樣都是MO，屬于央行的負(fù)債。法定數(shù)字貨幣如果采用區(qū)塊鏈技術(shù)，將促進(jìn)商業(yè)銀行“脫媒”，商業(yè)銀行的資金可能會(huì)再次外流，更多地流向投資銀行和其它新派生的金融機(jī)構(gòu)。這樣，商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造能力被壓縮，M2占比可能會(huì)降低，最終，中央銀行對(duì)貨幣的控制能力得到增強(qiáng)。

騰訊云區(qū)塊鏈?zhǔn)紫軜?gòu)師敖萌認(rèn)為，可編程貨幣可以大大加強(qiáng)央行對(duì)數(shù)字貨幣的控制權(quán)。敖萌博士認(rèn)為：“通過編程，央行可以控制貨幣的整個(gè)生命周期——?jiǎng)?chuàng)造、流通、回籠。”怎么理解？對(duì)于計(jì)算機(jī)，它的內(nèi)部是有一定的自我控制的功能。以早期面向?qū)ο笳Z言為例，要求至少有兩個(gè)函數(shù)，一個(gè)是構(gòu)造函數(shù)，一個(gè)是析構(gòu)函數(shù)。你既要解決它的創(chuàng)造問題，也要解決它的消亡問題。如果我們未來上升到可編程的數(shù)字貨幣，央行的控制權(quán)就大了很多。甚至在流通環(huán)節(jié)也可以增加控制。這也是為什么各國央行都對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)抱有非常大的興趣。

對(duì)于金融市場(chǎng)的控制，法定數(shù)字貨幣的威力不可小覷。今年8月17日，央行數(shù)字貨幣研究所披露，于今年3月28日申請(qǐng)了一項(xiàng)名為“基于貸款利率條件觸發(fā)的數(shù)字貨幣管理方法和系統(tǒng)”的專利。該發(fā)明稱，其背景是，在貨幣投放的當(dāng)下，中央銀行即失去對(duì)貨幣的掌控，貨幣能否最終流向?qū)嶓w部門、是否能實(shí)現(xiàn)中央銀行所意圖的政策目標(biāo)，交由中央銀行之外的各方力量和因素來決定，從而導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)的不暢或失效，引起資金流向資產(chǎn)市場(chǎng)而非實(shí)體企業(yè)導(dǎo)尿管政策困境。比如，美國的銀行信貸只有很小比例（大約3%-15%）流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，更多的是流向了資產(chǎn)市場(chǎng)。在我國，貨幣“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象同樣存在，2015年，我國金融業(yè)增加值與GDP的比例為8.5%，高于美國1.5個(gè)百分點(diǎn)，不少資金在金融體系內(nèi)部自我循環(huán)，沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

因此，該發(fā)明稱，提供一種基于貸款利率條件觸發(fā)的數(shù)字貨幣管理方法和系統(tǒng)，能夠使基準(zhǔn)利率實(shí)時(shí)有效傳導(dǎo)至貸款利率。包括：向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行數(shù)字貨幣，并將所述數(shù)字貨幣的狀態(tài)信息設(shè)置為未生效狀態(tài)；接受所述金融機(jī)構(gòu)發(fā)送的數(shù)字貨幣生效請(qǐng)求，獲取所述生效請(qǐng)求對(duì)應(yīng)的貸款利率；當(dāng)所述貸款利率符合預(yù)設(shè)的貸款利率條件時(shí)，將所述數(shù)字貨幣的狀態(tài)信息設(shè)置為生效狀態(tài)。貸款利率=生效請(qǐng)求發(fā)生時(shí)點(diǎn)的基準(zhǔn)利率±數(shù)字貨幣發(fā)行時(shí)點(diǎn)的貸款基差。

數(shù)字貨幣再造央行：法定數(shù)字貨幣大大提高了央行公開市場(chǎng)操作和調(diào)節(jié)利率的權(quán)力，央行對(duì)貨幣市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的控制權(quán)則大大增強(qiáng)。過去，因計(jì)算機(jī)興起和數(shù)字貨幣化帶來的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表和表外業(yè)務(wù)過度擴(kuò)展、杠桿率、債務(wù)率過高等問題，或許可以得到緩解。央行擁有更強(qiáng)的貨幣和金融控制力，如果對(duì)市場(chǎng)管控科學(xué)得當(dāng)，應(yīng)該能更好地預(yù)防、緩解金融危機(jī)。