比特幣的低潮期已經(jīng)整整持續(xù)9個月。

從2017年12月19日的19000美元到2018年9月19日走出的6357美元，比特幣價格已經(jīng)跌去了66%。而且根據(jù)目前的市場恐慌指數(shù)來看，加密貨幣行情還有進一步下探的可能。

當(dāng)領(lǐng)頭羊比特幣的價格出現(xiàn)劇烈波動時，與法幣和資產(chǎn)錨定的穩(wěn)定幣開始變得活躍起來。

9月10日，紐約金融服務(wù)部(NYDFS)接連批準(zhǔn)了兩種基于以太坊發(fā)行的穩(wěn)定幣，分別是Gemini dollar? (GUSD)和Paxos Standard(PAX)。二者與USDT相同，和美元保持1:1的兌換比例，其中GUSD的供應(yīng)量是24.7萬枚，雖然數(shù)量不多，但新發(fā)行的穩(wěn)定幣首次得到了監(jiān)管部門的許可，同時取得相關(guān)審計機構(gòu)的背書，在資金透明度和技術(shù)安全方面，比起財務(wù)狀況讓人琢磨不透的Tether，新穩(wěn)定幣對外披露了更多數(shù)據(jù)。

披露的數(shù)據(jù)

據(jù)BPM發(fā)布的獨立審計報告，截止9月9日下午6:19，Gemini的賬戶余額中存有10萬美元，報告中還稱以太坊中發(fā)行的GUSD并沒有超過存款余額，且適用于 FDIC”pass-through”存款保險，保額上限為25萬美元。

同時，信息安全公司Trail of Bits, Inc.對智能合約進行了審計，發(fā)現(xiàn)2個高危漏洞，2個中等危害漏洞，4個低危害漏洞，以及一個信息相關(guān)的問題，發(fā)行方Gemini根據(jù)審計結(jié)果進行了整改。

從技術(shù)層面看，GUSD與PAX均使用以太坊平臺，以ERC20標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)。GUSD的智能合約在特殊情況下可實現(xiàn)暫停/屏蔽/回溯某一活動的功能，且可升級;PAX可通過Blockchain PAX結(jié)算，設(shè)計簡約，僅提供基礎(chǔ)功能的智能合約。

目前來看，GUSD與PAX的主要盈利方式仍與發(fā)行量和流通量相關(guān)。

GUSD和PAX的白皮書及官網(wǎng)中均未發(fā)現(xiàn)“利率”的準(zhǔn)確信息，因此外界猜測其穩(wěn)定幣的發(fā)行不涉及利率，但由于穩(wěn)定幣與美元實行1:1錨定，因此每發(fā)行一枚穩(wěn)定幣，都需要向銀行賬戶中充入一美元。銀行賬戶中的余額越多，據(jù)此獲得的利率差也就越大。

雖然穩(wěn)定幣的發(fā)行量越多，發(fā)行方能夠獲得更高的利潤，但是市場中的大部分交易行為仍集中在主流幣種和其他ERC20代幣中，從穩(wěn)定幣的特性來看，這種趨勢很難逆轉(zhuǎn)。另一方面，加密貨幣的遇冷，使投資人開始尋找新的投資產(chǎn)品。價格穩(wěn)定，流通前景光明的穩(wěn)定幣成為目前比較有價值的投資標(biāo)的。

背后的風(fēng)險

2015年，加密貨幣交易所Gemini正式加入了紐約州“數(shù)字貨幣許可證制度”的監(jiān)管框架，成為美國為數(shù)不多的“持牌交易所”。本次，GUSD的發(fā)行方同樣是Gemini，有媒體報道，Gemini發(fā)行穩(wěn)定幣的想法由來已久。

本次獲得政府機構(gòu)的許可，是穩(wěn)定幣發(fā)展的一次里程碑，但是究竟能夠達成多高的成就，外界卻有不同的聲音。

從監(jiān)管層面看，這兩種新穩(wěn)定幣的最大的特色即受到監(jiān)管機構(gòu)授權(quán)，披上了合法合規(guī)的外衣。但紐約州金融服務(wù)部只是一個地方監(jiān)管部門，由于穩(wěn)定幣的發(fā)行涉及嚴(yán)格的貨幣監(jiān)管，上級監(jiān)管機構(gòu)如美聯(lián)儲有可能對其作出不一樣的判斷。

從經(jīng)濟風(fēng)險來看，GUSD的發(fā)行方Gemini將美元存款放在其紐約州銀行的賬戶中，且適用于FDIC”pass-through”存款保險，此保險確實能夠增加Gemini穩(wěn)定幣的信用，但是FDIC的保額有25萬美元的上限，這意味著官方?jīng)]有規(guī)定百分之百的存款準(zhǔn)備或足額保險。

USDT在市值規(guī)模和流通量上，有著其它穩(wěn)定幣難以撼動的地位。但是地方政府監(jiān)管機構(gòu)對于新穩(wěn)定幣的許可，使其向標(biāo)準(zhǔn)化邁出了關(guān)鍵的一步，GUSD從發(fā)行之初，僅在Gemini交易平臺中流通，已開始陸續(xù)在其他交易平臺中上線。

按照USDT的發(fā)展路徑來看，穩(wěn)定幣未來可能面臨更加嚴(yán)峻的市場挑戰(zhàn)。僅僅根據(jù)法幣托管賬戶發(fā)行穩(wěn)定幣很難維持項目的生存，團隊可能需要開拓一條全新的商業(yè)模式，而它將是一種更加困難和長期的道路。

從零到一，穩(wěn)定幣需要面對的還有“審計周期多久披露一次”、“如何長期保持透明度”等等問題，這些對于尚處于“試運行”階段的GUSD和PAX而言，仍是未知數(shù)。