作為具備全球視野的頂尖通證數(shù)據(jù)與評級機(jī)構(gòu)，TokenInsight(tokenin.cn) 希望將海外關(guān)于通證行業(yè)的優(yōu)質(zhì)思考和文章引入國內(nèi)，給業(yè)內(nèi)更多啟發(fā)。

本文作者 Katina 是紐約一家頂級投資公司 Marto Capital 的聯(lián)合創(chuàng)始人，此前她曾在全球最大的對沖基金橋水工作 9 年，歷任多個(gè)高管職位。

在這篇文章中，Katina 站在非常宏觀的角度深入探討通證經(jīng)濟(jì)的未來。她有兩個(gè)觀點(diǎn)：1）正在快速崛起的通證市場具備“行業(yè)破壞者”的所有特征；2）結(jié)合以往的技術(shù)變遷史來看，通證市場將經(jīng)歷創(chuàng)新、修正和制度化的一整套循環(huán)，然后才能更好地融入（甚至改變）金融世界格局。

到目前為止，我被問到最多的一個(gè)問題（也是很多人看法最不統(tǒng)一的問題）是：通證的未來到底會(huì)是怎么樣？2017 年超過 3000％ 的驚人收益以及 2018 年的驚人波動(dòng)，使得這一資產(chǎn)類別廣受關(guān)注。一方面，自由主義者和一些極客非常渴望“金融自由”的到來；另一方面，金融界很多人士也在批評這個(gè)領(lǐng)域：杰米·戴蒙（現(xiàn)摩根大通董事長）認(rèn)為通證經(jīng)濟(jì)的倡導(dǎo)者非?！坝薮馈?，而雷·達(dá)利奧（橋水基金創(chuàng)始人）則警告說，這是一個(gè)“泡沫”。

在這篇文章中，我想分享我們對通證的看法。事實(shí)上，技術(shù)創(chuàng)新、社會(huì)變革和政治體制等因素往往會(huì)以意想不到的方式推動(dòng)社會(huì)變革。當(dāng)前金融行業(yè)對通證經(jīng)濟(jì)的看法讓我想起了過去發(fā)生的事情。1977 年，肯·奧爾森（美國數(shù)據(jù)設(shè)備公司創(chuàng)始人）發(fā)表過著名言論：“沒有人需要在自己家里安裝一臺(tái)電腦?！笔聦?shí)上，類似判斷對今天的我們是一個(gè)預(yù)警，即使是非常成功的商業(yè)領(lǐng)袖也會(huì)出錯(cuò)。

來源：彭博社

新興的通證市場具備“行業(yè)破壞者”的所有特征：

• 技術(shù)的非線性進(jìn)步使得顛覆很多行業(yè)成為可能。技術(shù)通過將現(xiàn)有流程自動(dòng)化來提升效率，比如 Netflix 在早期借助互聯(lián)網(wǎng)來鋪開自己的 DVD 訂購服務(wù)。接下來，一些新技術(shù)的發(fā)展使得完全不同的商業(yè)模式得以落地。比如 Netflix 采用了流媒體視頻技術(shù)，它顛覆了過去人們通過 DVD 來消費(fèi)視頻內(nèi)容的習(xí)慣。同樣的，區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)也將顛覆傳統(tǒng)的交易環(huán)節(jié)，從而使得交易雙方擺脫原有的和中心化節(jié)點(diǎn)打交道的困擾。

• 新興亞文化渴望社會(huì)出現(xiàn)變革。自由主義者往往渴望顛覆，并且容易最先接受那些可能產(chǎn)生破壞性影響的技術(shù)。在互聯(lián)網(wǎng)熱潮期間，硅谷成為了“叛逆”技術(shù)文化的搖籃，他們不怕挑戰(zhàn)，并且敢于采取非常激進(jìn)的舉措。在今天，新一代“自由主義者”抱有同樣的想法，他們不太信賴現(xiàn)實(shí)世界央行所發(fā)行的“貨幣”，而是試圖找出全新的解決方案，重新定義“貨幣”的產(chǎn)生、交換和儲(chǔ)存方式。這種渴望變革的社會(huì)亞文化似乎擁有不小的能量，否則我們?nèi)绾谓忉?nbsp;BTC 的價(jià)格居然在某個(gè)節(jié)點(diǎn)超過了 10000 美元？

• “被法律約束的行業(yè)”往往會(huì)率先嘗試新技術(shù)，這在早期可能會(huì)使得人們對新技術(shù)產(chǎn)生一些負(fù)面情緒。在互聯(lián)網(wǎng)剛出現(xiàn)的時(shí)候，早期用戶使用它的部分原因是，這里滿足了他們賭博和消費(fèi)色情內(nèi)容的需求，這導(dǎo)致一些投資者遠(yuǎn)離該行業(yè)。類似的，當(dāng)前的通證市場使得不受政府控制的個(gè)人可以較為方便地轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)“洗錢”的目的。

通證經(jīng)濟(jì)到底是一場騙局還是通往金融自由化的捷徑？如果過去的顛覆性技術(shù)發(fā)展路徑可以作為參考，那么以上兩個(gè)結(jié)果可能都不是通證經(jīng)濟(jì)的結(jié)局。我們從過往的技術(shù)變遷史中可以看到這樣三個(gè)階段：

• 創(chuàng)新：新技術(shù)發(fā)展迅速，從無人知曉到眾人皆知，早期投資者從中攫取到巨大收益。當(dāng)前的通證市場繁榮有點(diǎn)像 20 世紀(jì) 90 年代的互聯(lián)網(wǎng)熱潮：當(dāng)時(shí)我還是一名年輕的分析師，我還記得當(dāng)時(shí)有很多基于“眼球經(jīng)濟(jì)”的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司。當(dāng)時(shí)在做估值分析的時(shí)候，收入和利潤都不被當(dāng)作指標(biāo)。這和今天有點(diǎn)類似，過于火熱的通證市場終將冷靜下來。

• 修正：當(dāng)參與者的情緒到達(dá)一個(gè)高點(diǎn)，泡沫將開始破滅。估值修正使得我們開始從已有的商業(yè)模式中篩選出可靠的部分。2000 年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫可能會(huì)在通證領(lǐng)域再次上演，但從長遠(yuǎn)來看，通證市場的修正是有利于行業(yè)發(fā)展的。

• 制度化：這是最終階段，也是新思路得以實(shí)踐的最好階段。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，互聯(lián)網(wǎng)公司重新關(guān)注收入增長和盈利狀況，他們也開始嘗試把更多的新模式和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)合起來。在這個(gè)階段，新的行業(yè)巨頭開始誕生，比如互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的谷歌、亞馬遜、Netflix 等。通證市場也可能發(fā)生同樣的事情，因?yàn)樾掖嬲邥?huì)愿意接受監(jiān)管（甚至主動(dòng)自我監(jiān)管），對相關(guān)的投資者和用戶負(fù)責(zé)。

如果通證市場完成了如上循環(huán)，那么最終幸存的企業(yè)可能會(huì)改變我們現(xiàn)在所熟悉的金融系統(tǒng)，可能會(huì)有全新的資金轉(zhuǎn)移和投融資方式。私募基金、風(fēng)投公司、銀行等相關(guān)機(jī)構(gòu)可能會(huì)面臨一定的競爭壓力，但通證將會(huì)被更多的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者接納。