12月4日有媒體報道稱，在上市第2個交易日，祥生醫療盤中破發，截至上午收盤，該股下跌11.37%，報45.70元，發行價為50.53元。

值得一提的是，祥生醫療的最終發行價突破了投價報告給出的估值區間，低于區間下限0.04元，為每股50.53元。這也使得祥生醫療成為科創板首例發行價低于投價報告區間下限的個股。

昨天才上市，今天就破發，是什么導致祥生醫療遭遇這樣的境況發生呢？

市夢率評判趨嚴，科創板回歸理性

近段時間，越來越多的人感受到科創板上市企業似乎已經沒有最開始時的大漲。

11月6日，兩家科創板上市公司跌破了發行價。其中，上市剛6個交易日的昊海生科成為科創板首只破發個股。此后，容百科技、杰普特以及天準科技又相繼破發。到今天，祥生醫療的破發似乎已經不再顯得那么扎眼。

時間回到今年7月，上海證券交易所科創板首批25家公司正式上市交易。當天收盤，有20只股票全天漲幅均在80%以上。如今，科創板上市企業的反差也讓一些媒體稱作“告別閉眼打新”。

值得一提的是，在過去幾年祥生醫療在營收方面的表現其實還不錯，2017年、2018年，該公司的銷售收入分別較上年增長了62.70%、20.37%，凈利潤較上年增長110.21%、48.44%。

事實上，科創板設立的初衷就是為了扶持高新技術產業發展。過去很多交易所比較看重企業的市盈率，二級市場對于企業未來成長空間重視已經成為一種普遍現象。而科創板方面推崇的是“市夢率”，則更加體現出對公司未來發展的重視，給現在一些盈利情況可能一般但成長性高的企業提供發展機會。

然而，不是所有的“夢”都能說服投資人，也不是去了科創版就一定能帶來更高的股票溢價。如今科創辦的表現從某種程度上來講才稱得上是市場回歸理性的表現。

除此之外，從很多高新技術產業自身來看，譬如人工智能，創業者、投資人其實都已經回到了理性，都在考慮商業化的問題。與此相對的，很多業內人士也都認為，投資判斷逐步出現分化、報價集中度下降，機構的報價更加獨立、審慎、理性。

因此，對于祥生醫療而言，此次上市股價不理想，從某種程度上來說，外部一些環境因素是它無法改變的。

內因，上市破發的決定因子

外因是一方面，但事物的發展情況終究是由內因所決定的，科創板講究市夢率，從某種程度上講，祥生醫療的“夢”似乎并沒有打動投資人。

一方面，業務的單一化限制了祥生醫療的想象力。

據有關資料顯示，祥生醫療的主營業務為超聲醫學影像設備研發、制造和銷售。不少人認為這樣的營收來源似乎有些單一，其主營業務收入全部來自全數字彩超、黑白超及技術服務。

其中，彩超的銷售占到公司總營收的82.3%，黑白超的銷售占到公司營收的14.61%，兩項產品銷售合計占到公司總營收的96.91%。

從企業發展的角度來看，任何盈利模式其實都有一定的周期性，而盈利模式單一也意味著企業抗風險能力較弱。

關于營收模式單一所帶來的抗風險能力羸弱問題目前其實已經得以凸顯。

根據祥生醫療在招股說明書上的內容顯示，2016年至2018年的報告期內，公司境外銷售金額分別為1.24億元、2.03億元、2.46億元。

這其中對美國市場出口金額分別為1857.42萬元、2970.13萬元、2649.13萬元，占當期營業收入的比例為11.13%、10.93%、8.10%。如果未來中美貿易摩擦延續或進一步升級，將會影響公司產品在美國市場的銷售。

這我們可以理解為影響其發展的外因，但歸根結底還是營收單一的內因所決定的。

另一方面，對于高新技術企業而言，持續的技術研發投入其實是必然的。

據招股書信息顯示，祥生醫療在過去三年研發費用占比分別為16.93%、12.19%和12.65%。

然而隨著此次祥生醫療上市，越來越多人也開始關注其經營狀況。其中，有分析人士指出祥生醫療在與同行上市公司的對比中，祥生醫療的研發投入并不占優，落后行業平均研發費用率3個百分點之多。

一個需要考市夢率來維持高市值的企業，在研發投入上相對較低，在投資人心中這或許也是一個減分項。

當然了，對于祥生醫療而言其實不必太過在意暫時的股價表現，事實上，任何股價其實都是一個暫時的籠統的個評估。在商業社會發展過程中，被高估、被低估的企業也是數不勝數，關鍵在于自己要有清楚地發展思路。

大健康產業無疑是近年來冉冉興起的新星，各項政策強力推進醫療產業的發展和創新。有專家曾表示，預計健康中國2020實現時，中國大健康產業總規模將達到GDP的8%，總量突破7.2萬億元，總規模將是現在的2.5倍。醫藥新零售、社區醫療等新名詞越來越火，醫美、養老、兒童特醫等細分賽道也逐漸發展成為資本市場新的寵兒，關于醫藥健康領域的大額融資報道也是不絕入耳。

此外，作為“牛股制造營”，醫藥健康方面歷來都是資本市場的“香餑餑”。很多人都相信，醫藥健康行業算得上是投資的防御品種，就算不大賺，但是安全性極高。如今，當醫療健康裝上高新技術，未來想象空間可想而知。

正如一些投資人所說的那樣：

“一級市場的投資者要給自己留足夠的風險邊界。短期波動或者破發都可以接受，最重要是看長期走勢。”

因此，對于祥生醫療而言現在要做的就是“高筑墻，廣積糧”，畢竟醫療產業本身的嚴謹性要求也比較高，醫療產業技術創新難度一般來說要比一般2C產品要高上許多。除此之外，它還需要改變現在營收單一的弊端，走多元化路線，并且不斷加大技術研發投入，讓更多人感受到它的“夢”確實有落地可能，到那時股價自然也會跟著水漲船高。（ps：向善財經原創稿件，訂閱號ID：hlwdnexs，商務轉載合作聯系：a913613543，轉載保留版權信息違者必究。）