TokenGazer觀點：

RChain當(dāng)前市值估值區(qū)間在總市值200B前提下有95%的幾率在22.5MM到79.2MM之間，TokenGazer項目指標(biāo)為2分（滿分5分，說明見文末），指標(biāo)展望：上升趨勢。

RChain用Scala語言搭建核心平臺，并在并發(fā)上有獨特考慮，其DAG Casper RhoVM的技術(shù)架構(gòu)隨著項目進展將收到越來越多的關(guān)注。

在現(xiàn)金流管理上暴露出嚴重的管理漏洞，董事長Greg Meredith未能對市場作出充足打算，董事會則未能對Greg的弱點起到足夠的補充和制衡。目前主網(wǎng)上線前的資金缺口以及Mercury后續(xù)開發(fā)版本的資金籌措計劃仍舊需要密切關(guān)注。

Token供應(yīng)缺乏規(guī)劃的情況已經(jīng)得到大幅度改善。

1 估值、評分、變化預(yù)測

1.1基本信息

名稱：RChain

創(chuàng)立于：2017年3月20日

代幣總數(shù)：1,000,000,000

流通比：38.72%

1.2估值空間（正態(tài)分布圖）

1.3評分（TokenGazer指標(biāo)）

TokenGazer市值占比估值區(qū)間，是我們從項目多維度的數(shù)據(jù)和信息中，通過機器學(xué)習(xí)總結(jié)出的和當(dāng)前市值高度相關(guān)的指標(biāo)，并在一定的置信區(qū)間內(nèi)可以對當(dāng)前市值作出判斷。

1.4 指數(shù)趨勢

技術(shù)：上升趨勢

社區(qū)：穩(wěn)定趨勢

用戶：穩(wěn)定趨勢

市場：上升趨勢

注釋：

2 重要因子

2.1技術(shù)（Git_Watch）

RChain的核心技術(shù)是采用基于Rholang語言的RhoVM以及Casper的共識機制，致力于實現(xiàn)不同DApp的并發(fā)執(zhí)行來達到大規(guī)模應(yīng)用的TPS。Github代碼庫創(chuàng)建于2016年12月29日，Star84，Watch391，F(xiàn)ork134，Watch在整個加密貨幣項目中排名為59.6%。因Rholang語言小眾，雖然RChain具有良好的理論基礎(chǔ)，但在開發(fā)社區(qū)中影響有限。

2.2社區(qū)（Twitter關(guān)注數(shù)）

RChain目前Twitter粉絲11K，非官方電報群3k ，在中國有支持者提供的“Rchain愛好者”網(wǎng)站，Twitter粉絲在整個加密貨幣項目中排名前64.5%，因其獨特的技術(shù)形成了一批較強共識的追隨者，但是因近期在兼并收購金額上的分歧，社區(qū)內(nèi)部對管理層形成非常大的不滿。

2.3用戶（活躍地址數(shù)）

目前RChain僅為ERC20 Token，整體用戶活躍度和交易量都非常有限。RChain希望在主網(wǎng)上線以后通過投資有價值的DApp生態(tài)來吸引用戶，但目前缺乏有明顯前景的項目。

2.4市場（交易對數(shù)）

RChain目前在9個交易市場具有15個交易對，其中1個法幣交易對，在整體市場交易對排名為15.85%，落后于大多數(shù)項目。

3 要點分析-技術(shù)

3.1技術(shù)愿景

RChain致力于提供能承載Facebook級別流量應(yīng)用的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施，也就是大大擴充目前公鏈的可擴展性。RChain提出的技術(shù)方案包括基于移動進程的演算，采用獨創(chuàng)的Rholang語言以及Casper共識算法，在虛擬機底層實現(xiàn)進程通訊，為每個DApp提供一個命名空間，并且為每一個智能合約單獨運行一個RhoVM，實現(xiàn)超高性能的吞吐量和相應(yīng)速度。

3.2數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)和共識算法

RChain提出，針對每個DApp提供一個單獨的命名空間，并且用一個DAG結(jié)構(gòu)的鏈在支撐這個命名結(jié)構(gòu)內(nèi)的區(qū)塊數(shù)據(jù)。我們可以將RChain的一個命名空間內(nèi)看成是一個分片，這也是RChain項目會被拿來和其他分片項目（如Ethereum、Zilliqa）進行對比的原因。在單個命名空間內(nèi)，每個RhoVM可以并發(fā)且多線程地執(zhí)行一個智能合約。這是通過擁有相同父塊的跨片交易的技術(shù)方案來實現(xiàn)的，也就是說，只要多個分片之間是源自相同的父塊，就可以進行互操作。

但是RChain需要進一步解決不同命名空間如何進行跨片交易和共識。如果不同的命名空間完全不可以互操作，則等同于兩條割裂的鏈，就會失去作為統(tǒng)一公鏈生態(tài)內(nèi)的協(xié)同效應(yīng)。在RChain官方技術(shù)文檔中，提到了跨命名空間交易的兩種可能解決辦法: 

It's not clear what to call it when two namespaces cross at a transaction. One thought brought up in a meeting was that the crossed transaction could go into either namespace's chain. If, in the following diagram, the Block AB1 is inserted into Namespace A's chain, then either (1) the B subchain lacks some blocks involving B or (2) the B subchain is complete, but non-contiguous. In the first case, block B2 simply connects to B1, and the AB transaction is never seen on that chain. In the second, B1 and Bm both terminate subchains.

3.3不可能三角

RChain通過對不同的DApp運行不同的虛擬機來達到分片的效果，而RChain的礦工（Validator）可以自主選擇進入哪一個分片去驗證和出塊。新加入的礦工理論上會按照出塊獎勵的多少選擇進入到哪個分片之內(nèi)。這就帶來一個新問題，也就是個別分片內(nèi)的validator角色可能會被壟斷，從而讓驗證者具有審查區(qū)塊的權(quán)利，這也就意味著驗證者可以選擇不打包某些地址的交易請求，也就是所謂的黑名單攻擊。因此RChain目前的設(shè)計，在不可能三角上突出了交易性能，犧牲了安全性和去中心化。

在Vlidator的選取和分配上，因為可能的安全隱患，RChain董事會主席Greg仍在考慮選取節(jié)點驗證人的最優(yōu)方案。

3.4 Casper共識算法

Casper共識算法是由Vlad Zamfir提出，在PBFT的基礎(chǔ)上，讓驗證者在抵押資產(chǎn)的前提下對出塊進行投注，引入適當(dāng)?shù)奶幜P機制，利用博弈論來達成共識。RChain在Vlad提出的Casper的基礎(chǔ)上，嘗試用π演算，讓多個區(qū)塊可以并行投注，達到并發(fā)的效果，這也符合RChain采用的DAG結(jié)構(gòu)的區(qū)塊鏈。

3.5虛擬機和Rholang

RChain在其架構(gòu)技術(shù)文件中化相當(dāng)大的篇幅介紹Rholang語言和基于此語言的RhoVM虛擬機，從給出的實例的語法結(jié)構(gòu)上來看，Rholang和Golang，Erlang都有相似之處。在RChain自身的代碼庫中，大部分代碼是采用Scala，C 以及Java。Rholang開發(fā)者手冊的計劃發(fā)布時間在2019年1月4日，但是從目前披露的工作進度來看，大部分Rholang的文檔工作還沒有有效開展，原計劃已經(jīng)是一個不可能完成的任務(wù)。從同類型語言Erlang的情形來看，小眾開發(fā)語言有一定的的局限性，想要形成強大的開發(fā)者生態(tài)非常困難。

(Git_Watch) RChain在Github的庫，10月關(guān)注人數(shù)持續(xù)增加

(Git_Watch) RChain在Github的活躍度，受關(guān)注度都排名靠前

4 路線圖和進程

下圖是RChain在208年8月28日更新的Mercury發(fā)布路線圖，期望在2019年2月實現(xiàn)主網(wǎng)上線。以目前的開發(fā)日志來看，目前社區(qū)測試版本為RNode.07符合路線圖時間安排，但是從測試記錄和待解決錯誤來看，仍舊有非常多的bug和問題需要團隊去解決。需要注意的是，Mercury版本的發(fā)布不包含RhoVM虛擬機，更多的是基于Casper共識，DAG區(qū)塊數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)等的實現(xiàn)。

https://rchain.atlassian.net/wiki/spaces/CORE/pages/428376244/RChain software unresolved bugs and known issues

技術(shù)綜述

RChain用Scala語言搭建核心平臺，并用獨創(chuàng)的并發(fā)虛擬機語言Rholang實現(xiàn)Casper，VM和存儲等，在并發(fā)上有獨特考慮，其DAG Casper RhoVM的技術(shù)架構(gòu)隨著項目進展將收到越來越多的關(guān)注。以太坊轉(zhuǎn)Casper POS的計劃也必然給Rchain帶來更多的關(guān)注度。

RChain通過命名空間的方法將不同的dApp隔離開來實現(xiàn)分片以及擴容，但是對于跨命名空間的交易如何處理則缺乏明確的解決辦法。

在不可能三角上RChain側(cè)重于可擴展性，其方案對于安全性和去中心化都有不同程度的犧牲。

目前主網(wǎng)版本Mercury不包含RhoVM虛擬機，在財務(wù)風(fēng)險得到一定釋放并有初步解決方法的前提下，應(yīng)當(dāng)能保證開發(fā)團隊的穩(wěn)定性并推進Mercury上線。Github的影響力有較大潛力持續(xù)提高。但在未來版本RhoVM的實現(xiàn)上，需要更加清晰的治理架構(gòu)來保障開發(fā)資金來源。

5 要點分析-治理

5.1現(xiàn)金流危機

在10月份的RChain Cooperative Members Meeting 2018會議上，RChain爆出現(xiàn)金流問題，會上給出的財務(wù)資料顯示，截至10月底RChain擁有的流動性資產(chǎn)如美元、BTC等共計3.95MM USD，而按照目前的burn rate（燒錢速度），RChain在18年12月會燒光所有的流動性資產(chǎn)。而主網(wǎng)Mercury版本最快也需要到19年3月才能推出，支撐這三個月則需要4.6MM USD的資金。利用這些官方公開的財務(wù)數(shù)據(jù)分析如下：

①在收入表中，RChain大量的數(shù)字資產(chǎn)拋售在18年三季度，恰恰是在市場最低迷的階段，從支出增速來看三季度的大規(guī)模拋售是被動的，顯示出團隊在現(xiàn)金流儲備上毫無意識。 

②在支出項目中，外包的費用持續(xù)增長，在三季度達到了1.8MM USD, 其中用于研發(fā)的外包費用是委托Pyrofex這家公司對RChain軟件開發(fā)。從Linkedin的相關(guān)信息來看，Pyrofex目前公司大約有30人左右，目前主要的業(yè)務(wù)就是為RChain進行技術(shù)開發(fā)，因此400K USD/月的費用用于30人的開發(fā)團隊整體合理。在18年10月份至19年3月份的預(yù)算中，RChain計劃每季度付給Pyrofex 1.2MM USD。外包費用顯然是RChain資金鏈緊張的一個重要因素。

③在18年三季度各項費用的支出速率都迅速增加，可能是開發(fā)進度和難度迫使RChain和Pyrofex增加人員，從Pyrefex在Linkedin相關(guān)搜索來看，至少有5名開發(fā)人員是在18年二季度之后加入Pyrofex。

④ RChain高管團隊以Rhoc形式發(fā)放獎金，組織以USD進行補稅。

具體損益表和18Q4 – 19Q1預(yù)算表，請見TokenGazer整理數(shù)據(jù)以及備注（下圖）：

5.2現(xiàn)金流危機的解決措施

RChain的技術(shù)開發(fā)全部外包給Pyrofex公司，每季度高達上百萬美元的開發(fā)費用支出顯然是資金鏈緊張的一個重要因素，面對可能出現(xiàn)的RChain資金鏈斷裂風(fēng)險， Pyrofex CEO兼聯(lián)合創(chuàng)始人Nash Foster在11月初給RChain社區(qū)的一封郵件中聲稱，為了協(xié)助緩解RChain的現(xiàn)金流壓力，Pyrefex開發(fā)團隊將轉(zhuǎn)入RChain，從Linkedin上確實也能看到至少三名工程師已經(jīng)更新了自己的履歷。

在轉(zhuǎn)入RChain之后，一部分開發(fā)人員的工資可能會轉(zhuǎn)成以RHOC Token的方式進行支付。但是這種做法如果缺乏適當(dāng)?shù)逆i倉保護，后期仍然會給市場和流動性帶來隱患。

另一個重要原因，是RChain在上半年缺少節(jié)制的生態(tài)投資，其中就包括對Immersion未披露具體金額的巨額投資。Greg聲稱在尋求對Immersion的部分出售以回流部分資金。

5.3董事會決議

RChain董事會共有9名董事，在2017年11月至2018年10月一年期的時間內(nèi)，共計對40項決議進行投票，均以大多數(shù)贊同票通過，在爆發(fā)現(xiàn)金流危機之后，社區(qū)普遍認為董事會未能對Greg起到補充和平衡的作用。董事會成員在2018年10月23日進行改選，由9人變成7人，保留Meredith Gregory, Vlad Zamfir, Ian Bloom, Evan Jensen, Kenny Rowe，新增Barry Cynamon，Kevin Goldstein。新增兩名董事有較強的金融背景，而Greg本人則表示，在“Mercury”版本發(fā)布后將不再擔(dān)任董事會主席的職務(wù)。

6 Token發(fā)放計劃

RChain在2017年6月發(fā)行RHOC Token 870,663,574枚（初始鑄幣十億，于2017年6月17日銷毀129,336,426枚）。RHOC為ERC20 Token，將在RChain主網(wǎng)上線后以1:1兌換成原生Token REV。在2017年8月29日，RChain通過Token公開發(fā)售募集資金15MM USD，出售大約7500萬枚Token。

對比Token首次發(fā)售數(shù)據(jù)，可以看出RChain不同程度的通過投資、支付等方法釋放了更多的RHOC，而這些Token也逐步進入到二級市場中。社區(qū)也意識到在Token釋放問題上RChain缺乏規(guī)劃，針對之前在Token釋放上沒有任何計劃性的問題，社區(qū)提案并經(jīng)過RChain董事會提案通過了RChain Monetary Policy IoB#5，規(guī)定RChain及其合作伙伴Pithia，Reflective等所持有總數(shù)不得超過總Token供應(yīng)的1/3，REV總供應(yīng)量不得超過11億枚，在主網(wǎng)上線時，一次性兌換4億8千萬枚，并通過智能合約鑄幣6億兩千萬枚，在未來100年逐步釋放，目前市場上ERC20Token超過主網(wǎng)上線數(shù)量的Token共計410,663,574，已經(jīng)被鎖定在地址0x1c73d4ff97b9c8299f55d3b757b70979ee718754， 將在主網(wǎng)上線時一次性銷毀。

治理綜述

在現(xiàn)金流管理上暴露出嚴重的管理漏洞，董事長Greg Meredith未能對市場作出充足打算，在現(xiàn)金流上毫無規(guī)劃，董事會則未能對Greg的弱點起到足夠的補充和制衡。董事會的改選，和外包團隊的整合，能對目前的局面起到一定的改善作用。目前主網(wǎng)上線前的資金缺口以及Mercury后續(xù)開發(fā)版本的資金籌措計劃仍舊需要密切關(guān)注。

RChain Token供應(yīng)缺乏規(guī)劃的情況已經(jīng)得到大幅度改善。

7 社區(qū)和用戶

7.1合作成員

在RChain Cooperative Members Meeting 2018 Oct所披露的財務(wù)數(shù)據(jù)項，在收入中有一項Membership dues，這是因為RChain合作社的成員需要一次性繳納20美金作為入會費，因此我們能夠很容易的判斷截至2018年Q3，RChain合作社的成員大約有900人。

RChain目前Twitter粉絲11K，非官方電報群3k ，在中國有支持者提供的“RChain愛好者”網(wǎng)站，Twitter粉絲在整個加密貨幣項目中排名前64.5%，因其獨特的技術(shù)形成了一批較強共識的追隨者。

Twitter關(guān)注數(shù)

用戶活躍地址數(shù)

7.2社區(qū)分裂

因為現(xiàn)金流問題可能造成的項目中斷，社區(qū)對于Greg收購Immersion的決定普遍反應(yīng)非常強烈，在Telegram里經(jīng)?？梢钥匆娚鐓^(qū)質(zhì)疑Greg并要求他讓出董事會主席的呼吁。已經(jīng)有兩名Pyrofex工程師離開項目組，加入Casper Lab并可能會對目前RChain的代碼進行分叉。但是Pyrofex選擇繼續(xù)支持RChain和Greg。

7.3 RSong

Greg利用區(qū)塊鏈重塑社交網(wǎng)絡(luò)的想法可以追溯到Synereo，當(dāng)時他就嘗試利用Special K為Synereo打造一個基于區(qū)塊鏈的大規(guī)模應(yīng)用內(nèi)容社交平臺。在Greg的理念中，DApp的應(yīng)用首次在高流量低風(fēng)險(high volume, low risk)的交易類型中，而娛樂顯然是最符合這種特征的應(yīng)用。另外Greg認為娛樂明星效應(yīng)具有強大的流量效果，可以為平臺帶來海量用戶，這也是他收購Immersion打造Rsong的重要原因。TokenGazer認為，Greg在吸引用戶上具有較為深刻的思考，但是在生態(tài)建設(shè)上過于激進。

社區(qū)綜述

RChain因其技術(shù)理念和Greg本人，積聚了一批追隨者，在中國就有兩個志愿者提供的專注于RChain推廣的網(wǎng)站，RChain的合作社成員需要繳納20美金的一次性會費，目前也有上千人的規(guī)模。但是因為爆出的財務(wù)丑聞和對Immersion收購決定的質(zhì)疑，RChain社區(qū)對Greg的管理表示明顯不滿，雖然社區(qū)大部分成員仍然選擇團結(jié)在項目方，但是短期內(nèi)社區(qū)廣泛增長的可能性不大，社區(qū)需要時間重塑對項目組的信心。

在用戶吸引和生態(tài)建設(shè)上，Greg有較為深入的思考，但是需要有比較好的執(zhí)行計劃。

特別說明：TokenGazer指標(biāo)

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