2月5日消息，Keep創始人王寧發布了一封題為《十載同行，向新而生》的全員信，慶祝Keep成立十周年。在信中，王寧回顧了Keep App自上線以來十年的發展歷程，并對公司各部門及全體員工表達了感謝。

對于下一個十年的發展規劃，王寧明確提出了四個重點方向：一是All in AI，利用十年積累的運動數據，推動在線健身從推薦走向生成，持續引領運動科技行業；二是發展以數據為核心的硬件生態，拓展產品線；三是讓Keep品牌深入運動多場景，提升品牌影響力；四是拓展全球化版圖，將東方運動哲學與智慧傳遞給世界。

圖中人物系Keep創始人王寧

2月6日，資本市場對該消息反應強烈。Keep港股（3650.HK）單日漲幅高達32.11%，收盤價為6.83港元/股。然而，值得注意的是，與2023年8月下旬的高點42.4港元/股相比，Keep當前股價仍有較大差距，短短一年多時間內跌幅超過八成。

據了解，Keep正積極利用AIGC技術來降低內容成本并提升質量。以2024年推出的AI助手Kiri為例，這款助手能夠根據用戶的個性化需求，生成定制化的運動計劃，并提供基于數據的實時反饋與專業指導。

在Keep 8.0版本發布時，聯合創始人彭唯表示，目前Keep在線平臺已擁有5000節官方運動課程，其中15%是由AIGC技術生產的。彭唯還表示，Keep將加大AI資源的投入。根據智通財經報道，2024年Keep已在海外上線Fitpluse、Gogogola、CalCut等多款AI應用，服務運動領域不同細分需求的用戶。

然而，根據Keep2024年的中期報告，其全球發售所得款項凈額約為1.92億港元，其中僅有10%的資金被投資于人工智能、數據分析及技術基礎設施。那么，Keep的All in AI戰略究竟是出于追隨2025年AI行業風口的考量，還是僅僅為了敘說一個新的互聯網故事，以提振投資者的信心？這一問題仍需時間來揭曉。

圖片來源于：Keep2024年中期報告

營收困境待解、會員模式遇瓶頸

近年來，Keep的營收情況呈現出一定的波動。自2019年起，其營收逐步上升，并在2022年達到頂峰，為22.13億元，較2021年同比增長36.55%，但增速已明顯放緩。然而，進入2023年，Keep的營收開始陷入停滯甚至負增長狀態。2024年上半年，其營收僅為10.41億元，占2023年全年營收的48.65%。

為了改善營收狀況，Keep加大了對線上會員及付費內容業務的投入。截至2023年底，平臺上向付費會員提供的錄播課程總數已達到4225節，同比增長近130%。2024年上半年，會員專屬課程總數更是增至5595節，同比增長136%。

然而，值得注意的是，隨著移動互聯網流量紅利的收窄，諸多內容平臺如抖音、B站、小紅書等都開始加碼垂直內容賽道，劉畊宏等一系列健身主播的崛起，更是讓全民健身熱潮席卷網絡，但同時也讓Keep的會員付費模式陷入了瓶頸。

在短視頻平臺上，運動達人往往致力于免費分享內容，再通過廣告、帶貨、直播等模式創收。而Keep為了盡快打通商業閉環，一直致力于在社區內將大量免費課程轉為付費課程。

如今，健身內容在各大平臺上隨處可見，用戶每天都能跟隨免費課程進行鍛煉。那么，為何還要在Keep App上花錢學習呢？此外，如果Keep利用AI技術僅僅是為了生產會員專屬課程，填補內容短板，而不是利用其創造新的增長點，那么Keep未來能否在一眾優質的真人健身直播中脫穎而出，仍然是一個未知數。

從Keep的平均月活躍用戶人數也能看出一些端倪。2024年上半年，盡管上述會員專屬課程大幅增加，但月活躍人數與2023年上半年基本保持不變，相較于2022年上半年3768萬人的規模，大幅減少了約21.28%。同時，2024年上半年平均月度訂閱會員數也相較2022年上半年下降了約10.45%。

表1：Keep近三年月活躍用戶表現情況

數據來源于：Keep2022-2024年中期報告，TMT之家整理

Keep在盈利方面一直面臨挑戰，連年巨額虧損成為其發展的痛點。拉長周期來看，Keep在2019年至2023年的持續經營凈利潤分別為-7.29億元、-22.4億元、-29.08億元、-1.05億元和11.06億元，五年合計虧損接近48.76億元。盡管2023年一度由盈轉虧，但2024年上半年又陷入虧損狀態，虧損額約1.63億元，盈利之日似乎仍然遙不可及。

值得注意的是，影響Keep持續經營凈利潤的關鍵因素其實是非經常項目損益。Keep該項目下主要為可轉換可贖回優先股公允價值變動，根據國際會計準則，可轉換可贖回優先股被歸類為以公允價值計量的金融負債，其后續計量會根據對公司價值的評估，將優先股的公允價值變動計入企業的當期損益。然而，Keep 2023年雖然短暫地實現了扭虧為盈，但這主要是得益于可轉換優先股公允價值變動所帶來的非經常性項目損益。若排除這一非經常性因素，公司的實際利潤（即非經常性項目前利潤）仍虧損3.69億元。

圖片來源于：wind

拋開非經常項目損益來看，Keep的營業利潤方面雖然呈現出虧損逐步收窄的趨勢，但收窄幅度在放緩，尚未能實現扭虧為盈。

TMT之家根據Keep近三年中期報告中的收入和營業成本的拆分情況，計算出了相應的毛利潤。綜合來看，對Keep貢獻最大的業務板塊無疑是線上會員及付費業務。2024年上半年，該業務板塊的毛利潤達到了2.97億元，占據了總毛利潤的62.14%。

Keep之所以如此依賴線上會員及付費業務，主要歸因于其工具性強的特點。用戶往往在使用完平臺提供的服務后即離開，這使得平臺難以通過常規的互聯網廣告業務來創收。因此，Keep需要重金投入與健身平臺定位緊密相關的線上會員及付費內容，以策動用戶進行付費。

表2：Keep近三年各核心業務毛利潤情況（單位：千元）

數據來源于：Keep2022-2024年中期報告，TMT之家整理

然而，在客戶滿意度方面，Keep仍存在問題亟待解決。根據黑貓投訴平臺截至2025年2月6日的數據顯示，Keep累計產生的投訴量高達25023件，投訴處理完成率為88.74%。這些投訴主要集中在霸王條款、購買獎牌后不發貨也不進行退款以及會員自動扣費等問題。

圖片來源于：黑貓投訴

Keep在其十周年之際選擇All in AI，這一決策背后隱藏著諸多不確定性和風險。面對營收困境、會員模式瓶頸以及持續虧損的現實，Keep的轉型之路充滿了挑戰。若不能有效創新技術、拓展市場，并妥善解決用戶滿意度問題，Keep恐怕難以在激烈的市場競爭中破局，重塑健身帝國的輝煌之路將充滿坎坷。