幣市寒冬，比特大陸的上市之路牽動業界神經。

不僅僅因為它是全球最大的比特幣礦機巨頭，更由于這是數字貨幣市場與傳統金融市場的首次碰撞。

在比特大陸的招股書中，截止2018年上半年，比特大陸總資產中約28%為數字貨幣，包括比特幣、比特幣現金、萊特幣以及達世幣。按照資產負債表，比特大陸持有的數字貨幣總價值約為8.9億美元。

在不少會計行業人士看來，比特大陸估值最不確定之處就是收入中數字貨幣這一部分，這一部分相當于收了一大筆類似于金融資產的東西，只有變現的時候才知道最終收入是多少。

更值得注意的是，對于數字貨幣這部分資產，比特大陸在選擇了成本法記賬，而非在各會計參考日按其公允價值進行估值，引發了業界爭議。

比特大陸為何對數字貨幣采用成本法記賬估值，這對于數字貨幣在資本市場的定價以及數字貨幣行業后續IPO、兼并購會產生哪些深刻影響？互鏈脈搏采訪了中國人民大學國際貨幣所研究員李虹含，進行了深入解讀。

為什么要采用成本法記賬估值？

在招股書中，比特大陸認為成本法能夠更好反應其業務模式，因為比特大陸不從事加密貨幣的交易，而是從礦機銷售、自營挖礦及礦池運營中賺取加密貨幣。但顯然，這一解釋仍然不夠有說服力。

“目前市面上估值的方法有幾種：第一是成本法，第二個是市值法，第三是同業類比法，從大方向來看主要是成本法和市值法兩種，在股票上市的時候，為什么很多公司要用成本法估值，其實主要是涉及到無形資產，以前包括商譽、知識產權、版權等等，沒有可以參考的東西，我們大部分就會用所謂的成本法來估值。”李虹含向互鏈脈搏表示，后來新的國際會計準則IFRS9出來以后，我們才開始嘗試用市值法來估這個無形資產。

按照比特大陸招股書，其持有的數字貨幣亦被定義為可使用年期不確定的無形資產。

“首先我們對資產的定義是指企業或個人擁有的未來能夠為其創造正向的經濟現金流入的這種由企業掌握的經濟資源，但對于數字貨幣來說，其大多時候沒有辦法說它未來能夠給企業創造正向的現金流入。”李虹含認為，對于這種情況，如果企業要用成本法來進行估值，那明顯它可能更多的是希望能夠獲得未來的利得。

“企業要想實現盈利，要么創造營業收入，要么就是有利得這部分，并且用利得部分來反哺企業的利潤。”李虹含向互鏈脈搏表示，從這個角度來看，比特大陸采用成本法記賬有兩方面原因：第一是數字貨幣符合無形資產估值的方式；第二是這種方式未來可能會給比特大陸創造更多增厚的這種預期利得。

但實際上，對于比特大陸IPO而言，采用成本法記賬并不一定有利，甚至會導致公司的整體估值過低。

“它可能就是符合現在傳統金融行業對于比特大陸的認知，符合傳統金融行業的這種觀念。”李虹含進一步指出，除此以外，采用成本法記賬還可避免數字貨幣市場的大幅波動。

數字貨幣采用成本法記賬 標桿性意義重大

事實上，對于傳統金融行業及資本市場而言，數字貨幣是一個非常新興的領域，但現階段，如何對其進行估值，采用哪種股票定價模型更為合理？目前并沒有統一的會計準則和通用記賬方式。

“比特大陸上市我覺得體制性創新的意義可能會更大，因為它對于未來數字貨幣、區塊鏈行業，以及以前所謂的古典互聯網等涉及無形資產的行業，這種改進是很大的。”李虹含表示，在古典互聯網行業，大部分涉及到商譽、成長性的企業，包括在美國納斯達克上市或注冊制上市國度里面的這種虧損的互聯網企業，以前更多的是采用市值法的方式來估值，而比特大陸IPO采用成本法記賬可謂是開創行業先河，行業標桿性的意味更重。

不過，對于企業而言，采用成本法記賬估值都存在有利或不利的影響，有利之處在于這種估值方式會低估企業自身在市面上的價值，而不利的影響則在于它可能會存在一些不確定性，因為數字貨幣行業或者區塊鏈行業也是存在不確定性的，采用成本法來進行估值，可能這種不確定性將會更大。

 “我覺得比特大陸采用成本法記賬是一次非常好的嘗試，如果它能夠成功上市，也會讓我們看到了數字貨幣市場的曙光，因為比特大陸持有比特幣、比特幣現金以及達世幣等數字貨幣，如果它IPO成功，那意味著這些就能夠獲得傳統金融市場的認可。”李虹含進一步設想，對于未來的數字貨幣公司或區塊鏈企業而言，從發行虛擬貨幣到IPO，是否可以有一個轉板，使得企業融資的方式更加多元化。

無論比特大陸IPO成功與否，其對于數字貨幣采用成本法記賬估值的嘗試，在中國區塊鏈發展史上都具有開創性的意義，這不僅是數字貨幣行業進擊資本市場的一次探索，更是數字貨幣市場與傳統金融行業的首次碰撞。