隨著STO（證券型代幣發(fā)行）的出現(xiàn)，加密貨幣市場(chǎng)的合法性甚至已經(jīng)比傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)界更高。市場(chǎng)和社會(huì)即將受到的影響或許比我們預(yù)計(jì)的要更大。

10月15日，有媒體報(bào)道稱(chēng)，美國(guó)交易所運(yùn)營(yíng)商納斯達(dá)克（Nasdaq）可能通過(guò)一個(gè)新平臺(tái)進(jìn)入加密貨幣市場(chǎng)。他們正在研究一個(gè)證券代幣平臺(tái)，將幫助企業(yè)發(fā)行代幣，在區(qū)塊鏈上進(jìn)行交易，作為一種募集資金的方式，也就是所謂的STO。

無(wú)疑，以傳統(tǒng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)的STO,如果全面鋪開(kāi)的話，其市場(chǎng)“蛋糕”巨大。但是STO真的會(huì)是區(qū)塊鏈下半場(chǎng)的新寵兒？還是說(shuō)僅僅只是證券在區(qū)塊鏈上的簡(jiǎn)單映射，新瓶裝舊酒？

近日，吵的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的STO終于有了新進(jìn)展。

有消息稱(chēng)，美國(guó)納斯達(dá)克交易所正策劃推出通證化證券平臺(tái)，此舉將為區(qū)塊鏈項(xiàng)目在符合美國(guó)相關(guān)法規(guī)的基礎(chǔ)上發(fā)行STO提供便利。為此，納斯達(dá)克正與區(qū)塊鏈技術(shù)企業(yè)Symbiont進(jìn)行談判，旨在達(dá)成相關(guān)合作。

對(duì)此，有外媒評(píng)論，STO作為籌集資金的新方式，其與ICO最大的不同就是，STO旨在適應(yīng)美國(guó)證券法，因此可以把它看作是合法的ICO。

不得不承認(rèn)的是，正是由于ICO等新的融資方式的興起，才掀起了加密貨幣的浪潮，但是，也由于ICO的盛行，市場(chǎng)上出現(xiàn)了一系列欺詐、泡沫等問(wèn)題。

而STO作為人們拓展的新的融資方式，它的出現(xiàn)到底是好是壞，人們議論紛紛。

STO究竟是什么？

STO可以說(shuō)是安全、有保障且更理智的ICO。證券型代幣必須由有形資產(chǎn)包裝，例如公司的收入或股份。而ICO中出現(xiàn)的則是實(shí)用型代幣，其保障性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及證券型代幣。

想進(jìn)行STO必須先獲得SEC以及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的許可。換而言之，證券型代幣具有像公司股份等傳統(tǒng)資產(chǎn)的功能和保護(hù)措施，同時(shí)又具備作為電子資產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)。實(shí)質(zhì)上，不動(dòng)產(chǎn)、權(quán)益等實(shí)體資產(chǎn)歧視都可以被代幣化，或是用來(lái)支持證券型代幣。

核心為監(jiān)管，本質(zhì)為通證

STO也叫證券通證發(fā)行，簡(jiǎn)而言之，就是將現(xiàn)有的傳統(tǒng)資產(chǎn)如：股權(quán)、債權(quán)、房產(chǎn)、利潤(rùn)、等作為擔(dān)保物進(jìn)行通證化，上鏈后變成證券化通證。其核心是必須適用于聯(lián)邦證券法監(jiān)管。

現(xiàn)如今美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查法對(duì)證券的認(rèn)定主要包含兩種形勢(shì)。1、股票、票據(jù)、債券、其他形式的股權(quán)和債務(wù)工具。2、任何形勢(shì)的投資合同。

基于上述法規(guī)，融入?yún)^(qū)塊鏈的證券通證（ST）又會(huì)有怎樣的變化呢。

對(duì)此，有人將ST分為兩種。一種是受監(jiān)管的代幣，這是一種受聯(lián)邦證券法監(jiān)管的數(shù)字資產(chǎn)，處于數(shù)字資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的交叉領(lǐng)域。

另一種是簡(jiǎn)化合格投資者身份認(rèn)證的新一代ST。如果比特幣被稱(chēng)作“可編程貨幣”，那ST可以被視作“可編程所有權(quán)。”任何具備所有權(quán)的資產(chǎn)都可以被通證化。

一種是代幣，一種是非代幣。可以看到的是，無(wú)論是哪一種，STO的出現(xiàn)都會(huì)降低監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。而且，會(huì)改善原先有些資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性的問(wèn)題，比如房產(chǎn)等，并且降低流動(dòng)成本，提高資源配置效率，從而獲得潛在的流動(dòng)性溢價(jià)。

不僅如此，由于STO核心為符合SEC監(jiān)管要求，所以，包含合格投資、反貪污、反洗錢(qián)等用途的投資人盡職調(diào)查、信息披露、投資人鎖定期限等監(jiān)管要求都能獲得滿足。

事實(shí)上，這種把token從代幣層面解放出來(lái)，擴(kuò)大為一切“可流通的加密數(shù)字權(quán)益證明”的想法，在2017年12月，CSDN高級(jí)副總裁、柏鏈道捷CEO孟巖對(duì)中關(guān)村區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟理事長(zhǎng)元道的采訪中，就有所體現(xiàn)。

而這個(gè)目前在國(guó)內(nèi)還屬于新興的概念，也早在3年前就被美國(guó)開(kāi)始試用。2015年，納斯達(dá)克宣布，發(fā)行人能夠使用其納斯達(dá)克Linq區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行私人證券交易，并能夠使用納斯達(dá)克Linq數(shù)字化代表所有權(quán)記錄。

“跪著掙錢(qián)”？

相比于STO支持者的絕對(duì)看好，也有反對(duì)的聲音出現(xiàn)。

在電影《讓子彈飛》中，葛優(yōu)飾演的師爺對(duì)姜文飾演的張麻子說(shuō)，“站著不掙錢(qián)，跪著才能把錢(qián)掙了，你要掙錢(qián)還不想跪，哪有這樣的好事。”

而對(duì)于最近紅紅火火的STO，有人認(rèn)為，這就是“師爺”出謀劃策的結(jié)果。

昨日，EOS側(cè)鏈FIBOS創(chuàng)始人響馬，作為IBO的支持者，就率先跳出來(lái)唱反調(diào)，他表示：“STO就是跪著造反”。

事實(shí)上，人們會(huì)出現(xiàn)此類(lèi)的想法并不奇怪。現(xiàn)如今，各國(guó)的監(jiān)管態(tài)度差異化，截至目前，也沒(méi)有一個(gè)國(guó)家放寬有關(guān)發(fā)行證券類(lèi)代幣的證券法。

大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的現(xiàn)行法律，僅允許經(jīng)過(guò)認(rèn)證的投資者購(gòu)買(mǎi)證券代幣，很少有機(jī)制確保這種交易，所以只能在經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的認(rèn)可機(jī)構(gòu)或機(jī)構(gòu)投資者的錢(qián)包中進(jìn)行，這并不利于STO的發(fā)展。

而且，還有人認(rèn)為，監(jiān)管會(huì)滯后，不能用現(xiàn)有的監(jiān)管去剪裁創(chuàng)新，尤其是STO這種趨勢(shì)性的創(chuàng)新。

除了監(jiān)管分歧，ST所要面臨的阻力還體現(xiàn)在多個(gè)方面。

有人認(rèn)為，“即使傳統(tǒng)金融市場(chǎng)肯定了對(duì)ST未來(lái)可能存在的巨大發(fā)展?jié)摿Γ覀円脖仨毧吹剑琒T的美好愿景與當(dāng)前所應(yīng)用的底層技術(shù)和實(shí)例的顯示之間，存在著巨大的差距。”

首先，將傳統(tǒng)資產(chǎn)通證化，雖然最后呈現(xiàn)出的結(jié)果是可以促進(jìn)資產(chǎn)流動(dòng)性，提高資源配置，但如此，勢(shì)必會(huì)觸動(dòng)多方奶酪，想要完全推行普及，還有漫長(zhǎng)的路要走。

而且，基礎(chǔ)設(shè)施和底層技術(shù)不完善，缺乏共識(shí)機(jī)制。ST制定資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議將促使不同質(zhì)資產(chǎn)、不同法幣間的互通更為便捷，跨國(guó)資產(chǎn)的無(wú)縫流通也會(huì)成為可能。但是，發(fā)行資產(chǎn)通證使用公鏈的選擇，黑客的攻擊，技術(shù)的突破等都是需要面臨的問(wèn)題。

目前，STO已經(jīng)越炒越熱，似乎已經(jīng)達(dá)到了膨脹期望的頂點(diǎn)，但是，相較于對(duì)STO的神化，我們更應(yīng)該理性看待。

把傳統(tǒng)資產(chǎn)上鏈，這種設(shè)計(jì)與構(gòu)想令人振奮，難怪有人將STO稱(chēng)之為趨勢(shì)性創(chuàng)新，相信不久的將來(lái)，STO會(huì)迎來(lái)真正的收獲期。