火幣李林收購港股上市公司桐成控股，成為鏈圈企業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)資本市場的又一案例。但與萬眾期待的“礦業(yè)巨頭”上市相比，桐成控股則是“小巫見大巫”。看來在區(qū)塊鏈領(lǐng)域，真正實現(xiàn)“做大做強(qiáng)”的還是“礦業(yè)”，但礦業(yè)獨(dú)角獸們的背后，究竟有哪些根本利益在支撐？他們的未來能否高枕無憂呢？

火幣最近火了一把。

港交所披露，港股主板上市公司桐成控股大股東分別向火幣集團(tuán)董事長李林和裂變資本董事長滕榮松轉(zhuǎn)讓73.73%和6.8%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后火幣集團(tuán)成為桐成控股實際控制人。

根據(jù)備案文件，該交易的平均價格為每股2.72港元，總金額接近7700萬美元。輿論認(rèn)為，這一資本動作可能會讓火幣通過借殼收購上市。

這一新聞在當(dāng)前幣圈和鏈圈的慘淡市場氛圍里可謂給業(yè)界提振了一絲信心，但在傳統(tǒng)資本市場市場里，這一交易卻只能算是“小打小鬧”。

更令區(qū)塊鏈業(yè)界期待的是“礦業(yè)巨頭”比特大陸、嘉楠耘智等的上市在即。據(jù)《2018第二季度胡潤大中華區(qū)獨(dú)角獸指數(shù)》顯示，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際以礦機(jī)生產(chǎn)商的身份，作為區(qū)塊鏈行業(yè)的代表首次上榜，其中比特大陸估值700億元，嘉楠耘智估值200億元，億邦國際估值為100億元。

若按市值粗略計算，“礦業(yè)巨頭”中的任何一家，其體量都是桐成控股的十倍乃至數(shù)十倍。“挖礦”就這樣挖出了市值百億的行業(yè)巨頭。

“礦業(yè)巨頭”的本事還真不是蓋的。根據(jù)Bernstein分析師的預(yù)測，在去年的專業(yè)芯片市場，比特大陸占據(jù)了75%的市場份額，嘉楠耘智占據(jù)14％。此外，業(yè)界公認(rèn)壟斷全球比特幣算力的是比特大陸，而全球率先攻破7納米芯片的更是來自“礦業(yè)”的嘉楠耘智，而非傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)芯片企業(yè)。

看來，在國內(nèi)區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)風(fēng)生水起的今天，真正實現(xiàn)“做大做強(qiáng)”的，還是區(qū)塊鏈技術(shù)最本源的功能——“挖礦”。

百億市值以何支撐？

比特幣誕生十年有余，盡管需要面對“四年減半”的原生“人設(shè)”，以及背負(fù)能源消耗大戶的“罪名”，但“挖礦”卻始終讓那些懷揣“淘金夢”的人前赴后繼，也誕生出了獨(dú)角獸。那么，除了數(shù)字貨幣這一直接產(chǎn)物外，“挖礦”還有哪些根本利益呢？

對此，比萊資本創(chuàng)始人曾林釧向算力智庫指出了“挖礦”背后的更多核心利益。

首先，“挖礦”挖出了價格支撐。礦機(jī)成本以及“挖礦”的能耗、場地等成本，都賦予了數(shù)字貨幣在現(xiàn)實世界中的成本。在各種數(shù)字貨幣同質(zhì)化競爭的背景下，具有“挖礦”成本的數(shù)字貨幣，其價格歸零的可能性大大降低，更有利于其在市場上獲得認(rèn)可。

其次，“挖礦”挖出了規(guī)避監(jiān)管的可能路徑。相比PoW的共識機(jī)制，PoS被公認(rèn)為與傳統(tǒng)證券機(jī)制更為類似，而這一相似性可能導(dǎo)致的直接結(jié)果就是：基于PoS的數(shù)字貨幣被定性為證券而必須受到SEC監(jiān)管。然而，對于在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域自由慣了的團(tuán)隊而言，誰會希望接受SEC復(fù)雜又嚴(yán)格的管制呢？

另外，“挖礦”挖出了現(xiàn)實世界資金入場的通道。現(xiàn)實世界中的資本如果直接投入數(shù)字貨幣領(lǐng)域，可能會面臨監(jiān)管和法律問題。但如果從挖礦切入，情況就不同了。購買礦機(jī)即購買設(shè)備（還能開發(fā)票），挖出的數(shù)字貨幣具有價值，此外還能貢獻(xiàn)電費(fèi)和場地費(fèi)用。如此，現(xiàn)實中的資本就以合理合法的手段，流入了虛擬世界，并從中獲益。

從這層意義上講，雖然各種先進(jìn)的共識機(jī)制層出不窮，但傳統(tǒng)利益鏈條仍然穩(wěn)固存在、穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)——PoW不息，“挖礦”不止。正如嘉楠耘智區(qū)塊鏈?zhǔn)聵I(yè)部總經(jīng)理邵建良所言：“PoW目前來看仍是一種比較好的共識機(jī)制。門檻低，相對公平，且可以保證數(shù)字資產(chǎn)的安全性。”

發(fā)“挖礦”財恐難高枕無憂

礦機(jī)生產(chǎn)商們看起來家大業(yè)大，但絕非高枕無憂，甚至可以說在天時地利人和各方面都隱憂重重。以嘉楠耘智為例，據(jù)算力智庫《2018“區(qū)塊鏈＋”上市公司研究報告》顯示，嘉楠耘智作為純區(qū)塊鏈行業(yè)企業(yè)，尤其是帶上“挖礦”標(biāo)簽，面臨一系列風(fēng)險。

第一、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，依賴礦機(jī)銷售。

第二、比特幣價格波動可能導(dǎo)致礦機(jī)需求量減少。

第三、政策方面若中國市場禁止挖礦，公司將損失巨大。

第四、上游供應(yīng)商產(chǎn)能及其他競爭對手的壓力。

事實上，這并不是嘉楠耘智一家的問題，而是礦機(jī)行業(yè)普遍要面對的問題。在這些風(fēng)險問題中，尤以第三點(diǎn)政策風(fēng)險最令人無奈。如果說市場、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、競爭等問題都能找到解決辦法的話，那么監(jiān)管風(fēng)險則可能是生死攸關(guān)的絕殺。

吳忌寒6月在接受《財富》采訪時表示，他較少與監(jiān)管層溝通，僅在一些會議上與監(jiān)管層有會面。但他也表示：“我們認(rèn)為未來與監(jiān)管層的協(xié)商合作將非常重要。”

這一表態(tài)從側(cè)面解釋了此前比特大陸領(lǐng)投Circle 1.1億美金E輪融資一事。據(jù)悉，Circle一家美國的數(shù)字貨幣金融支付公司，有“美國支付寶”之稱。

 “Circle在和監(jiān)管層打交道方面一直都經(jīng)驗豐富，這也是為什么比特大陸會對Circle很感興趣的原因”，吳忌寒向《財富》表示。

當(dāng)被問及對未來監(jiān)管方向有何預(yù)期時，吳忌寒謹(jǐn)慎地表示：“對于中國的監(jiān)管政策還是不評論了，這太敏感。”

吳忌寒的謹(jǐn)慎也反映了監(jiān)管層的謹(jǐn)慎。就在吳忌寒登上《財富》排行榜的幾乎同時，在國內(nèi)礦場的“風(fēng)水寶地”新疆，網(wǎng)曝了一份紅頭文件，可能會令許多礦場驚出冷汗。

該份被某媒體曝光的《關(guān)于清退違規(guī)用電“挖礦”企業(yè)的通知》顯示由新疆維吾爾自治區(qū)經(jīng)濟(jì)和信息化委員會發(fā)布，劍指兩類違規(guī)用電“挖礦”企業(yè)：一是未按國家法律法規(guī)辦理企業(yè)工商注冊、稅務(wù)登記、社保五險等手續(xù)的違規(guī)用電“挖礦”企業(yè)，二是未與當(dāng)?shù)毓╇姽竞炗営秒姾贤倪`規(guī)用電“挖礦”企業(yè)。

而早在一年前，同一部門還曾發(fā)布《關(guān)于審慎支持比特幣“挖礦”企業(yè)的通知》，從行文中可以感受到，“審慎”的意味遠(yuǎn)多于“支持”，官方的謹(jǐn)慎態(tài)度可見一斑。因此時隔一年后的“清退”通知，可以被看作官方從“默許”向“收緊”的態(tài)度轉(zhuǎn)變，折射出官方的風(fēng)險防范等級進(jìn)一步提升。

對此，同樣在新疆經(jīng)營礦場業(yè)務(wù)的鏈匯資本CEO林嘉菡向算力智庫表示：“清退違規(guī)用電是好事。我們不受影響，因為我們是正規(guī)用電企業(yè)”。

然而，今天的用電行為正規(guī)，并不代表明天的挖礦行為合法。畢竟，發(fā)現(xiàn)、鎖定甚至取締礦場在技術(shù)上并非難事。或許，對于監(jiān)管態(tài)度的“未知感”，將會是長期懸在礦業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。