車圈“價格戰”的威力，最終在2025年得以顯現。比亞迪大規模“融資”動作，似乎已經在告訴行業，瘋狂的“價格戰”，真的不能再持續下去了。

近日，比亞迪股份在港交所公告，公司擬配售新H股募資約435億港元，每股配售股份的配售價為335.2港元。此次配售所得款項凈額，擬用作集團研發投入、海外業務發展、補充營運資金以及一般企業用途。

雖然融資在行業中見怪不怪，但比亞迪這次的動靜著實有些“嚇人”。要知道，香港股市近四年來還沒有比435.09億港元更高的融資規模。同時，這也是過去十年全球汽車行業規模最大的股權再融資項目，全球汽車行業有史以來規模最大的閃電配售項目。放在整個香港市場來看，比亞迪這次的融資項目，也是香港市場有史以來規模第二大的閃電配售項目以及香港市場工業領域有史以來規模最大的閃電配售項目。

一家勢頭正盛的汽車企業，在行業高呼“高質量”競爭的2025年，宣布要融一大筆資金用于運作，其背后的用意以及其中透露出的問題，都極具爭議性。那么，比亞迪這一動作，到底向外界傳遞了怎樣的信息？而這樣的動作，對比亞迪來說，到底是不是一件好事呢？

高位融資，時機選得不錯

先拋開融資這件事本身不談，其實比亞迪算得上是一個投資高手。這一次，比亞迪仍然選了一個非常不錯的時機以及方式進行融資。

其在A股估值較高的階段去港股融資，不但可以獲得比較好的估值溢價，同時也可以避免A股增發帶來的風險。回顧比亞迪的發展歷史，我們不難發現，高位融資是其一直較為擅長的事情。有媒體曾進行過相關梳理，除了這一次，比亞迪在近四年，在港股市場還有另外兩次重大的配售。其中，第一次配售是在2021年1月，配售價格為每股225港元，融資299.25億港元。第二次配售是在2021年11月，配售價格為每股276港元，融資138億港元。而這兩次，比亞迪都抓住了市場情緒高點，成功做到了高位融資。

除了時機之外，比亞迪這次也是選擇了一個較為明智的融資方式。一般來說，A股投資者對股權稀釋往往會更為敏感，若在股價高位進行大規模增發，可能引發更劇烈的拋壓。

而港股市場機構投資者占比更高，國際資本更多，對戰略融資的容忍度更強。這對比亞迪成功融資，以及提升全球資源配置，都是非常有利的。當然，這樣的動作也存在著一定的風險。盡管比亞迪這次融資規模驚人，但是由于其配售價較前一日收盤價折讓7.8%，直接導致比亞迪H股在3月4日開盤的時候暴跌超7%。市值蒸發近千億港元。

另外，這樣的融資也可能帶來股權稀釋的問題。H股占比增加，A股占比下降，比亞迪現有股東，特別是A股股東是否會擔心權益被稀釋，產生負面情緒，或許也是比亞迪需要考慮的問題。?

融資背后，或另有內情

比亞迪選擇高位融資的確是較為“聰明”的做法，但其在2025年發起這么大規模的融資，也不得不讓人多想：比亞迪是不是也開始“缺錢”了？

根據比亞迪股份3月4日早間公告，假設其配售股份全數配售，配售所得款項總額預計為435.09億港元，于扣除傭金和估計費用后，配售所得款項凈額預計為433.83億港元，算下來，這差不多是56億美元，約400多億人民幣。

關于這一大筆資金的用途，比亞迪的說法是，通過這次配售將進一步提升技術實力、加速出海進程，并吸引高品質機構投資者參與，豐富股東基礎，優化資產負債結構。憑借強大的研發團隊和技術積累，比亞迪在新能源汽車的電動化、智能化、高端化和國際化方面持續發力。

而在此之前，比亞迪也公布了一份比較“漂亮”的數據。根據相關數據，2025年2月，比亞迪銷量達32.28萬輛，同比增長164%。其中，乘用車海外銷售67025輛，同比增長187.8%。其中，王朝和海洋系列作為主力車型，繼續保持較高增長，2月共銷售304673輛，同比增長167.1%；方程豹汽車銷售4942輛，同比增長113.9%；騰勢汽車銷售8513輛，同比增長85.1%。仰望汽車也實現105輛的銷售。

基于這一系列數據和比亞迪過往的表現，外界目前對其這次融資也抱有樂觀態度。花旗方面認為，比亞迪在香港進行折價配股募資，預計資金將主要用于海外擴張、研發、補充營運資金等。由于比亞迪海外資產回報率較高，所以此次股權融資是積極的。而即便很多人對比亞迪目前的融資動作頗有信心，但我們仍然要考慮到融資背后可能存在的另一層內情。客觀來說，比亞迪近些年的發展確實可以用“突飛猛進”來形容，近幾年的“價格戰”其更是頻繁“牽頭”，和其他車企打得十分激烈。同時，比亞迪還在海外高速擴張，技術上的投入也非常大，自研的智駕系統一直在宣傳平權。之前，比亞迪海洋網一次性推出了11款智駕車型，高階智駕已經被其下放到7萬元。這意味著，能留給比亞迪的利潤，可能會比以前更少。

“價格戰”有多燒錢相信大家也知道，再加上比亞迪一直在推智駕平權、油電同價，其海洋網之前一次性推出了11款智駕車型，高階智駕已經被其下放到了7萬元，不說賠錢賺吆喝，至少利潤上會“單薄”很多。這樣的競爭思路，讓比亞迪資產負債表一直在上升。現在，其資產負債率已經從2020年的67%提升至現在的77%，而同行特斯拉的資產負債率只有40%，理想是56%， 小鵬是58%。根據相關數據，截止到2024年3季度，比亞迪還欠供應商2375億，要知道，其2019年的時候還只欠225億。這個數據意味著，其5年間的負債翻了10倍。

所以，或許比亞迪的確沒有看上去那么“缺錢”，但連續多年的“價格戰”打下來，比亞迪自己其實自己也傷得不輕。不能說殺敵一千自損八百，但是錢一直這么“燒”下去，車卻賣不上價，就是有金山銀山，恐怕也難以為繼。

兵行險招，只能風險自擔

當然，我們并不否認比亞迪這次大規模融資的積極意義。雖然在融資成功之前，大家對比亞迪融資這件事爭議較大，但通過本次交易，比亞迪也確實吸引了全球眾多頂級長線、主權基金及中東戰略投資者參與。

就像比亞迪自己透露的，這次吸引到的阿聯酋A1-Futtaim家族辦公室，將作為戰略投資者加入，未來雙方將在新能源汽車等領域深化合作。也就是說，到時候比亞迪的產品競爭力可能還會進一步提升。

另外，前幾年中國自主品牌的崛起，一直是自己“喊口號”，實際上中國資產一直不被國際資本看好，不信大家可以看看全球股市，也就A股、港股漲幅比較小。所以，這次比亞迪再融資的效果，也讓我們看到了全球資本目前對待中國資產的態度。但是，一碼歸一碼，這件事從大方向上說，融資完成，比亞迪可以獲得更多運轉資金，快速擴張基本上不存在什么懸念。而從另一個角度看，融資完成不代表這件事就此“結束”。這么大一家汽車企業，融了這么多錢，各方面都會盯緊比亞迪的動向，很容易被輿論裹挾。簡單舉個例子，按照比亞迪目前的調性，有錢了自然會考慮到更多的技術投入，更大力的去推“平權”概念。而要做到“平權”，無非就是給車主更低的價格，更高的技術，讓普通消費者也能享受到比亞迪投入大把資金帶來的技術成果。

那么接下來的問題就是，低價和技術普惠，都是需要錢來支撐和貼補的，這說到底還是股民的錢，去補貼用戶，無法自行“造血”這樣的根本問題，仍然沒有得到解決。而如果比亞迪不進一步的給用戶優惠，其“智駕平權”等故事就難以講下去。而且，大家也可能會質疑其融資金額并未用在探索技術以及普惠用戶上面，這一大筆錢的走向，可能又要引發不小的討論。

結語

兵行險招之下，反而容易讓人進退兩難。正如比亞迪的這次大規模融資，它可以讓比亞迪在未來一段時間活得更加輕松，有更多快速擴張的機會。但是，從長遠角度看，如果次次缺錢，次次融資，或許也很容易導致企業過度依賴融資，從而削弱企業本身的“造血”能力。