2020年，對(duì)電動(dòng)汽車行業(yè)來說是魔幻的一年。在如火如荼的電動(dòng)化浪潮裹挾下，頭部的電動(dòng)汽車龍頭如特斯拉、比亞迪、蔚來的股價(jià)，如坐上了火箭般迅速飆升。今年以來伴隨著外部環(huán)境變化以及諸多不利預(yù)期影響，頭部電動(dòng)車龍頭的股價(jià)，又開始經(jīng)歷一波又一波慘烈的估值下殺，股價(jià)迅速跳水。

作為國內(nèi)電動(dòng)車汽車龍頭的比亞迪，也從今年一月份巔峰的270元/股，迅速跌到了160元/股，迅速回到了去年十二月份的水平。這種尷尬的局面在其新年報(bào)發(fā)布之后，也沒有得到根本扭轉(zhuǎn)。

（配圖來自Canva可畫）

營收、利潤雙豐收

3月29日，比亞迪股份及比亞迪電子對(duì)外公布了2020年全年財(cái)務(wù)業(yè)績報(bào)告。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年比亞迪實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1566億，同比增長22.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤42.3億，同比增長162.27%。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2020年比亞迪股份營收擺脫低迷狀態(tài)，營收增速相比2019年扭負(fù)為正；比亞迪電子營收繼續(xù)保持2019年的高增長趨勢，凈利增速相比2019年有所回溫。但財(cái)報(bào)發(fā)布后，比亞迪上市公司體系反倒迎來了全線收跌。那么，在比亞迪股價(jià)下滑的背后，其股價(jià)究竟存在哪些“喜與憂”呢？

目前比亞迪的營收，主要由三部分構(gòu)成。其一是汽車及相關(guān)產(chǎn)品，其二是手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)，其三是二次充電電池及其他業(yè)務(wù)。在三大業(yè)務(wù)中，汽車及相關(guān)產(chǎn)品是其營收的核心貢獻(xiàn)者，但利潤卻主要來自手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)。

自從分拆比亞迪電子之后，比亞迪股份的主營業(yè)務(wù)以汽車業(yè)務(wù)為主。受益于2020年下半年汽車行業(yè)的升溫，2020年比亞迪股份的營收增速，較2019年實(shí)現(xiàn)扭負(fù)為正，營收額達(dá)到了1566億，實(shí)現(xiàn)了同比正增長。

但從財(cái)報(bào)來看，營收的正增長并沒有換來比亞迪汽車凈利潤的增長。仔細(xì)看比亞迪股份42.3億的凈利潤中，絕大多數(shù)利潤主要來自于手機(jī)業(yè)務(wù)，汽車業(yè)務(wù)并沒有給其帶來正向的貢獻(xiàn)。換言之比亞迪的汽車業(yè)務(wù)，存在增收不增利的情況。

汽車業(yè)務(wù)承壓

而現(xiàn)實(shí)來看，比亞迪汽車業(yè)務(wù)面臨的窘境，多半與行業(yè)的情況緊密相關(guān)。去年以來，隨著眾多新能源汽車廠商出產(chǎn)的新能源汽車上市亮相，頭部汽車公司之間的競爭開始不斷加劇。在此背景下，汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)也在愈演愈烈，作為新能源車已經(jīng)占據(jù)核心位置的廠商—比亞迪，自然也難逃行業(yè)普遍進(jìn)行的“補(bǔ)貼+降價(jià)”的價(jià)格戰(zhàn)影響，由此虧損也就在所難免了。

當(dāng)然，相比蔚來、小鵬、理想等造車三杰的虧損來說，比亞迪汽車業(yè)務(wù)的虧損主要是受自身毛利率低的影響。盡管去年下半年陸續(xù)改版的比亞迪宋和唐，加上全新推出的比亞迪漢，在推動(dòng)比亞迪邁向高端汽車方面，都做出了重要貢獻(xiàn)，也的確很好地提升了比亞迪汽車的整體毛利率，但這仍然未能改變其汽車業(yè)務(wù)本身低毛利的現(xiàn)狀。

另外，比亞迪汽車在過去一年加大了研發(fā)投入，這也對(duì)其虧損造成了一定影響。近年來，比亞迪在研發(fā)費(fèi)用上的支出一直處于增長趨勢。財(cái)報(bào)顯示，2020年比亞迪股份研發(fā)費(fèi)用達(dá)到74.65億元，同比增長32.62%。持續(xù)的虧損，必然對(duì)其汽車業(yè)務(wù)的整體發(fā)展形成了一定拖累，這也是比亞迪在去年加大募資金額的部分原因。

而從汽車銷量方面來看，去年比亞迪汽車的整車銷量也出現(xiàn)了下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，比亞迪2020年新能源車的產(chǎn)銷量雙雙較上年下滑。其中全年新能源車產(chǎn)量為19.41萬輛，同比下降14.73%；銷量16.29萬輛，同比下降12.52%。

在中汽協(xié)2月份發(fā)布的新能源汽車榜單中，比亞迪已經(jīng)從前兩名滑落到了第三名。根據(jù)該榜單數(shù)據(jù)顯示，上汽通用五菱蟬聯(lián)榜首，特斯拉居次席，比亞迪名列第三。其中，特斯拉雖然名列第二，但與第一名五菱相差不過3000臺(tái)，反倒是排名第三的比亞迪，將差距拉開到了8000臺(tái)。

可見，在面對(duì)以特斯拉為代表的造車新勢力時(shí)，一向底氣十足的比亞迪，仍然需要承受較大壓力。

代工業(yè)務(wù)也存隱憂

汽車業(yè)務(wù)之外，比亞迪的第二大業(yè)務(wù)—代工業(yè)務(wù)也存在不少隱憂。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2020年比亞迪電子營收達(dá)到731.21億元，同比增長37.89%。單從數(shù)據(jù)來看，比亞迪電子去年的表現(xiàn)還算不錯(cuò)。

而其手機(jī)組裝代工業(yè)務(wù)的高速增長，主要得益于2020年下半年手機(jī)制造業(yè)恢復(fù)，給代工廠帶來的高景氣增長。另外，比亞迪電子與華為、小米、蘋果等業(yè)內(nèi)排名前幾的手機(jī)品牌，形成了深度綁定關(guān)系，后者出貨量的高速增長也帶動(dòng)了其代工業(yè)務(wù)的高增長。

在營收高速增長的同時(shí)，其凈利潤也實(shí)現(xiàn)了較快增長。財(cái)報(bào)顯示，2020年比亞迪電子凈利達(dá)到54.41億元，同比增長240.49%。盡管營收及凈利潤都實(shí)現(xiàn)了喜人的增長，但比亞迪代工業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)仍然不少。

在比亞迪代工業(yè)務(wù)中，手機(jī)代工業(yè)務(wù)是其核心業(yè)務(wù)，而這部分業(yè)務(wù)目前面臨很大外部挑戰(zhàn)。其一是作為比亞迪重要的手機(jī)品牌合作商，華為因?yàn)槭艿街撇茫謾C(jī)銷量持續(xù)下滑，今年恐怕很難保持去年的產(chǎn)銷量，這在無形中必然會(huì)給比亞迪手機(jī)代工，帶來一定的負(fù)面影響。

另外，上游手機(jī)行業(yè)的大環(huán)境，也對(duì)比亞迪電子手機(jī)組裝業(yè)務(wù)造成影響。1月底，中國信通院發(fā)布2020年國內(nèi)手機(jī)市場運(yùn)行分析報(bào)告，報(bào)告顯示2020年國內(nèi)手機(jī)市場總體出貨量，累計(jì)3.08億部，同比下降20.8%。

智能手機(jī)整體出貨量的走弱，使得很多手機(jī)廠商逐步降低了大型代工廠的需求，部分廠商選擇降低手機(jī)出貨量，縮減了對(duì)比亞迪電子的代工依賴。另外，在垂直行業(yè)而言，比亞迪電子還面臨立訊精密、富士康等代工廠的競爭，這無疑給其代工業(yè)務(wù)帶來了諸多挑戰(zhàn)。

比亞迪的未來破局點(diǎn)在哪里？

汽車業(yè)務(wù)、代工業(yè)務(wù)均面臨諸多外部挑戰(zhàn)，這是否就意味著比亞迪接下來就沒有辦法，實(shí)現(xiàn)突圍了呢？從現(xiàn)實(shí)來看并非如此。

首先，在智能汽車方面，比亞迪面臨的并不都是壞消息。比如，在去年全新發(fā)布的“刀片電池”，已經(jīng)在加速量產(chǎn)，目前其已經(jīng)裝配在了比亞迪熱銷的諸多新車型（比如比亞迪漢、唐、宋等）之中了。

據(jù)外界預(yù)計(jì)，隨著被稱為重新定義汽車安全的“刀片電池”的量產(chǎn)，比亞迪也將在汽車能源市場扳回一城，成為比亞迪拓展新能源市場的關(guān)鍵點(diǎn)。另外，比亞迪半導(dǎo)體的分拆上市，或許能夠成為比亞迪汽車的下一個(gè)營收增長點(diǎn)，屆時(shí)比亞迪汽車或有望扭轉(zhuǎn)增收不增利的不利局面。

其次，比亞迪擁有很好的代工經(jīng)驗(yàn)，可以復(fù)用到汽車等其他代工制造領(lǐng)域。目前來看，手機(jī)代工的確存在很大的不確定性，但比亞迪自身在汽車產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)制造基礎(chǔ)，使其具備很強(qiáng)的汽車代工能力，在手機(jī)代工出現(xiàn)瓶頸之后，比亞迪可以通過與其他造車勢力合作來實(shí)現(xiàn)汽車代工，從而對(duì)其代工業(yè)務(wù)形成有效支撐。

總的來看，比亞迪兩大業(yè)務(wù)雖然都存在不少問題，但依靠其強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力，仍然能夠找到破局之道。而從長遠(yuǎn)來看，作為占據(jù)多個(gè)優(yōu)勢跑道的優(yōu)秀代工制造企業(yè)，比亞迪仍然具備很好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>