李寧,消失的1200億互聯(lián)網(wǎng)+

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                  對(duì)于李寧的投資者而言,2019年李寧的營(yíng)收暴漲32%,李寧的存貨為24.28億元。

                  來(lái)源 | 微信公眾號(hào)“市界”

                  作者 | 馮晨晨

                  李寧擬22億接盤李兆基家族旗下位于香港的一處樓宇,將其中一部分用作集團(tuán)位于香港的總部,引起市場(chǎng)高度關(guān)注。有投資者擔(dān)心,這偏離李寧目前的主營(yíng)業(yè)務(wù),且現(xiàn)在抄底香港房地產(chǎn)有風(fēng)險(xiǎn)。

                  手握190億,投資者擔(dān)心什么?

                  “國(guó)潮一哥”李寧,又一次跌上熱搜。

                  12月11日,位于港股的李寧再度大跌,截至收盤報(bào)18.3港元/股,跌14.29%,總市值在一日蒸發(fā)80億港元,不僅再度刷新了年內(nèi)新低,還創(chuàng)下2020年3月以來(lái)的低位。

                  其實(shí)對(duì)于李寧而言,股價(jià)的下跌,早就不是什么新鮮事了。 今年以來(lái),李寧的股價(jià)就一路下滑,從年初的65.222港元/股算起,至今已跌去72%,市值損失1200億港元。就在今年10月底,李寧也因?yàn)橐粍t第三季度運(yùn)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)的發(fā)布,在次日大跌20.7%,失去165億港元。

                  ▲(李寧近三年股價(jià)走勢(shì)。來(lái)源/同花順)

                  相比于其他位于港股紡織服裝板塊頭部成員相對(duì)穩(wěn)定的股價(jià)表現(xiàn),李寧這一次的暴跌,被認(rèn)為與22億“接盤”李兆基家族旗下位于香港的一處樓宇有關(guān)。

                  12月10日晚間,李寧發(fā)布公告稱,將通過(guò)間接全資附屬公司High Match Limited,計(jì)劃以22.08億港元的價(jià)格,收購(gòu)?fù)瑯游挥诟酃傻暮慊禺a(chǎn)旗下一家主要從事物業(yè)投資的公司。而后者就是與李嘉誠(chéng)齊名,被稱為“香港四大家族”之一的李兆基家族旗下企業(yè)。

                  至于這家價(jià)值22億港元的公司,主要資產(chǎn)就是一棟包含22層商業(yè)/辦公空間及兩層零售區(qū)域的樓宇。而李寧購(gòu)買這棟樓的目的,則是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

                  從投資屬性來(lái)看,該資產(chǎn)2021年與2022年分別虧損0.17億與0.8億港元,再加上今年下半年以來(lái),香港樓市不斷走低,因此有人質(zhì)疑,即便想抄底香港房地產(chǎn),不排除抄在半山腰的可能性。至于李寧自身,只是在公告提到,其中一部分將用作集團(tuán)位于香港的總部,卻沒有給出具體比例。

                  李寧回應(yīng)「市界」稱,這次是設(shè)立香港總部。據(jù)了解,李寧在內(nèi)地已實(shí)行“三總部,兩基地”戰(zhàn)略,包括北京+上海+深圳三個(gè)功能定位鮮明的業(yè)務(wù)總部和湖北、廣西兩個(gè)特色基地。

                  “李寧在香港設(shè)立總部的決策,是公司國(guó)際化進(jìn)程中的一個(gè)重要里程碑。早前,李寧已在香港尖沙咀設(shè)立首個(gè)旗艦店,這次在香港設(shè)立總部,更是李寧品牌走向國(guó)際化的有力舉措。”

                  實(shí)際上,李寧的現(xiàn)金流確實(shí)比較充足,截至2023年年中,李寧賬面貨幣資金和短期銀行存款為89.49億元,長(zhǎng)期銀行存款102.76億元,兩者合計(jì)190億元,占總資產(chǎn)的56%,而公司有息負(fù)債更是長(zhǎng)年為零。此次花費(fèi)22億港元買樓,約占資金的11%。

                  不過(guò),對(duì)于李寧的投資者而言,買樓這樣的操作難免令其視為利空。

                  某私募分析師對(duì)「市界」表示,“李寧買樓,可以看作一次保守型,甚至是享受型的投資事件,但前者明顯偏離李寧目前的主營(yíng)業(yè)務(wù),而后者又只能令少部分李寧內(nèi)部人士受益,和投資者的距離太過(guò)遙遠(yuǎn),因此無(wú)論哪種情況,都難以與投資者產(chǎn)生共鳴,而在如今消費(fèi)環(huán)境承壓的情況下,李寧的操作同樣會(huì)令投資者產(chǎn)生抵觸情緒”。

                  “此外,在當(dāng)前港股的大環(huán)境下,資金要更加保守,或者處于一種撤退的形態(tài),因此也在一定程度上,放大了李寧此次事件,所體現(xiàn)在其股價(jià)上的影響。”該分析師補(bǔ)充道。

                  當(dāng)“國(guó)潮”褪去后

                  國(guó)內(nèi)某知名問答平臺(tái)上,有這樣一個(gè)問題,“李寧是如何一步步毀掉路人緣的”。

                  在這個(gè)問題下方,有來(lái)自各界的回答,有消費(fèi)者、有商家,也不乏投資者,并且言語(yǔ)中透露出對(duì)李寧的不滿。其中有不少人提到,在“軍綠套裝”事件后,李寧電商總經(jīng)理馮曄“教育”消費(fèi)者的那句話,“我們的消費(fèi)者,對(duì)于中國(guó)文化的沉淀,教育知識(shí)的傳承還是少了”。

                  有人說(shuō),“財(cái)大氣粗的李寧,開始變得傲慢了”。

                  實(shí)際上,這個(gè)問題的本質(zhì),是李寧在借助“國(guó)潮”強(qiáng)勢(shì)崛起后,雖然快速收獲了一批粉絲,但鞋服市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,最終在潮水退去的同時(shí)受到影響。

                  最近5年,李寧的業(yè)績(jī)先后出現(xiàn)過(guò)兩波高潮,首先是2018年,其憑借旗下中國(guó)李寧這一高端子品牌,在紐約時(shí)裝周的高調(diào)亮相,瞬間引發(fā)國(guó)內(nèi)關(guān)注。在消費(fèi)者普遍跟風(fēng)下,李寧不僅相關(guān)產(chǎn)品一度售罄,也就此樹立起“國(guó)潮一哥”的形象。

                  不過(guò),這一陣風(fēng)并沒有刮太久,2019年李寧的營(yíng)收暴漲32%,并坐穩(wěn)百億營(yíng)收大關(guān),達(dá)到138.7億元,但隨著相關(guān)概念的退潮,李寧2020年的營(yíng)收增速也瞬間降至4.23%,股價(jià)同樣迎來(lái)近一年的瓶頸期。

                  可是,就在大家逐漸遺忘這位“國(guó)潮一哥”之時(shí),在阿迪達(dá)斯與耐克等同行“犯錯(cuò)”時(shí),李寧迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)第二春。2021年,堪稱李寧最硬氣的一年,當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收225.72億元,同比增長(zhǎng)56.1%,凈利潤(rùn)也在暴漲136.1%后,達(dá)到破天荒的40.11億元。

                  可2022年開始,李寧的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭俣认禄衲旮莾衾麧?rùn)下降。而李寧在今年10月底發(fā)布的業(yè)績(jī)運(yùn)營(yíng)報(bào)表中,將銷售額從二季度10%-20%的中段增長(zhǎng),下降成中單位數(shù)增長(zhǎng),并且相比于2021年同期出現(xiàn)大幅下滑,這也讓外界對(duì)于李寧今年及后續(xù)的業(yè)績(jī)走勢(shì),產(chǎn)生了一定的恐慌。

                  而李寧的毛利率,也只在2022年這一年突破50%大關(guān),達(dá)到53%,但在2022年又回落至48.38%,同樣有走下坡路的趨勢(shì)。

                  其實(shí),通過(guò)觀察不難發(fā)現(xiàn),李寧兩次業(yè)績(jī)的暴漲,借了外界因素的勢(shì),依靠“國(guó)潮一哥”形象影響與打動(dòng)消費(fèi)者,而李寧也借此賺取到了巨大的利潤(rùn)。

                  僅2019年起的近4年半,李寧的合計(jì)凈利潤(rùn)就高達(dá)133億元,正好可以貢獻(xiàn)出百億存款與此次購(gòu)買大樓的費(fèi)用。但國(guó)潮的故事不可能一直講下去,當(dāng)潮退之后,投資者將目光重新回歸公司本身,李寧面臨的挑戰(zhàn),就會(huì)變得更加明顯。并且,前段時(shí)間的高歌猛進(jìn),也成為李寧如今的負(fù)擔(dān)。

                  2022年,李寧曾有過(guò)一波擴(kuò)產(chǎn),其非流動(dòng)資產(chǎn)中物業(yè)、機(jī)器及設(shè)備這一類目的資產(chǎn)金額,從16.25億元增至32.3億元,而使用權(quán)資產(chǎn)也從13.3億元增至20.2億元。可同樣在這一年,李寧的存貨為24.28億元,相較上一次短暫去庫(kù)存時(shí)2020年的13.46億元,幾乎翻倍。

                  而在今年上半年,李寧雖然冒著損壞高端品牌影響力的情況,在經(jīng)過(guò)一輪輪“打折促銷”后,將存貨減至21.2億元,但相比于“友商”安踏展現(xiàn)出的強(qiáng)大庫(kù)存清理能力,就有些小巫見大巫了。在同一時(shí)期,安踏的存貨從85億元減至64.8億元,降幅高達(dá)23.7%,是李寧的兩倍。

                  李寧的產(chǎn)品線相對(duì)簡(jiǎn)單,其只在年報(bào)中簡(jiǎn)單分為鞋類與服裝兩大業(yè)務(wù)板塊,且沒有進(jìn)一步的細(xì)化,且各占營(yíng)收比例的約一半左右。對(duì)于護(hù)城河較淺的李寧而言,當(dāng)消費(fèi)轉(zhuǎn)向時(shí),就會(huì)面臨非常大的挑戰(zhàn)。

                  值得一提的是,李寧在此次耗資22億買樓的同時(shí)還提到,公司在香港的業(yè)務(wù)具有龐大發(fā)展?jié)摿Γ缙渌貞?yīng)的,“這是國(guó)際化進(jìn)程中的重要里程碑,并預(yù)計(jì)2024年會(huì)啟動(dòng)海外業(yè)務(wù)的拓展,希望在海外通過(guò)品牌運(yùn)營(yíng)等方式,為未來(lái)更廣闊的海外市場(chǎng)拓展打下基礎(chǔ),使之成為集團(tuán)的成長(zhǎng)引擎之一”。

                  對(duì)于李寧而言,將目前占總營(yíng)收比例不足2%的國(guó)際業(yè)務(wù)逐漸壯大,也可能將成為李寧再次蛻變的開始。


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