汽車央企市值管理，最終要靠業(yè)績說話！

作 者 | 夏 舞

責 編 | 林 東

出 品 | 汽車K線

2024年，東風汽車在反腐領(lǐng)域，取得了豐碩成果，但是作為上市公司的東風汽車集團，業(yè)績表現(xiàn)卻不太理想。

1月7日，港股上市公司東風集團股份（HK:00489，以下稱“東風汽車集團”）發(fā)布公告，2024年，該集團以年銷189.95萬輛收官，止步于200萬輛。

這是該集團連續(xù)第7年銷量下滑，也是近十余年來首次低于200萬輛；與2017年巔峰時期足足相差了近140萬輛！

對于2024年接過東風帥印、肩負著全二汽人希望的老二汽人楊青來說，壓力很大。

「數(shù)據(jù)來源：上市公司公告」

2024年，東風汽車集團目標完成率為70.2%，已經(jīng)連續(xù)五年沒有達成當年目標銷量。

2025年，這家汽車上市央企又會將目標銷量定為多少？資本市場雖然樂見高預(yù)期，但不希望被辜負，更難有長耐心。

銷量披露次日，東風汽車集團股價大跌5.06%，報收3.38港元/股。

合資夢碎

在東風汽車集團的銷量構(gòu)成中，東風日產(chǎn)和東風本田分別銷售63.1萬輛和42.8萬輛。

一方面，這兩家日系合資企業(yè)相較2023年分別出現(xiàn)12.7%和29.2%下滑；另一方面，日系車銷量占據(jù)集團總銷量的55.87%，為數(shù)年來首次低于60%！

曾經(jīng)的集團銷量支柱和利潤“奶牛”，已逐漸失焦。

這也就不難理解，在2025年初公布去年12月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)時，東風汽車集團將東風乘用車、嵐圖汽車，乃至猛士科技和東風柳汽，提到了兩大日系合資車企之前。

雖然這尚屬首次，但其向外傳達的意思，不言自明。

「圖片來源：上市公司公告」

根據(jù)本田中國數(shù)據(jù)，本田2024年在中國市場銷售85.2萬輛，同比下滑30.9%，跌至2014年以來低位，倒回10年前。

與此同時，日產(chǎn)汽車銷售69.7萬輛，同比下滑12.2%，甚至跌至2008年以來低位。

此外，2024年，擁有30多年歷史的神龍汽車，已經(jīng)被排到集團銷量公告倒數(shù)第二的位置，全年銷量僅6.8萬輛，同比減少15%。

現(xiàn)實就是這么殘酷。

對東風汽車集團來說，神龍汽車的戰(zhàn)績只能與某些品牌單一車型相比，存在感不斷降低；而本田整合日產(chǎn)后，兩家日系合資企業(yè)的未來，也面臨太多不確定性。

所以，東風汽車集團應(yīng)該已經(jīng)清醒地認識到，能確定的，只有握在自己手里的牌。比如：東風乘用車，再比如嵐圖汽車？

自主上位

2024年，東風乘用車為集團貢獻了21.3萬輛的銷量業(yè)績，占比超過10%，同比大增82.4%；是除存在感不強、規(guī)模尚小的猛士科技外，增速最高的板塊。

看來由總部直接運營自主乘用車事業(yè)、一體化管理東風風神、東風eπ、東風納米三大“東風”品牌，效果已顯現(xiàn)。

「數(shù)據(jù)來源：上市公司公告」

在剛剛過去的12月份，風神和納米品牌銷量均超過萬輛，奕派則是自2024年3月累計銷量突破5萬輛。

東風汽車集團另一個月銷過萬、被瘋狂刷屏的品牌即嵐圖汽車。

這個東風舉全團之力打造的高端新能源品牌，2024年累計銷售8萬輛（上市公司口徑），同比大增59.3%；終端交付超8.5萬輛，同比大增70%（官網(wǎng)口徑）。

連續(xù)4個月躋身萬輛俱樂部、月銷量實現(xiàn)八連漲，超越騰勢D9成為MPV銷冠，一時間嵐圖汽車，仿佛崛起了。

可事實真的如此嗎？嵐圖現(xiàn)在，恐怕還不能被“勝利”沖昏了頭腦。

在嵐圖的銷量結(jié)構(gòu)中，MPV夢想家是絕對的銷量支柱。以去年12月銷量為例，嵐圖整體交付12136輛，其中夢想家一款車型就交付超過萬輛。

也就是說，嵐圖FREE、嵐圖追光、嵐圖知音三款車型加起來的銷量捉襟見肘，徘徊在2000輛左右。

嵐圖成謎

眾所周知，MPV本就是小眾市場，且競爭日益激烈，金雞獨立可以，可一旦嵐圖夢想家有所閃失，嵐圖汽車銷量崩盤，也不是沒有可能。

過度依賴一款車型，風險很大。小米汽車會“撞墻”，理想汽車會“黑屏”，更多依賴軟件的電動汽車，誰也不能保證不出Bug，就看造成的后果，是否會給品牌帶來毀滅性的損失。

嵐圖夢想家之所以銷量快速攀升，與終端降價優(yōu)惠脫離不了關(guān)系（以價換量）。

2024年，全新夢想家提高配置，上市售價卻相比2022年直接下降4萬；且終端優(yōu)惠也在升維，有的地區(qū)優(yōu)惠幅度甚至高達3萬元。

隨著傳統(tǒng)汽車大廠開始布局純電+增程，推出類似的MPV車型易如反掌，比如極氪009，升級換代后的騰勢D9，還有比亞迪最新推出的夏……

屆時，即便是搭載華為智駕系統(tǒng)的嵐圖夢想家，還會不會依然被消費者持續(xù)青睞？

「數(shù)據(jù)來源：上市公司公告」

另一個值得注意的地方是，將上市公司每月披露的嵐圖銷量數(shù)據(jù)相加，得到的全年累計銷量是81826輛，而非12月公告中的80116輛，少報的這1710輛去哪里了？

這不禁讓人想起，前些日子，網(wǎng)絡(luò)上流傳一位自稱“嵐圖離職牛馬人”爆料嵐圖“美化銷量”。

難道數(shù)據(jù)真的有蹊蹺嗎？嵐圖夢想家銷量究竟經(jīng)不經(jīng)得起推敲？這需要東風汽車集團，給投資者一個合理的解釋說明。

作為一家資深上市公司，瞞報數(shù)據(jù)，是絕對不能被容忍的；而作為國家隊成員，嵐圖汽車更應(yīng)以身作則。

按照上市公司披露的數(shù)據(jù)，嵐圖汽車2024年的目標完成率約80%；2025年，嵐圖將銷量目標定為20萬輛，同比2024年翻倍。

“全新嵐圖夢想家將以領(lǐng)先一代的產(chǎn)品力，成為絕對爆款，夯實‘頂流’地位，同時嵐圖繼續(xù)打造更多爆款，全力沖刺全年20萬輛的銷量目標。”嵐圖汽車CEO盧放還表示，2025年嵐圖汽車將推出4款以上全新或改款車，更加完善SUV、轎車和MPV產(chǎn)品布局。

誠然，想要實現(xiàn)銷量翻倍，東風汽車集團確實要減弱對夢想家單一車型的依賴，MPV市場容量畢竟有限，提升其他車型銷量刻不容緩。在當前產(chǎn)品規(guī)劃中，嵐圖一款旗艦大型SUV H77最受關(guān)注。

雖然國資委目前對汽車央企新能源考核單獨計算，但橫向來看，嵐圖作為東風汽車集團狂砸資源樹立的品牌，不應(yīng)滿足于目前月銷過萬的銷量，這不是傾注50余年造車技術(shù)和資源積淀應(yīng)該滿足的成績。

當前理想汽車、鴻蒙智行、零跑汽車已經(jīng)沖上4萬輛臺階，嵐圖想要留在牌桌上，必須加把勁兒，現(xiàn)在只是拿到了一個比賽名額。

同時，與國家隊成員相比，長安阿維塔也實現(xiàn)了月銷過萬，并且順利完成C輪融資，獲得110+億元資金，還擬于2026年IPO上市，也同樣搭載華為乾崑智駕ADS 3.0，看點很多。

再者北汽藍谷，極狐去年銷售8萬輛，但旗下還有與華為合作的享界撐門面。一汽紅旗更不用說，去年銷售了41萬輛；廣汽埃安賣了37.5萬輛……

民營車企陣營中，吉利汽車、比亞迪也已經(jīng)迅速崛起，爆發(fā)勢能。

華為不是唯一，廣汽集團、上汽集團已經(jīng)“倒戈”；MPV車型對大廠們來說也沒有太高門檻，所以嵐圖汽車現(xiàn)在更多應(yīng)該是如履薄冰，而非沾沾自喜。

就像當年日系如日中天的時候，東風汽車集團可以躺贏，而現(xiàn)在被深深上了一課。對于嵐圖，東風汽車集團也應(yīng)該有憂患意識，失衡發(fā)展不可取。

2024年12月31日，東風汽車宣布總部定位由戰(zhàn)略管控向“運營+統(tǒng)籌”轉(zhuǎn)型，對自主乘用車業(yè)務(wù)實施運營。

早些時候，東風汽車重構(gòu)“4+2”事業(yè)布局，即東風乘用車、東風商用車、東風零部件和東風金融服務(wù)4個自主業(yè)務(wù)單元，東風日產(chǎn)和東風本田2家合資企業(yè)。

這波操作和調(diào)整，對東風汽車集團發(fā)展自主事業(yè)為利好。

另外值得一提的是，大東風（東風汽車，持股東風汽車集團73.58%）2024年銷售汽車248萬輛，同比增長2.5%；其中自主品牌銷售137.2萬輛，新能源汽車銷售86.1萬輛，整體銷量實現(xiàn)恢復性增長。

與東風汽車集團的銷量走勢截然不同。

鑒于東風汽車對賽力斯的持股比例，其可能納入了上市公司賽力斯（SH:601127）的銷量。

根據(jù)公告，賽力斯2024年銷售汽車49.7萬輛，與東風汽車和東風汽車集團之間的銷量缺口基本吻合。

「圖片來源：企查查」

因此，東風汽車2024的銷量增長，是迅速增長的賽力斯提供了助推力；拋開賽力斯，東風汽車的表現(xiàn)并不容樂觀。如何實現(xiàn)真正回暖，是對楊青和整個東風汽車集團管理層提出的重要課題和任務(wù)。

2025年，東風汽車的經(jīng)營目標是整體銷量重回300萬輛臺階、挑戰(zhàn)320萬輛；新能源汽車“高質(zhì)量”跨越100萬輛；海外出口50萬輛。

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近日，國資委指出，中央企業(yè)突出價值創(chuàng)造導向，著力提升上市公司質(zhì)量，強化市值管理，持續(xù)提升中央企業(yè)控股上市公司質(zhì)量。

作為市值管理和提升質(zhì)量的重要基石，東風汽車集團還是要多些實干，改善上市公司整體業(yè)績，否則投資者很難因一些概念或是刺激，選擇一家沒有業(yè)績支撐的汽車央企。