證券之星食品飲料行業周報：截至2023年2月24日的一周，滬深300指數上漲0.66%，申萬食品飲料指數下跌1.75%，非酒類個股本周表現明顯偏強。剔除北交所個股后，本周漲幅最大的5只個股為麥趣爾、順鑫農業、口子窖、桃李面包、桂發祥。

機構觀點

德邦證券本周建議：

重視白酒行業beta行情，2月繼續推薦酒鬼酒。酒企及渠道普遍反饋春節前后動銷超節前預期，節后補貨時間點較往年提前，補貨需求旺盛，結構上受益于春節返鄉潮，大眾消費更多，節后看好商務需求恢復。本周部分酒企開始停貨控價，幫助渠道進一步消化庫存，瀘州老窖1952實行配額制，計劃內結算價格將上調20元/瓶，洋河股份停止接收全國經銷商夢之藍M6+產品訂單，開門紅任務較好完成后，預計后續將有更多酒企停貨挺價，價格上行后渠道信心有望進一步提升。我們認為在正常沒有外部沖擊的宏觀環境下，消費恢復趨勢是有延續性，有慣性的。后續隨著宴席及商務活動恢復，景氣度將進一步恢復向好，仍建議積極樂觀。

推薦整個白酒beta行情，當下主推次高端、高端酒，推薦酒鬼酒、瀘州老窖、五糧液，同時重點推薦有改革邏輯、低基數的高成長標的，推薦順鑫農業、老白干酒、金種子酒。

光大證券本周觀點：

自建產線的零食企業成本端壓力有所分化：

1)洽洽食品的主要單品葵花籽價格較去年同期再次提升約10%，預計影響毛利率2-3Pct。考慮到較前次提價間隔較短，公司瓜子提價規劃相對謹慎，若成本上漲對毛利影響較大，亦有通過品規調整進行微調的可能。

2)勁仔食品核心單品鳀魚干價格維持高位，較去年同期提升約10%。公司考慮到市場份額尚未實現較大優勢，暫無直接提價的規劃。

3)甘源食品重要輔料棕櫚油價格持續下降，棕櫚油在公司成本中占比約為15%，預計23年可釋放大幾千萬的利潤。

自建渠道的零食企業積極布局渠道建設：1)良品鋪子在原有店型基礎上推出大店店型，通過加大門店面積、豐富SKU數量，增加咖啡、短保烘焙等品類的方式，提升消費者進店體驗，增加門店銷售額。同時積極推進零食專營系統布局，預計23年開設500家零食頑家，年底完成單店模型的打磨。2)三只松鼠持續縮減線下門店數量，推進線下分銷布局。預計23年底門店縮減至300家左右。

宏觀事件

(1)嬰幼兒配方奶粉啟用“新國標” 營養成分和礦物質含量均有調整

央視網消息，經過兩年的過渡期后，嬰幼兒配方奶粉“新國標”2月22日正式實施。對比舊國標奶粉，這份被稱為“史上最嚴格標準”的嬰幼兒配方奶粉標準，在配方標準上提出了更高的要求。嬰幼兒配方奶粉的“新國標”中，最顯著的一個變化是，新國標奶粉將之前的6—12月齡嬰兒和1歲以上幼兒段共用的奶粉配方標準，拆分為兩個獨立的標準，從而與國際食品法典委員會標準修訂趨勢一致。

對奶粉中的宏量營養素含量和質量，“新國標”也作出了更為明確的規定。一是調整了較大嬰兒配方食品中碳水化合物的含量要求，與嬰兒配方食品要求一致；二是增加了較大嬰兒和幼兒配方食品中乳糖含量要求，明確限制蔗糖在嬰兒和較大嬰兒配方食品中的添加；三是調整了較大嬰兒和幼兒配方食品中蛋白質含量的要求。針對6—12個月齡的嬰幼兒，新增了“乳清蛋白含量≥40%(乳基)”的新要求。

(2)市場監管總局：農產品檢測處罰考慮多方因素 將出臺工作規范

南方都市報消息，2022年底，因為一則“5斤芹菜被罰6.6萬元”事件，農產品檢測處罰標準一度成為爭議焦點。全國兩會在即，國家市場監督管理總局針對去年一位全國人大代表提出的《關于減輕或是減免對商超農產品檢測處罰的建議》作出答復。

市場監管總局在給全國人大代表的答復中明確，食品經營者履行了法律規定的進貨查驗等義務，有充分證據證明其不知道所采購的食品不符合食品安全標準，并能如實說明其進貨來源的，可以免予處罰，但應當依法沒收其不符合食品安全標準的食品。此外，食品生產經營者依照《食品安全法》相關規定停止生產、經營，實施食品召回，或者采取其他有效措施減輕或者消除食品安全風險，未造成危害后果的，也可以從輕或者減輕處罰。

(3)巴西出現1例瘋牛病疑似病例

海外網引用央視新聞為信源報道稱，巴西農業部于當地時間2月20日發布公告，目前正在調查該國出現的1例瘋牛病疑似病例，但并未公布發現疑似病例的地區。據巴西國家通訊社報道，疑似病例或出現在該國西北部的帕拉州，疑似病例為一頭已經死亡的高齡牛。巴西農業部長稱，病例樣本已被送往實驗室進行分析，政府將根據實驗結果，采取必要的應對措施。

巴西專家稱，瘋牛病是一種危害牛中樞神經系統的疾病，分典型與非典型兩類。典型瘋牛病的主要感染源是被朊病毒污染的飼料，人食用病牛肉可能染上致命的克雅氏癥。而非典型瘋牛病則不同，它較為少見，常見于年齡較大的牛，具有自發和偶發性，與攝入污染飼料無關，對人類及動物食物鏈造成的風險較低。

行業新聞

(1)三大電商平臺白酒單月線上銷售額創兩年來新高

新京報消息，據萬聯證券研報顯示，淘系、京東、拼多多三大電商平臺今年1月酒類線上銷售額較去年末整體呈回暖態勢，白酒1月線上銷售額同比增加8.41%，單月銷售額創兩年來新高。受春節送禮及宴席場景復蘇利好，酒類線上銷售額較去年末整體呈回暖態勢，其中白酒更是兩年來單月銷售額新高。上述研報稱，根據蘿卜投資統計的數據顯示，1月三大電商白酒線上銷售總額95.64億元，同比增加8.41%。三大電商平臺中，京東仍為白酒線上銷售主戰場，其白酒銷售額占比超過三大電商線上總銷售額的70%。

去年“雙11”“雙12”大促過后，疫情疊加多地天氣轉寒，啤酒線上消費持續走低。據蘿卜投資數據，1月三大電商啤酒銷售總額為3.86億元，同比下降35.96%。

(2)國內鹵味食品行業賽道減速

中國食品報消息，隨著2022年業績預告相繼出爐，國內鹵味三巨頭已風光不再。周黑鴨2022年的凈利潤同比下跌九成，絕味食品和煌上煌的凈利潤也下滑七成以上，由此引發了關于“鹵味巨頭日子為何不好過”“人們為什么不愛吃鹵味了”的討論。鹵味真的不再受歡迎了嗎？業內人士表示，鹵味市場在新舊碰撞的過程中，整體創新升級迭代速度及質量未來會有所提速，而且新生品牌也會不斷倒逼傳統老品牌進行變革。

(3)越南蔬果制品出口額躋身10億美元名單

商務部引用外部信源消息，近年來，越南果蔬制品出口額持續強勁增長，并已進入出口額達10億美元以上的名單。在越南出口歐洲的蔬果產品結構中，目前新鮮蔬果約占70%，蔬果制品占30%。在出口歐盟的蔬果制品中，果汁和冷凍果汁占比較大。近年來，規模大、生產技術先進的越南果蔬企業在產品生產和進軍歐洲市場方面成績斐然。越南果蔬產業完全可以通過冷凍和罐裝蔬菜等果蔬制品進入歐洲市場。

據越南海關總署的統計，2022年，雖然蔬菜水果出口較2021年有所下降，但果蔬制品出口繼續保持良好的增長態勢，增長了9.8%，達到10.14億美元。這是果蔬制品出口額首次突破10億美元的大關。越南工貿部進出口局還指出，2022年，隨著加工產品比重的增加，越南蔬果出口結構也在發生積極的變化。

(4)韓國酒品今年或再漲價 燒酒每瓶或賣6000韓元

界面新聞引用外部信源報道稱，隨著針對酒類產品征收的酒稅漲幅擴大、原輔材料價格和流通費用持續上漲，韓國今年的燒酒和啤酒售價或再度上漲。若酒類銷售商連續兩年上調出廠價，燒酒售價恐將達每瓶6000韓元(約合人民幣32元)。

據韓國企劃財政部和酒品行業19日消息，對啤酒征收的酒稅今年4月起從每升上漲30.5韓元至885.7韓元，漲幅較前一年(每升20.8韓元)進一步擴大。雖然政府未上調對燒酒征收的酒稅，但業界認為，釀酒公司可能因成本壓力而上調燒酒產品出廠價。

公司動態

(1)中炬高新兩高管涉嫌違法遭調查 公司回應：對運營沒有影響

時代周報消息，2月20日晚，中炬高新公告透露，公司副總經理被留置調查。“公司于收到中山市監察委員會的兩份《留置通知書》(中山留置通【2023】3號、4號)，公司副總經理張衛華、朱洪濱因涉嫌嚴重違法。”中炬高新稱，經廣東省監察委員會批準，中山市監察委員會對兩人立案調查并實施留置。對于上述高管涉嫌嚴重違法事宜，中炬高新在公告中坦言，“尚未知悉被留置的具體原因。”中炬高新還表示，目前，公司生產經營管理情況正常，該事項不會對公司正常生產經營造成影響。

該報記者同時注意到，從時間線上來看，張衛華、朱洪濱被立案調查并實施留置似乎事發突然，此前并未有前兆。

(2)網購日清意面吃出塑料？廠家：需寄回調查

澎湃新聞消息，消費者常女士2月20日反映稱，自己在吃從某電商平臺的日清食品官方旗艦店網購的日清意面時，發現里面有一塊塑料。在向店鋪客服投訴后，客服表示因無法判斷杯中異物入侵時間，可以補償常女士6杯日清意面。此后，常女士將照片等通過郵件發給日清意面消費者熱線，對方回復，工廠觀察照片后暫無法直接下判斷，希望能將實物以到付的方式寄給工廠，幫助分析。

日清意面生產商福建日清食品有限公司品管部工作人員表示，根據流程一般要拿到實物才能調查清楚，只看照片看不出來。公司要弄清楚這個東西到底是什么，是從哪里來的，是不是生產線上混進去的，調查后公司會出調查報告。該工作人員強調，生產商是食品安全第一責任人，工廠并不會推諉，會認真調查。

(3)比爾蓋茨買入喜力啤酒3.76%股份 耗資約8.5億歐元

IT之家引用外部信源報道稱，比爾蓋茨已經購買了荷蘭飲料巨頭喜力控股有限公司3.76%的股份，盡管這位億萬富翁此前曾表示他“不怎么喝啤酒”。

荷蘭金融市場管理局(AFM)文件顯示，今年2月17日，前世界首富、微軟創始人比爾蓋茨從墨西哥飲料零售公司FEMSA處買入了約1080萬股的喜力啤酒控股公司股份，約占后者總股本的3.76%。按上周五的股價計算，這筆股份的價值約為8.482億歐元，觸發了荷蘭股票市場規則的披露要求。此次交易中有665萬股是以個人名義買入，其余的股票則由蓋茨梅琳達基金會買入。

(4)雅培嬰兒配方奶粉業務遭美國SEC、FTC調查

中新經緯引用外部信源報道稱，美國證券交易委員會(SEC)和美國聯邦貿易委員會(FTC)正在對美國最大奶粉供應商雅培進行調查，涉及公司嬰兒配方奶粉業務。雅培在一份證券文件中表示，SEC的執法部門于去年12月向公司發出傳票，要求提供有關嬰兒配方奶粉業務等信息。此外，雅培表示，今年1月收到了FTC的民事調查要求，要求提供嬰兒配方奶粉政府采購合同所涉公司的相關信息。此前從2021年開始，陸續有外媒報道有嬰兒因食用疑似受污染奶粉患病，甚至導致死亡，美國食品藥品管理局(FDA)因此對雅培展開調查。

二級市場

關鍵指標

行業估值

毛利凈利

ROE與ROA

個股周漲幅

營業收入及增速

歸母凈利潤及增速

行業數據

高端白酒價格

次高端白酒價格

上游原奶價格

主要乳制品零售價格

調味品原材料成本