（配圖來自Canva）

華住回港上市算是季琦第四次帶領公司上市，相比前三次上市，這一次華住的上市平靜了許多。9月22日，華住酒店集團正式在港募股發售，在上市首日市值即突破1000億港幣，成為國內市值最高的酒店集團。不過，這次上市華住的股價整體上浮有限，并沒有出現此前攜程、如家那樣的盛況。

作為國內第二大酒店集團，華住創造了多個第一。但近年來，隨著國內文旅業變革加速，新巨頭不斷涌出，原本領先的華住正在遭受沖擊；更大的挑戰是，剛剛完成的國際收購和正在進行的國內擴張，因為疫情的到來使得華住開始承受巨大的流動性壓力。一系列的內外部因素，都迫使華住加快了上市的步伐。

根據華住招股書內容來看，此次上市募資除了用于還債和日常開銷之外，將主要用于現有酒店升級以及支持其國際化和下沉市場的擴張。不過如今下沉市場也被巨頭盯上，規模擴張帶來的高負債風險不斷提升，華住后續能否成功登頂， 還有待時間來檢驗。

華住的主動求變

華住在招股書上，對這次融資做了專門說明。對于所募集資金，約40%將用于支持公司的資本支出及開支，以加強公司的酒店網絡，包括新酒店開業以及現有酒店的升級及持續維護；約30%將用于償還公司于2019年12月提取的5億美元循環信貸融資的一部分；約20%將用于增強公司的技術平臺，包括公司的華住會；約10%將用于一般公司用途。

總的來看，這個募資計劃主要有四個目的：第一是償還負債，第二擴張規模，第三是升級技術平臺，第四用于公司日常開銷。

疫情給酒店業帶來的沖擊，使得酒店業的現金流更加緊張，對于剛剛完成收購的華住而言，則更加艱難，由此募資償債也就不難理解了。招股書顯示，上半年華住實現凈收入39.53億元，凈虧損則達到了26.54億元，疫情帶來的負面影響由此可見一斑。

此外，連續擴張也讓華住債臺高筑、現金流吃緊。根據財報資料顯示，在現金流及負債方面，截止2020年6月30日，華住擁有現金及現金等價物36.99億元，受限制現金13.68億元。與此同時，華住擁有短期債務58.21億元，長期債務達到了92.4億元，流動負債總額則達到了143.51億元，資產負債率達到了92%，償債壓力著實不小。急于緩解償債壓力，是其迫切需要融資的重要原因。

同時對于一心想做大規模、提升運營效率的華住來說，乘著疫情后酒店資產價格下滑、租金下調等有利因素，加速擴張自然是題中之意。

疫情過后，酒店業開始加速整合，一些大的酒店企業都在加緊補充“彈藥”，爭奪疫后發展先機。比如，9月3日，國內第一酒店巨頭錦江酒店公告稱，擬非公開發行股份募資50億元，用于推動酒店的升級改造和擴張。

繼續下沉和國際化

在9月22日上市首日，華住總裁金輝曾對外表示，“此前在港二次上市企業破發對華住壓力很大，但香港二次上市只是新的起點，華住還有兩大夢想，一個是深耕中國市場，實現‘千城萬店’，一個是走向世界酒店舞臺。”

實際上，做下沉的計劃在年前就有了，疫情到來后這個計劃提速了，而在提速的背后，是華住對酒店業現狀的現實考慮。華住的酒店品牌負責人表示：“今年來華住一二線酒店品牌的RevPAR（每間可供租出房間平均營收）都在下滑，而三四線酒店品牌的RevPAR卻在上升。疫情之后，三四線酒店恢復的速度也更快，同時展現出了前所未有的潛力。”

在下沉戰略方面，季琦表示漢庭應該繼續依靠高品質、低成本、平價優勢開遍每一個縣城，實現“萬家燈火”（到2022年開至10000家門店）。根據該計劃，今年華住定了1500-1600家的擴張目標。不過從目前披露的數據來看，還相差不少（500-700家），今年完成這個目標恐怕還有點的壓力。

除了年前完成的德意志酒店收購之外，暫時沒有新的具體計劃。從目前來看，國際上新冠大流行還處在高峰期，海外酒店關門歇業的情況還是常態，這種情況下其國際化步伐可能會暫緩。

畢竟，對于剛剛完成收購任務的華住而言，保障現有的海外資產正常運轉，才是當下應該的當務之急。實際上，華住的一系列收購擴張，并不是無來由的，而是華住有計劃實施的規模擴張。

擴張背后的新挑戰

隨著華住在港股的正式上市，華住無疑又離其沖擊世界第一酒店集團的夢想又近了一步。

根據9月22日華住在港股收盤價來計算，華住的市值達到了987.3億港幣（折合127.4億美元），按照市值來計算，華住已經排到了世界前五大酒店之列，并在前五中占到了前三名，排在其華住前面的是萬豪酒店和希爾頓酒店。

從目前的市值來看，華住已經進入世界酒店巨頭行列，但對這個現狀，華住創始人季琦并不滿足。季琦曾對外表示，要在五年之內，將華住做成世界最大酒店集團。

根據華住在華住世界大會上公布的“萬家燈火”計劃，預計到2022年，華住的酒店規模達到10000家。從目前來看，華住的酒店已經超過了6000到家，以目前的開店速度（年開店1000家以上），或許不用五年就能夠達到開10000家店的目標。

不過，其前提是華住的資金狀況能夠撐的住。經過近兩年的大力擴張，華住已經將負債抬到了很高的程度（資產負債率飆升到了92%），這也是其急于上市的原因。上市之后如何在維持甚至降低現有負債率水平的基礎上展開合適的擴張，就成了華住需要解決的突出問題。

另外，在下沉市場華住還要面臨來自巨頭的狙擊。比如，阿里推出了“菲住”，攜程推出了索性，同程藝龍推出了OYU等，都瞄準了下沉市場，這些潛在的競爭對手都對華住的下沉擴張構成了直接“威脅”。

在這種情況下，如何處理好擴張與資金周轉的問題，如何從巨頭環伺的下沉市場中突出重圍，就成了擺在華住面前的一個現實問題，甚至是關乎華住世界第一夢想能否實現的關鍵問題。