“古語(yǔ)云，市場(chǎng)是被貪婪和恐懼支配的，比特幣就是個(gè)好例子。

比特幣等加密貨幣在過(guò)去一年中一度是市場(chǎng)的寵兒。2017年底，單個(gè)比特幣的價(jià)值從16年的900美元增長(zhǎng)到接近20000美元，將整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)帶到了一個(gè)頂峰，隨之而來(lái)的是投資者的投機(jī)的狂熱。但問(wèn)題在于，沒(méi)人知道比特幣如此高的價(jià)格是從何而來(lái)的。經(jīng)濟(jì)學(xué)人近日發(fā)布了一篇名為《比特幣和其他加密貨幣是無(wú)用的》（Bitcoin and other cryptocurrencies are useless）的文章，文章認(rèn)為，沒(méi)有一個(gè)理性的方式能夠讓我們達(dá)到比特幣的任何特定價(jià)值。

比特幣被設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)當(dāng)然是好的，中本聰希望它能夠作為一個(gè)不受宏觀調(diào)控影響的純技術(shù)的在線法幣，使得消費(fèi)者能夠不受監(jiān)管的自由交易。但十年過(guò)去了，比特幣并沒(méi)有達(dá)到它最初的期許。用戶們必須周轉(zhuǎn)于復(fù)雜的軟件并放棄原有的交易習(xí)慣。同時(shí)，層出不窮的黑客攻擊也讓加密幣因安全問(wèn)題被供應(yīng)商們拒絕使用。

它們很難受到監(jiān)管，且沒(méi)有有效的方法去固定它們的價(jià)值（就像以前美元與黃金掛鉤一樣），因此加密貨幣成為投機(jī)者的玩具。隨著加密貨幣價(jià)格的急劇上升再到泡沫破裂，這類似于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“繁榮-蕭條-繁榮”模式不會(huì)在加密貨幣上出現(xiàn)，只有那些早入場(chǎng)者賺到了錢。

路聞卓立曾撰文稱，你很難將比特幣作為一種法幣，因?yàn)槠洳粷M足定義貨幣的幾大要素，即交換媒介、價(jià)值存儲(chǔ)和價(jià)值尺度。比特幣并沒(méi)有被廣泛采用，且價(jià)格具有極強(qiáng)的波動(dòng)性。

耶魯大學(xué)教授Aleh Tsyvinski在一項(xiàng)研究中試圖通過(guò)構(gòu)建數(shù)學(xué)模型分析影響加密貨幣價(jià)格的潛在因素，他選擇了四個(gè)具有普遍性的因素，分別是股票、法幣、大宗商品、宏觀經(jīng)濟(jì)。

這里舉一個(gè)法幣的例子。Aleh引入股票收益率分析模型 CAPM-Fama，認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的尺度 β 值之間存在正相關(guān)關(guān)系，并選取了澳元、加拿大元、歐元、新加坡元以及英鎊五種法幣。

從表格中發(fā)現(xiàn)，投資或基金的絕對(duì)回報(bào)和按照 β 系數(shù)計(jì)算的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)之間的差額，即 Aplha 系數(shù)差異不大。加上對(duì)瑞波幣、以太坊的研究后發(fā)現(xiàn)，沒(méi)有一致的證據(jù)表明對(duì)于法定貨幣，加密貨幣存在系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

經(jīng)濟(jì)學(xué)人認(rèn)為，你不能僅將加密貨幣視為一個(gè)過(guò)于復(fù)雜且不值得信任的賭場(chǎng)（Casino），其背后的區(qū)塊鏈技術(shù)，一種不可更改的分布式數(shù)據(jù)庫(kù)，能夠幫助實(shí)現(xiàn)簡(jiǎn)化銀行付款、提供身份確認(rèn)等功能。

這些區(qū)塊鏈的應(yīng)用很大一部分是加密貨幣的投機(jī)者構(gòu)想的，他們想通過(guò)炒作引發(fā)市場(chǎng)的興奮。目前在落地應(yīng)用上，公司們往往會(huì)拋棄加密貨幣一些獨(dú)特的性質(zhì)，且區(qū)塊鏈目前在技術(shù)傳輸速度上不及傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)。

隨著技術(shù)上的不成熟廣為人知，比特幣和區(qū)塊鏈的熱度在下降。例如，銀行支付網(wǎng)絡(luò)Swift以及在線支付公司Stripe，就放棄了區(qū)塊鏈技術(shù)，因?yàn)檠邪l(fā)成本遠(yuǎn)超收益。多數(shù)的區(qū)塊鏈應(yīng)用都還是實(shí)驗(yàn)性的。

當(dāng)然，區(qū)塊鏈的在沒(méi)有中心組織的情境下，如國(guó)際貿(mào)易上，還是有用的，但仍需解決成本、復(fù)雜性等問(wèn)題。

目前，加密貨幣還遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，區(qū)塊鏈的擁護(hù)者們還需要證明這項(xiàng)底層技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)他們的雄心壯志。（完）