2月26日，通策醫療披露公告稱，公司擬用5.01億元受讓和仁科技19%股份。而這項收購計劃，剛于12天前的2月14日宣布終止。

如今通策醫療再度重啟入股計劃，讓很多人摸不著頭腦。有投資者表示，一會收購，一會不收購，玩過家家呢；甚至還有投資者戲稱，反復割韭菜，應該嚴查這兩家公司。

較上次而言，轉讓股份總額減少到19%，通策醫療讓位為二股東，收購股份比例也隨之下降。那和仁科技究竟是一個怎樣的公司，讓通策醫療如此執著？這波被投資者直呼“看不懂”的操作真的值嗎？

看好的是醫療數字化

市場普遍認為，通策醫療收購和仁科技或是看上了后者的數字化信息系統，意圖借助和仁科技來補強通策在信息化、數字化上的短板。

這個戰略邏輯也是無可指摘的。作為一家口腔連鎖機構，通策醫療早在2010年就開始了數字化的嘗試，建立了通策信息化、數字化的團隊，但一直未有較大的成果。

同時在其2021年年報中，通策醫療還特別提出有關“未來醫院”的設想：從客戶的預約、復診、就診等各個環節都將實現數字信息化，公司還將其作為各個醫院升級的看板。

而本次交易的對手方——和仁科技，主營是醫療信息化、醫療數字化場景應用，目前擁有領先的技術體系、較強的自主研發能力、豐富的總體解決方案和大型項目實施交付經驗，能夠滿足大型醫療機構客戶的建設需求。

和仁科技已經擁有強大的客戶基礎，其中不乏301醫院、西京醫院、同濟醫院等國內一流知名醫院，擁有服務頂級的公司醫院可以為和仁可以在醫療信息化領域的經驗和能力背書，這才是通策醫療謀求的價值。

同時，醫療數字化——這是通策醫療必須走的一步，主要是因為其主業發展一直有一個“硬傷”：在全國的連鎖擴張，還處在初級階段上。

雖然通策醫療頂著“大型口腔連鎖機構”的帽子，也在北京、西安等多地擁有醫院，但走出浙江的通策醫療并沒有什么優勢可言，還一直拘泥于發源地。在此背景下，通策醫療要想在口腔行業激烈的競爭中勝出，就必須做到“差異化”競爭。

而醫療數據化被視為口腔行業的未來方向，通策醫療意在通過入股和仁科技也是為了補齊進入全國性規模化擴張的一塊重要拼圖，實現“差異化”競爭，這才是通策醫療所追尋的。

如此來看，數字化場景應用系統早已成為兩大主營業務之一的和仁科技，對于通策的主業而言，是有非常吸引人的契合點的。

這番操作“值”嗎？

來看一下標的公司的盈利能力：雖然和仁科技有眾多知名的客戶，但從實際業績表現來看，和仁科技的盈利能力不容樂觀。

2019年—2021年，其營業收入基本穩定在4.5億元左右，一直處于原地踏步階段。但同期的歸母凈利潤分別為4314.28萬元、3480.73萬元，一直呈下滑趨勢。去年前三季度，公司凈利潤還出現明顯下滑。

長周期來看，和仁科技盈利能力也一直處于下降周期當中。在2016年毛利率曾高達55.63%，而2021年僅為34.72%；凈利率也隨之下降，2016年達到21.95 %的凈利率高點，此后隨毛利率下滑而隨之下降，至2021年僅為7.46 %。

更需要指出的是，目前和仁科技的股份存在質押情況。截至2022年一季度末，其控股股東磐源投資持有的近六成股份處于質押狀態。

除了標的公司的質量以外，收購方的資金問題也是投資者重點討論的問題。本次二度宣布收購，通策醫療將支付價降5.01億元，應該也是考慮到資金壓力問題。

之前收購收購金額高達7.69億元，差不多是其2021年全年凈利潤；但當時通策醫療賬上資金僅7.55億元，這意味著收購要“掏空”通策所有家底。彼時，市場就已經出現質疑的聲音。

不過，即使降低投資額，收購似乎仍具有一定難度。截止2022年三季度末，通策醫療賬面現金僅為6.94億元。而此次交易則需要公司拿出5億元的真金白銀，幾乎讓通策醫療“掏空腰包”，對公司現金流壓力可想而知。

值得一提的是，從公告中看通策醫療依然保留著成為和仁科技控股股東的可能，磐源投資也同意在合適的時機以合適的價格向通策醫療出售股權。

總的來說，通策醫療收購和仁科技出爾反爾，極其考驗公司管理層誠信，也同時影響投資者信心。

若本次計劃成功，短期內和仁科技受益更大一些，畢竟已經有了新的“靠山”，且也有新訂單的可能；而中長期來看，通策醫療能否受益，就要看本次收購是否能真正幫助其實現數字化。