我們或許會聽到更多美國初創公司 ICO 的死亡訊息。

12 月 14 日晚，穩定幣 Basis 發布社區公開信，宣布因監管壓力，目前“已經決定向投資者返還資金”，同時也將關閉 Basis 項目，證實了前一天停運退資的傳聞。

而針對此前報道留下監管壓力來自何方的問題，信中也指出，正是因為美國證券法的監管，對于 Basis 產生了負面影響，暗示其監管機構為美國證券交易委員會（SEC）。

token構成債券

其負面影響主要體現在：Basis 代幣體系中設置的債券 token 與股票 token，在美國法律上很大可能構成了“證券”。

今年 6 月，美國證券交易委員會（SEC）將加密貨幣定義為證券。證券的歸類雖在一定程度上能夠減少法律風險，降低進入金融市場的門檻，吸引更多投資者；但與此同時的是，證券將對特定的投資者存在限制、對交易也存在限制。

根據規定，任何發行 token 的美國公司都必須向美 SEC 注冊，如沒有注冊，則需滿足豁免的條件。即只向美國以外的投資者出售，或者只向認可投資者出售，認可投資者個人需滿足在過去兩年中年收入超過 20 萬美元或者凈資產最低為 100 萬美元的條件。

另外，如未不遵守聯邦法規可能導致處罰，甚至可能使項目脫軌。

系統機制與投資者限制的沖突

Basis 的難題正在于此，美 SEC 監管政策對于交易與投資者的限制將大大降低穩定幣市場的流動性。

根據 Basis 白皮書， Basis 設計了三代幣模式，其中包括穩定幣 Basis；穩定 Basis 價格的債券 token，可獲分紅的股權 token。（詳情版本可見另一報道）

在維持穩定幣與美元 1:1 兌換時，Basis 規定：當 Basis 的價格低于 1 美元時，系統會發行債券 token 折扣回購 Basis，試圖提高 Basis 價格。未來 Basis 重新回到 1 美金之際，債券 token 可換取 1 美金的 Basis。

但為保證早期參與者利益，Basis 債券是按照先買先兌付的排隊而不是按比例兌付的的購買機制。

其弊病在于：這意味著兌付被限制，一旦  Basis 回升，就會引來大量的套利者高點拋售手中的  Basis，造成  Basis繼續下跌。由此這個機制有效依然建立在  Basis 有持續的資金注入的情況。

雖然交易限制通常在證券發行 12 個月后失效，但由于系統遵循貨幣數量論需要增發，因此限制也會無窮盡。

信中也提到，為了挽救這一頹勢，basis 團隊曾考慮過不少遵守監管條件下的途徑，包括推出具有附加效用的離岸債券，最初維持集中化而非去中心化的穩定機制等，但仍舊無力回天。

美SEC鐵腕手段

basis 的公開信件中遺憾之情十分明顯，作為一個獲得全球知名傳統風投、加密貨幣投資機構總計 1.33 億美元融資的明星項目，不到一年的時間內以如此結局收場，令人唏噓的同時也不難看出，美國 SEC 在打擊非法 ICO 上的鐵腕手段。

據小蔥app整理數據顯示，從今年 8 月至今，美國 SEC 至少公布了 12 起 ICO 相關處罰與審查事件。在這些處罰事件中，美國 SEC 實施的處罰金額處于 3 萬美元至 300 萬元美元之間；處罰的對象覆蓋面廣，其中有 3 個加密貨幣交易平臺，3 個涉嫌欺詐性 ICO 的企業，2 個進行 ICO 項目的公司，2 個提供資產管理的公司或基金以及一起對個人的訴訟、一個區塊鏈概念公司。

因訴訟成本高，絕大多數的處理方式均為退還投資者資金并支付罰款。根據今年 11 月 SEC 對于另外兩家未經注冊的證券型代幣作出的處罰，在清償上，美國 SEC 規定清償數額為最初購買 Token 的金額及其利息，且所有的賠償均將以美元計算和支付，而美元的匯率則以購買代幣時為準。

當前因加密貨幣整體斷崖式下跌，許多被傳喚的區塊鏈項目已陷入困境。目前 Basis 的退款處理方式暫未清楚。

但在不久的未來，我們或許會聽到更多美國初創公司 ICO 的死亡訊息。

以下為公告原文（粗翻版本）

親愛的 Basis 社區,

18 個月前，我們制定了一個宏偉目標，即建立一個更好的貨幣體系: 一個能夠抵御惡性通貨膨脹、不受集中控制、比之前的貨幣體系更加穩定和健全的體系。 這是一個我們認為如果實現了可以為社會創造巨大價值的目標，也是一個我們認為能夠很好實現的目標。

我們從一份白皮書開始，該白皮書提出了一種穩定的、去中心化的加密貨幣——稱為 Basis，它具有實現這一愿景的潛力。

Basis 通過激勵交易者根據需求變化買賣基差，使基差保持穩定。 這些激勵措施是通過定期 “債券” 和“股票”代幣的鏈上拍賣（on-chain auctions ）建立起來的，服務于調整基本供應。 因為基礎的生態系統需要一些時間來開發，在最初的時候我們也需要扮演交易員的角色，這都意味著將是資本密集型的創業。 因此，在發布我們的白皮書之后，我們籌集了 1.33 億美元的資金。 我們吸引到各種各樣的投資者，且認為他們能夠為項目增加很多價值，我們也能夠借此建立一個大型的穩定基金來引導系統。 接下來，一個出色的團隊組建成功了，主要著眼于啟動這個系統。

但不幸的是，因為不得不將美國證券監管應用于該系統，我們啟動 Basis 的能力也由此產生了嚴重的負面影響。

1.  隨著時間的推移，監管指導開始逐漸浮出水面，我們的律師達成了一個共識，那就是沒有辦法避免債券和股票代幣的證券地位(盡管 Basis 可能不會受到這個角色塑造的限制)。

2. 由于其作為未注冊證券，債券和股票代幣將受到轉讓限制。在發行后的第一年內，Intangiable lab（Basis 的母公司）負責將代幣所有權限制在美國認可的投資者手中，并對國際用戶進行資格審查。

3. 強制執行轉讓限制將需要一個集中的白名單，這意味著我們的系統不僅會失去其審查阻力，而且鏈上售賣的流動性也會明顯減少。

4. 由于鏈上拍賣的參與者較少，會對 Basis 的穩定性產生不利影響，使 Basis 對用戶的吸引力從本質上降低。 此外，對債券和股票代幣拍賣施加轉讓限制，實質上損害了我們構建 Basis 生態系統的能力。

5. 雖然轉讓限制通常在證券發行 12 個月后失效，但是由于我們受貨幣政策規定的債券和股票代幣的拍賣將會持續發行，因此將無限期要求轉讓限制和集中的白名單。

我們考慮了許多替代途徑，以試圖遵守監管限制，同時保持我們的產品的吸引力和競爭力。 這些途徑包括推出具有附加效用的離岸，使債券和股票代幣的財務性質減少，并從集中的穩定機制開始。 然而，歸根結底，我們認為我們所考慮的任何路徑都不足以吸引我們的用戶或投資者，或者與我們的愿景足夠一致，以證明前進的合理性。

因此，我們很遺憾地告訴大家，我們已經決定向投資者返還資金。 不幸的是，這也意味著 Basis 項目將被關閉。

雖然這不是我們任何人想要的結果，但我們知道進入這個階段，我們從根本上是在一個有利的監管環境下進行二元賭注。 我們押注的二元性正是為什么我們在代幣銷售中首先包含資本回報條款的原因，盡管這是我們希望永遠不必依賴的東西。 所以，雖然我們很失望，我們不能啟動我們都希望建立的系統，但我們感激在這種情況下，我們至少能為我們的投資者做出正確的事情。

最后，我們衷心感謝所有支持我們和我們項目的人，從那些信任我們的非凡的支持者和合作伙伴，到那些與我們一起完成使命的杰出團隊。 你們給了我們改變世界的機會，我們期待著再次嘗試。

直到下一次。

Nader Al-Naji, Lawrence Diao, Josh Chen（三位聯合創始人） 以及 Basis 團隊。