穩定幣出現的原因伊始，是為了解決市場的大多數通證價格波動過大的問題，因而穩定的價格必然是第一要素，也就是穩定幣的價值來源；此外解決了價值來源問題后，對于想要獲得成功的穩定幣，必須要向市場提供足夠大的流動性。前者是后者的基礎，后者是穩定幣擴張的必要條件。

市場上的穩定幣對于價值來源的解決辦法可歸為三類：法幣抵押；加密資產抵押；無抵押。對價值來源問題解決最好的方式，目前來看應該是第一種。利用法幣抵押，達成穩定幣與法幣的 1:1 兌換比率，穩定價格。

但是，同樣都是利用美元抵押，同樣是解決的價值來源的問題，什么樣的穩定幣才能成功？TokenInsight 認為這就要看穩定幣的第二個條件：流動性。

最廣為人知的穩定幣應該是 USDT，其發行公司也承諾每 1 枚流通的 USDT 都有 1 美元作為價值支撐，是目前體量最大的穩定幣。USDT 幾乎登陸了所有數字通證交易所，這恰是關鍵所在。在得克薩斯大學奧斯丁分校的兩位學者 Griffin 和 Shams 發表的論文“Is Bitcoin Really Un-Tethered？”中，給出了下面這張圖：

USDT 從發行之初到市場的流向

（創世區塊到 2018 年 3 月底所有 USDT）

圖中展示的是 USDT 從其所屬公司Tether發行后，到達市場上各個交易所的總體流向圖，包含了從出現開始，直到 18 年 3 月底所有的 USDT。從發行后，所有的 USDT 都流入了 Bitfinex，隨后由 Bitfinex 流向其他交易所。Bitfinex 交易所和 Tether 的管理層是同一群人，這是人盡皆知的事實，而最需要穩定幣的地方便是各大數字通證交易所。Bitfinex 一直都是排名較前的交易所，通過交易所本身的流量以及影響力，為 USDT 提供足夠的流動性，這是這幾年 USDT 有能力擴張到這么大體量的主要原因。

再看看火幣，HUSD。

火幣提出了 HUSD 的穩定幣解決方案，可以通過下圖來理解。那么通過這樣的一個方式，火幣解決了什么問題呢？

火幣的穩定幣解決方案

還是流動性的問題！

對于穩定幣來說，當前的最大難題已經不是價值來源如何解決，而是如何提供最大的流動性。HUSD 試圖把 USDC 等四種穩定幣“融合”起來，從而解決自身的流動性問題。

看完這兩個，我們來對比兩個同為合規的穩定幣：GUSD 和 USDC。

GUSD 和 USDC 的對比

作為差不多同一時期出現的穩定幣，同樣都以美元作為價值來源，同樣屬于合規穩定幣，為什么兩者的市值差距如此之大？

因為 USDC 背后的支持者是 Coinbase，Coinbase 是美國規模最大、世界上第一家即將上市的數字通證交易所！

不難想象，Coinbase 給 USDC 帶來的流動性將是其他中小型交易所難以比擬的。

最后看看其他類型的穩定幣。

DAI，出現很久，目前市值 6,730 萬美元。由于抵押物本身的波動，使得其價值來源問題的解決不如法幣抵押解決得好。登陸交易所不多，沒有足夠的流動性。

BASIS，無法解決價值來源問題，單純利用算法來控制市場流通量的設想難以實現。價值來源問題無法解決的前提下，不需要考慮后置的流動性問題。

其實，第一個穩定幣早在 4 年前就出現了：bitUSD，并且發起人是大名鼎鼎的 BM（EOS 的創始人）。從 2014 年 2 月份到現在，經過了四年半的時間，總流通量只有 1,000 萬多一點。bitUSD 本身價值波動相對較大是其始終未獲得認可的原因之一。另一個原因是，bitUSD 交易量主要發生在 2 個交易所，一個是 BitShares Asset Exchange，另外一個是 OpenLedger DEX。而大多數人都沒聽過這兩個交易所。

因而，對于穩定幣而言，TokenInsight 認為，最重要的事情是解決價值來源，隨后想要獲得大量的市場份額，就必須要提供足夠的流動性。對于后續還想要自己發行穩定幣的組織，如果不能保證這兩點，不太可能獲得成功。這樣來看，后繼者想要在穩定幣的領域有所突破（特別是中小型勢力），只有通過聯合，通過多個中小型交易所的聯盟，在保證同等程度的價值來源以及安全的前提下，提供更多的流動性，才有可能成功。