證券之星食品飲料行業(yè)周報(bào)：截至2023年2月10日的一周，滬深300指數(shù)下跌0.85%，申萬(wàn)食品飲料指數(shù)微跌0.04%，13只個(gè)股的周漲幅在5%以上，部分知名白酒品牌名列其中。剔除北交所個(gè)股后，本周漲幅最大的5只個(gè)股為新乳業(yè)、味知香、佳禾 食品、香飄飄、百潤(rùn)股份。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

申港證券本周觀點(diǎn)：

飛鶴領(lǐng)漲，驗(yàn)證判斷。23年初至今，乳品板塊實(shí)現(xiàn)較大漲幅的主要為皇氏集團(tuán)、飛鶴、澳優(yōu)、天潤(rùn)、妙可藍(lán)多、伊利等。其中，皇氏漲幅主要來(lái)自市場(chǎng)對(duì)其鈣鈦礦電池等主題的炒作。除皇氏外，飛鶴、澳優(yōu)超額收益顯著，印證了我們?cè)?2年12月報(bào)告關(guān)于飛鶴的觀點(diǎn)。在這一階段，我們認(rèn)為超額收益主要來(lái)源于市場(chǎng)對(duì)其低估值的修復(fù)、對(duì)嬰配粉行業(yè)空間的重判斷等。

對(duì)于23年投資策略，我們認(rèn)為乳品行業(yè)可以關(guān)注伊利，以及新乳業(yè)、天潤(rùn)乳業(yè)等區(qū)域乳企。伊利的主邏輯在于估值合理偏低，公募持倉(cāng)占比較低，適于逐步開(kāi)始長(zhǎng)線布局；區(qū)域乳企的邏輯在于當(dāng)前原奶價(jià)格較低，區(qū)域乳企在原奶價(jià)格低時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯。

國(guó)金證券本周觀點(diǎn)：

節(jié)后首周板塊情緒略有起伏，板塊內(nèi)標(biāo)的表現(xiàn)也有明顯分化。我們?cè)诖饲按汗?jié)調(diào)研專題中明確，春節(jié)白酒動(dòng)銷在持續(xù)印證此前環(huán)比恢復(fù)的邏輯，消費(fèi)情緒、消費(fèi)力在穩(wěn)步兌現(xiàn)復(fù)蘇的邏輯，春節(jié)走親訪友過(guò)程中并未呈現(xiàn)前期擔(dān)憂復(fù)陽(yáng)影響人流的情形，渠道情緒整體樂(lè)觀。在該背景下，業(yè)績(jī)具備潛在彈性的標(biāo)的周內(nèi)獲得超額收益，這與節(jié)前我們的預(yù)判相一致，即節(jié)后伴隨需求恢復(fù)的逐步兌現(xiàn)，在行業(yè)景氣度上行期時(shí)市場(chǎng)會(huì)逐步重視彈性標(biāo)的的配置價(jià)值，業(yè)績(jī)彈性的預(yù)期會(huì)伴隨估值中樞的上移。對(duì)于地產(chǎn)酒，春節(jié)表現(xiàn)普遍超預(yù)期。我們認(rèn)為，蘇酒節(jié)前有3方面的預(yù)期差：1)節(jié)前調(diào)研的渠道反饋，蘇酒比徽酒更謹(jǐn)慎；2)年底庫(kù)存反饋普遍不低；3)南京本身是洋河、今世緣重點(diǎn)對(duì)抗的市場(chǎng)，還面臨郎酒等省外名酒的競(jìng)爭(zhēng)。然而，今年春節(jié)蘇酒表現(xiàn)出強(qiáng)韌性，庫(kù)存去化效果較好，價(jià)盤也保持更好穩(wěn)定性，存在貝塔性復(fù)蘇機(jī)會(huì)，其中100-400元的單品表現(xiàn)優(yōu)異。此外，23年徽酒各家改革邏輯要強(qiáng)于蘇酒，競(jìng)爭(zhēng)格局不排除會(huì)趨于激烈。

宏觀事件

(1)北京餐飲市場(chǎng)元宵節(jié)再升溫 餐企依然存在“用工缺口”

新京報(bào)消息，在剛剛過(guò)去的元宵節(jié)，北京的餐飲市場(chǎng)呈現(xiàn)出一片火熱的煙火氣。多家知名餐飲品牌的營(yíng)收增長(zhǎng)同比去年出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，有餐飲品牌的單日客流已經(jīng)超過(guò)今年春節(jié)。同時(shí)，雖然隨著元宵節(jié)結(jié)束，員工陸續(xù)返京，“用工荒”有所緩解，但依舊存在缺口，招聘的薪資待遇較往年上漲15%左右。該報(bào)記者注意到，雖然春節(jié)和元宵節(jié)已過(guò)，但是餐飲企業(yè)的客流依舊處于高位，全聚德和平門店等多家餐飲門店在中午和晚間的用餐高峰時(shí)段，依然出現(xiàn)排隊(duì)等位現(xiàn)象。有餐飲業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，據(jù)此判斷，從去年底開(kāi)始的消費(fèi)復(fù)蘇是可持續(xù)的。

(2)浦東頒發(fā)上海首張預(yù)制菜“身份證”

中國(guó)新聞網(wǎng)消息，2月6日，在上海市浦東新區(qū)企業(yè)服務(wù)中心，浦東新區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局為清美集團(tuán)旗下上海天信綠色食品有限公司頒發(fā)了上海市首張包含預(yù)制菜的食品生產(chǎn)許可證。為規(guī)范預(yù)制菜生產(chǎn)許可審查工作，上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局2023年1月出臺(tái)了《上海市預(yù)制菜生產(chǎn)許可審查方案》，2月1日起正式施行。方案明確了上海市范圍內(nèi)8大類23小類食品納入預(yù)制菜范圍，速凍、冷凍、冷藏、常溫預(yù)制菜確認(rèn)了相應(yīng)生產(chǎn)許可分類目錄及審查依據(jù)。

上海市浦東新區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局注冊(cè)許可分局局長(zhǎng)金永順表示，監(jiān)管部門將加強(qiáng)對(duì)預(yù)制菜行業(yè)的日常監(jiān)管，以方案中著重強(qiáng)調(diào)的冷鏈要求為監(jiān)管重點(diǎn)，同時(shí)兼顧預(yù)制菜生產(chǎn)中的各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，不斷強(qiáng)化安全監(jiān)管規(guī)范體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)前端放得開(kāi)，后端也守得住。

(3)通貨膨脹壓力逐漸傳導(dǎo) 北歐國(guó)家食品價(jià)格持續(xù)上漲

揚(yáng)子晚報(bào)網(wǎng)消息，隨著北歐各國(guó)相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，不少北歐的消費(fèi)者開(kāi)始意識(shí)到平日里生活成本的增加不是錯(cuò)覺(jué)，通貨膨脹的壓力逐漸傳導(dǎo)，最終在人們每天消費(fèi)的食品價(jià)格上直接體現(xiàn)出來(lái)了。

近一段時(shí)間以來(lái)，不少芬蘭居民在購(gòu)物時(shí)都越來(lái)越感受到壓力，因?yàn)椴簧偈称返膬r(jià)格從去年以來(lái)就一路高漲。芬蘭官方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更加印證了居民的消費(fèi)感受，芬蘭統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月底，芬蘭總體通貨膨脹率為9.1%，食品通貨膨脹率則達(dá)到16%。物價(jià)上漲尤其體現(xiàn)在食品價(jià)格上，2022年12月的食品價(jià)格比一年前高出16.5%。而在瑞典，此前經(jīng)濟(jì)界對(duì)通脹持續(xù)高企的情況有所預(yù)期，但近期的食品和非酒精飲料的價(jià)格數(shù)據(jù)讓瑞典央行都感到意外。

行業(yè)新聞

(1)“不老藥”NMN申請(qǐng)進(jìn)入食品添加劑

時(shí)代財(cái)經(jīng)消息，繼去年年初NMN(β-煙酰胺單核苷酸)物質(zhì)可作為化妝品新原料的備案獲得國(guó)家藥監(jiān)局通過(guò)之后，近日，NMN作為食品添加劑新品種的申請(qǐng)被國(guó)家衛(wèi)健委正式受理。一旦申請(qǐng)通過(guò)，則意味著NMN可作為添加劑加入食品生產(chǎn)原料中。近年來(lái)，NMN相關(guān)補(bǔ)充劑以“不老神藥”的形象在保健品市場(chǎng)出現(xiàn)，一度躍升為保健品新貴。但中國(guó)科學(xué)院深圳先進(jìn)技術(shù)研究院博導(dǎo)於邱黎陽(yáng)表示，食品添加劑與保健品批件存在區(qū)別，保健食品是指聲稱具有保健功能或者以補(bǔ)充維生素、礦物質(zhì)等營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)為目的的食品，它俗稱為“藍(lán)帽子”，可進(jìn)行相應(yīng)的功效聲稱。而食品添加劑是另外一種概念，NMN作為食品添加劑申請(qǐng)成功的話，意味著它在國(guó)內(nèi)可以合法地添加入某些食品中，但并不能進(jìn)行特定的保健功能聲稱。

(2)食品營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化劑使用標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)征求意見(jiàn)

消費(fèi)日?qǐng)?bào)消息，近日，國(guó)家食品安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中心決定對(duì)修訂后的《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)食品營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化劑使用標(biāo)準(zhǔn)(征求意見(jiàn)稿)》公開(kāi)征求意見(jiàn)。此次修訂新增“大眾食物強(qiáng)化”和“自主性食物強(qiáng)化”定義，并對(duì)大眾食物強(qiáng)化和自主性食物強(qiáng)化允許使用的強(qiáng)化劑種類及使用量單獨(dú)進(jìn)行了規(guī)定。

該報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，此次修訂最顯而易見(jiàn)的變化就是“大眾食物強(qiáng)化”和“自主性食物強(qiáng)化”兩部分，分別規(guī)定了各類食品中的強(qiáng)化量。根據(jù)《征求意見(jiàn)稿》，考慮到我國(guó)居民營(yíng)養(yǎng)健康狀況和食物載體情況，擬定在巴氏殺菌乳、滅菌乳和調(diào)制乳，發(fā)酵乳和風(fēng)味發(fā)酵乳，植物油、大米、小麥粉、醬油中選擇營(yíng)養(yǎng)素優(yōu)先強(qiáng)化，其中植物油新增了維生素D的強(qiáng)化。

(3)2段3段奶粉國(guó)標(biāo)將各自獨(dú)立

滄州晚報(bào)消息，奶粉新國(guó)標(biāo)《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)嬰兒配方食品》《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)較大嬰兒配方食品》《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)幼兒配方食品》將于2023年2月22日正式實(shí)施。其中核心變化包括：2段、3段奶粉將有各自獨(dú)立的國(guó)標(biāo)，即將《較大嬰兒和幼兒配方食品》分為《較大嬰兒配方食品》和《幼兒配方食品》；調(diào)整了1段、2段、3段奶粉中蛋白質(zhì)含量范圍，并增加了2段奶粉中乳清蛋白含量要求，即2段奶粉中乳清蛋白含量應(yīng)≥40%；明確了2段、3段奶粉中碳水化合物含量范圍，新增了2段、3段奶粉中乳糖在總碳水化合物中的占比，2段奶粉中乳糖占碳水化合物含量應(yīng)≥90%，3段奶粉中乳糖占碳水化合物含量應(yīng)≥50%；維生素要求設(shè)定了部分指標(biāo)的最小值，設(shè)定了部分指標(biāo)的最大值，新增膽堿為1段、2段奶粉的必需成分等。

(4)玻尿酸食品亂象引發(fā)關(guān)注 上海市消保委：尚無(wú)權(quán)威證據(jù)證明其美容功效

勞動(dòng)報(bào)消息，花費(fèi)數(shù)倍于飲用水的價(jià)錢購(gòu)買玻尿酸飲品，真的能喝出水光肌嗎？上海市消保委發(fā)布今年“3·15第一彈”，四問(wèn)玻尿酸食品亂象，引發(fā)廣泛關(guān)注。上海市消保委本著對(duì)廣大消費(fèi)者高度負(fù)責(zé)的態(tài)度，認(rèn)真查閱資料、多方請(qǐng)教專家、并函詢政府審批部門，發(fā)現(xiàn)：第一，目前尚無(wú)任何權(quán)威的證據(jù)證明食用玻尿酸能夠促進(jìn)人體內(nèi)透明質(zhì)酸的合成。第二，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)者申請(qǐng)，還是政府審批部門批準(zhǔn)，玻尿酸都是作為食品原料而非保健品進(jìn)入市場(chǎng)的。政府審批部門只明確玻尿酸作為食品原料是安全的，而對(duì)于玻尿酸食品是否還具有美容等功效卻并未作出回應(yīng)。

公司動(dòng)態(tài)

(1)金沙酒業(yè)高管層再變動(dòng)，華潤(rùn)范世凱出任總經(jīng)理

新京報(bào)消息，針對(duì)市場(chǎng)廣泛討論的金沙酒業(yè)高管變動(dòng)相關(guān)消息，金沙酒業(yè)相關(guān)人士2月8日回應(yīng)時(shí)表示，在華潤(rùn)雪花啤酒有較長(zhǎng)任職經(jīng)歷的范世凱已正式出任金沙酒業(yè)總經(jīng)理。金沙酒業(yè)于2月7日召開(kāi)了2023年第一次干部大會(huì)，會(huì)上宣讀了金沙酒業(yè)總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)和副總經(jīng)理的任職通知。其中范世凱擔(dān)任金沙酒業(yè)總經(jīng)理、趙新華擔(dān)任金沙酒業(yè)副總經(jīng)理、寇祖風(fēng)擔(dān)任金沙酒業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)。公開(kāi)消息顯示，上述金沙酒業(yè)新任高管均有華潤(rùn)雪花啤酒的工作背景，尤其是總經(jīng)理范世凱，在華潤(rùn)雪花啤酒已工作多年。

(2)德州扒雞沖刺IPO：遭證監(jiān)會(huì)51問(wèn)，中華老字號(hào)難敵鹵味三巨頭

時(shí)代財(cái)經(jīng)消息，在搶灘資本市場(chǎng)的路上，德州扒雞似乎遇到了棘手問(wèn)題。近日，山東德州扒雞股份有限公司IPO申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)反饋，監(jiān)管共提多達(dá)51個(gè)問(wèn)題、接近2萬(wàn)字的反饋意見(jiàn)。根據(jù)反饋意見(jiàn)，此次上市，德州扒雞在規(guī)范性與信息披露方面存在諸多問(wèn)題，涉及公司改制及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、歷史沿革合規(guī)性，以及關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等。實(shí)際上，作為百年老字號(hào)，德州扒雞不缺市場(chǎng)認(rèn)知度，但若細(xì)究近些年發(fā)展，似乎仍難以擺脫“有品類無(wú)品牌”的困境。與此同時(shí)，受限于地域依賴、品類較單一所帶來(lái)的營(yíng)收疲軟，也在制約著德州扒雞的進(jìn)一步發(fā)展，能否順利實(shí)現(xiàn)上市存在不確定性。

(3)奶酪博士回應(yīng)宣傳事宜：個(gè)別渠道宣傳失當(dāng)，已嚴(yán)加整改

新民晚報(bào)消息，近日奶酪博士因個(gè)別渠道在產(chǎn)品宣傳時(shí)不當(dāng)提及同行品牌，而被上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局處罰十萬(wàn)元，引起社會(huì)關(guān)注。對(duì)此，奶酪博士CMO張善強(qiáng)回應(yīng)記者采訪稱，個(gè)別渠道存在的產(chǎn)品宣傳方式失當(dāng)，公司高度重視，并已進(jìn)行嚴(yán)格整改，對(duì)此已造成的不良影響深表歉意。張善強(qiáng)表示，接到上海市市場(chǎng)監(jiān)管局通知后，公司第一時(shí)間對(duì)相關(guān)渠道進(jìn)行了整改及處罰，后續(xù)將進(jìn)一步加強(qiáng)管理，嚴(yán)格規(guī)范各渠道宣傳方式，希望讓更多消費(fèi)者能夠接觸到科學(xué)的奶酪營(yíng)養(yǎng)知識(shí)，感謝社會(huì)各界的關(guān)注支持與監(jiān)督。

(4)國(guó)臺(tái)酒業(yè)回應(yīng)擬港股上市傳聞：消息不實(shí)

新京報(bào)消息，近日有市場(chǎng)消息稱國(guó)臺(tái)酒業(yè)考慮“轉(zhuǎn)道”港股謀求上市，融資規(guī)模達(dá)到5億美元，國(guó)臺(tái)酒業(yè)相關(guān)人士2月9日晚對(duì)此回應(yīng)時(shí)稱“消息不實(shí)”。除了否認(rèn)港股上市之外，針對(duì)有消息稱國(guó)臺(tái)酒業(yè)在回應(yīng)中使用了“無(wú)法回應(yīng)”這種模糊性詞匯，國(guó)臺(tái)酒業(yè)相關(guān)人士表示，“我們沒(méi)有對(duì)外表示過(guò)‘無(wú)法回應(yīng)’。”有觀點(diǎn)稱，此次傳出的國(guó)臺(tái)酒業(yè)“港股上市烏龍”之所以引人關(guān)注，或與其波折的上市路有關(guān)。

2020年5月22日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)官方網(wǎng)站發(fā)布國(guó)臺(tái)酒業(yè)招股說(shuō)明書，引起市場(chǎng)關(guān)注，還出現(xiàn)國(guó)臺(tái)酒業(yè)能否成為“醬酒第二股”的討論。但2021年6月4日，國(guó)臺(tái)酒出現(xiàn)在2021年度首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)終止審查企業(yè)名單中。隨后國(guó)臺(tái)酒董事長(zhǎng)閆希軍公開(kāi)回應(yīng)稱，“計(jì)劃調(diào)整完最晚10月底再報(bào)”。1個(gè)月后，國(guó)臺(tái)酒業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案材料披露，此后國(guó)臺(tái)酒業(yè)A股上市再無(wú)明確消息。

二級(jí)市場(chǎng)

關(guān)鍵指標(biāo)

行業(yè)估值

毛利凈利

ROE與ROA

個(gè)股周漲幅

營(yíng)業(yè)收入及增速

歸母凈利潤(rùn)及增速

行業(yè)數(shù)據(jù)

高端白酒價(jià)格

次高端白酒價(jià)格

上游原奶價(jià)格

主要乳制品零售價(jià)格

調(diào)味品原材料成本