泛娛樂賽道整體已接近飽和了。根據QuestMobile發布的中國移動互聯網大報告，2020年12月國內泛娛樂用戶整體滲透率已經達到97%，除了短視頻，在線視頻、移動音樂、手機游戲、數字閱讀四個細分賽道的用戶規模滲透率同比均有下滑。

但橫向對比細分賽道來看，數字閱讀、手機游戲的滲透率均不到50%，仍然有較大的上升空間。正因如此，去年以來我們看到更多的資本和巨頭不斷向這些潛力較大的賽道集結，比如字節跳動、阿里等，也有賽道企業在加速出海，比如荔枝、掌閱科技等。

近年來轉型為泛娛樂內容生態平臺的觸寶，此前也明確表示在2021年將繼續發力網絡文學、移動游戲兩大板塊，并尋求更多的變現可能。核心原因在于去年觸寶充分嘗到了網文和移動游戲的變現甜頭，營收實現大幅增長。

但今年開局并不好。6月3日觸寶發布的2021Q1財報顯示，營收同比和環比均有下滑。泛娛樂賽道本就巨頭林立，且帶著燒錢基因，多元變現難度高，觸寶Q1的整體表現不僅讓人擔憂其未來的突圍能力和變現空間。

（配圖來自Canva可畫）

內容投入效果不樂觀

雖然觸寶的生態由網文、移動游戲、場景化內容應用三個業務板塊組成，但是去年網文的崛起加上整體生態的內容化導向，使觸寶確立了對網文的持續投資，特別是在內容上面。

根據Q1財報，觸寶的收入成本為0.089億美元，比去年同期的0.046億美元，增長了93.5%，接近一倍。觸寶在財報中給出的解釋是“付給內容作者和第三方版權供應商內容成本的增加和相關員工費用增加。”

但在這樣的內容投入力度下，Q1網文板塊的表現卻不盡如人意，主要體現在兩個方面。

第一，網文板塊整體收入和占比都有下滑。財報顯示，2021 Q1網文板塊的收入為0.326億美元，占比約為40%，而2020 Q4網文板塊的收入為0.481億美元，占比約為47%。算下來，收入環比下降32.2%，占比下滑了7個百分點。

第二，活躍用戶規模下滑。財報顯示網文板塊2021Q1的DAU為750萬，雖然比2020Q1的730萬略有增長，但和2020Q4的1020萬相比，還是出現了大幅下滑。MAU數據的變化趨勢也一樣，2021Q1是2010萬，而2020Q1是2910萬，2020Q4是2950萬。

為何內容投入力度加大，板塊的變現能力和用戶規模卻下去了，原因可能有兩點：第一，其他領域對網文的廣告需求分流，比如短視頻；第二，用戶規模下滑引發曝光率、點擊量下滑，導致廣告變現不達預期。

去年上半年受疫情刺激的泛娛樂用戶紅利已經退潮，雖說免費網文的整體用戶規模增加了，但是廣告主需求回流線下、向熱門領域傾斜，以及賽道競爭加劇，對所有玩家的變現能力都是一個巨大的考驗。觸寶Q1加大內容投入未能帶來樂觀的結果，顯然多少都受到了這些因素的影響。

運營效率還能優化

內容成本增加不但沒有立刻出好成績，而且還拖累了觸寶的毛利率表現。根據財報，2021Q1觸寶毛利率為89.1%，而去年同期為95.7%，去年Q4為93.1%，可以說下降比較明顯。

其實單從毛利率來看，觸寶一度高達90%以上的毛利率，已經足以讓很多同行眼紅了。但是Q1毛利率的下滑，卻說明了觸寶在運營效率優化上做的還不夠。因為像觸寶這樣的互聯網應用平臺，往往是投入和營收成正比關系，正常情況下的運營效率往往不會有太大的下滑。

此外，雖然觸寶的凈虧損環比收窄了34%，但是營業虧損和營業虧損率和去年同期相比，都有一定程度的上升，2021Q1營業虧損率是14.5%，而2020Q1營業虧損率是9.2%。這進一步說明觸寶的整體運營效率和去年同期比有一定差距。

其實在凈虧損的財務壓力下，可以看出觸寶Q1在運營策略上已經比較保守，典型的就是營銷和銷售費用的下滑。根據財報，觸寶Q1營銷和銷售費用是0.707億美元，比去年同期的1.024億美元，下滑了31%。

觸寶對此的解釋是“獲客和留客效率的優化”，更直白地說，就是主動縮減了預算，更加注重增長質量，不過由于觸寶未能在Q1財報中披露諸如ARPU這種關鍵數據，所以無法判斷這種優化的效果如何。

對觸寶而言，運營效率優化的意義不僅僅在于改善毛利率、營業利潤率等指標，更在于為觸寶實現增長狀態下的扭虧。但是從Q1的利率類數據看，觸寶的優化做的還遠遠不夠。

生態變現能力待提升

去年觸寶的內容生態變現有不錯的表現，原因是多方面的，包括燒錢、環境紅利、爆品效應、運營策略等等。Q1觸寶其實也有表現不錯的板塊，比如移動游戲，收入和收入占比在同比和環比維度上都實現了增長。

但這也成了觸寶Q1唯一有亮點的一個板塊，除了前面提到的網文，觸寶的其他兩個板塊，一個是三大板塊里的場景化內容應用，一個是原先的工具應用，表現都不太好。

比如場景化內容應用這塊，財報顯示Q1收入為0.114億美元，收入占比約為14%，而去年Q4收入為0.246億美元，占比約為24%。而智能輸入法等其他工具應用這塊，在總收入中的占比已經下滑到只有1%左右了，且Q1財報顯示輸入法應用DAU和MAU環比都出現了下滑。

只有移動游戲增長，網文和場景化內容應用下滑了，這樣不統一的表現，很難讓人認同觸寶三大板塊的生態效應。嚴格來說，移動游戲和網文、短視頻這些不同，內容屬性很弱。

而最早讓觸寶享受到全球化甜頭的工具型應用，現在給人一種被邊緣化的感覺，變現能力也不太行。

總體來看，觸寶Q1整個應用生態的變現價值沒有體現出來，表現較好的板塊并未帶動其他的板塊，顯然還需要更多時間的驗證。

內容戰略的長期挑戰

綜上，觸寶的這份Q1財報，站在變現、用戶等數據角度來看，還有不少問題。作為一個已經全面向內容應用生態轉型的出海公司，觸寶的轉型現在還不能說成功。

鑒于企業生存發展需求，之前觸寶走向生態型平臺，目的也是想通過內容這一根撬棍，來撬動所有場景應用的履帶式增長，從而形成一個強大的自給自足的自然增長生態，就像美團的“Food+超級平臺”或者阿里的支付寶那樣。

觸寶選擇聚焦內容的長期戰略是可行的，而且這也是觸寶可以生存下去并找到突圍機會的良策。去年Q4財報時，觸寶提到今年的重點在于增強對網文、移動游戲的投入，以及拓展包括、付費內容、電商、IP變現等在內的更多變現渠道。

要做什么事觸寶其實很清楚，網文慢慢走向付費模式、穩定游戲變現，其實就可以讓觸寶活得不錯。但是觸寶面臨的最大隱患也來自于內容戰略，因為內容賽道無論從全球，還是國內市場來看，太多強敵都對觸寶這樣的后來者不太友好。

這樣的挑戰是長期且高風險的，因而就相當考驗觸寶未來執行內容戰略時的抗壓能力了。