白酒企業的老總普遍熱衷于立flag。

最近，瀘州老窖董事長劉淼再次語驚四座，表示白酒營收要突破一千億元，市值突破一萬億元。

瀘州老窖對于這個“千億萬億”的目標表述是“‘十五五’及遠期”。

如果是指在時間不確定的遠期，甚至是十年二十年，那這樣的目標顯然沒有太大意義。

所以說，瀘州老窖完成這個目標的期限，大概率是指“十五五”，即2025年-2030年。

顯然，劉淼這是畫下了一張更大的大餅。

當然，面臨著營收掉落到行業第五、去年市值超跌的窘境，瀘州老窖確實需要一針這樣的雞血來振奮士氣。

只不過，要想在5年時間內完成“千億萬億”的目標，劉淼真是太敢想了。

千億營收目標下，23.5%的年復合增長率幾無可能

本質上，營收千億就是劉淼“重回前三”的任務延續。

2015年6月，出任瀘州老窖董事長一職。

上任之初，劉淼就喊出了“重回行業前三”的口號。

可是，10年時間都快過去了，別說前三了，瀘州老窖甚至已經掉落到了第五的位置。

那么，瀘州老窖為什么要盯著千億營收的目標呢？

時至今日，貴州茅臺的營收早已突破千億、甚至很快將達到2000億元，可以說是一騎絕塵；而行業第二的五糧液，2023年營收規模也達到了832.72億元，近期突破千億營收大關也是板上釘釘的事兒。

在這種背景之下，五糧液之后、下一個突破千億營收的白酒企業，一定能夠坐穩行業第三的椅子了。

從整個行業來看，不少白酒企業已經盯上了千億營收的這個門檻。

比如郎酒，汪俊林早就給自家企業立下了新的“351”工程發展目標，即2024年～2033年間，銷售收入目標為300億元/年、500億元/年、1000億元/年。

也就是說，郎酒的目標是2033年前突破千億大關。

郎酒都有這樣的迫切感了，瀘州老窖把時間提前個兩三年，不過分吧。

口號是喊出來了，問題是能不能完成、會不會打臉。

整體來看，過去的三年，瀘州老窖的營收一直處于雙位數的高增長，勢頭是不錯。

然而，一個隱患是，瀘州老窖的營收增速正在放緩。

2022年，瀘州老窖實現營收約251.2億元，同比增長21.71％；2023年其營收約為302.3億元，同比增加20.34%。

而根據最新數據，2024年前三季度，瀘州老窖實現營收243.04億元，同比增長僅為10.76%。

尤其是第三季度，瀘州老窖的單季度業績表現尤其不盡如人意，營收同比僅微增0.67%

在2024年初時，瀘州老窖曾設定2024年營收目標為同比增長不低于15%，這意味著年度營收至少要達到347億元。

也就是說，要想全年達標，2024年第四季度瀘州老窖必須完成100億元的營收，這個難度著實不小。

即便奇跡發生，瀘州老窖最終完成了2024年增長15%的目標，營收達到了347億元。那么，按照劉淼最新的千億營收指示，瀘州老窖要想在未來的5年內完成任務，年復合增長率必須達到23.5%以上。

我們知道，在宏觀經濟周期調整和白酒產業分化的多重因素疊加下，白酒行業正在加速告別過去的高速增長期。

在這一背景之下，瀘州老窖仍想保持23.5%的年增長率，恐怕并不容易。

萬億市值的刺激，“大存大貸”質疑聲何以平息

除了營收千億，劉淼同時還喊出了市值萬億的目標。

實際上，營收和市值表現，聯系是正相關的。

營收增長、業績大幅提升，企業自然會獲得市場追捧，股價和市值走高也就水到渠成。

只不過，相較于千億營收，萬億市值這個目標更加不可控。

目前來看，也就貴州茅臺有這個實力。強如五糧液這樣的行業老二，市值一度突破萬億，如今也腰斬落到了5000億元左右。

另外，市值反映了資本市場對于一家企業的整體評價和預期。也就是說，較高的市值通常意味著市場對該企業的未來發展前景充滿信心。

而從上文來看，瀘州老窖的營收增速不斷下降，去年前三季度甚至低至10%。

而資本市場對于瀘州老窖持的業績增長，同樣保持著謹慎樂觀態度。

例如天風證券的研報就預計，瀘州老窖2024-2026年營收增速分別為9%、8%、11%。

這已經可以說是一種“看衰”了。

后果很嚴重，整個2024年，瀘州老窖是年內跌幅最大的白酒龍頭，股價下跌26.03%，

既然資本市場不看好，那我就自己表表決心，千億營收和萬億市值，一起喊起來。

起碼可以為市場注入一些信心，以此來修復市值。

只不過，資本市場并不會刻意地“看衰”一家企業，一定是有什么隱憂，被市場注意到了。

比如瀘州老窖“大存大貸”的問題。

根據數據，2024年前三季度，瀘州老窖的現金及現金等價物高達301.48億元，但公司又長期存在100億元左右的“長期借款”。

如果是高存低借，即以較高利息率存進銀行，然后低息貸款在貸出，賺點利息收入，完全可以理解。

但瀘州老窖是以3.31%的存款利率存進去，以4.39%的利率在從銀行借錢，這明顯不符合正常的商業邏輯。

此前有分析就指出，瀘州老窖是用貸款的錢，放貸給下游經銷商，讓經銷商買酒。

對此，瀘州老窖曾宣稱，不存在任何形式向經銷商貸款。

可問題在于，瀘州老窖旗下的龍馬興達小額貸款公司就在那里，還曾推出“酒商貸”“酒企貸”“酒人貸”等產品。

另外，瀘州老窖在渠道上長期面臨價格倒掛的問題。而在公司庫存上，2024年前三季度，瀘州老窖的存貨周轉天數已達1148.94天，遠超同行。

可以說，瀘州老窖存貨積壓，銷售狀況承壓。

綜上來看，瀘州老窖確實有途徑（龍馬興達）、也有意愿（庫存積壓），鼓勵經銷商貸款買酒。

如果這種情況真實存在，那么，此前瀘州老窖的高增長，就有問題了。后續的千億營收，就更渺茫了。

難怪股價大幅下跌，都是有原因的。

而瀘州老窖想靠萬億市值的口號表明決心，市場或難以買單。

寫在最后：

劉淼真就沒必要糾結于“重回前三”、“千億萬億”的這種執念。

念念不忘，完不成就打會打臉。

如果為了這些口號，還要壓銷量、造業績，就更得不償失了。

就行業來看，雖然整體高增長的勢頭停止了，但白酒行業強集中、產品結構分化的發展態勢也逾發明顯。

對應瀘州老窖而言，品牌力在那兒呢，強集中優勢非常明顯。而在產品方面，瀘州老窖守住國窖1573這個高端大單品，再加上瀘州老窖窖齡和特曲、瀘州老窖頭曲和黑蓋，以及光瓶酒的高中低端全結構布局，增長一定是水到渠成的事情。

如此積累下來的千億營收、萬億市值，不比口號來得健康？