劉淼再喊口號,瀘州老窖千億營收和萬億市值的想象觀點

                  白丁財說及消費 2025-03-07 00:52
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                  導讀

                  最近,瀘州老窖董事長劉淼再次語驚四座,表示白酒營收要突破一千億元,市值突破一萬億元。

                  白酒企業的老總普遍熱衷于立flag。

                  最近,瀘州老窖董事長劉淼再次語驚四座,表示白酒營收要突破一千億元,市值突破一萬億元。

                  瀘州老窖對于這個“千億萬億”的目標表述是“‘十五五’及遠期”。

                  如果是指在時間不確定的遠期,甚至是十年二十年,那這樣的目標顯然沒有太大意義。

                  所以說,瀘州老窖完成這個目標的期限,大概率是指“十五五”,即2025年-2030年。

                  顯然,劉淼這是畫下了一張更大的大餅。

                  當然,面臨著營收掉落到行業第五、去年市值超跌的窘境,瀘州老窖確實需要一針這樣的雞血來振奮士氣。

                  只不過,要想在5年時間內完成“千億萬億”的目標,劉淼真是太敢想了。

                  千億營收目標下,23.5%的年復合增長率幾無可能

                  本質上,營收千億就是劉淼“重回前三”的任務延續。

                  2015年6月,出任瀘州老窖董事長一職。

                  上任之初,劉淼就喊出了“重回行業前三”的口號。

                  可是,10年時間都快過去了,別說前三了,瀘州老窖甚至已經掉落到了第五的位置。

                  那么,瀘州老窖為什么要盯著千億營收的目標呢?

                  時至今日,貴州茅臺的營收早已突破千億、甚至很快將達到2000億元,可以說是一騎絕塵;而行業第二的五糧液,2023年營收規模也達到了832.72億元,近期突破千億營收大關也是板上釘釘的事兒。

                  在這種背景之下,五糧液之后、下一個突破千億營收的白酒企業,一定能夠坐穩行業第三的椅子了。

                  從整個行業來看,不少白酒企業已經盯上了千億營收的這個門檻。

                  比如郎酒,汪俊林早就給自家企業立下了新的“351”工程發展目標,即2024年~2033年間,銷售收入目標為300億元/年、500億元/年、1000億元/年。

                  也就是說,郎酒的目標是2033年前突破千億大關。

                  郎酒都有這樣的迫切感了,瀘州老窖把時間提前個兩三年,不過分吧。

                  口號是喊出來了,問題是能不能完成、會不會打臉。

                  整體來看,過去的三年,瀘州老窖的營收一直處于雙位數的高增長,勢頭是不錯。

                  然而,一個隱患是,瀘州老窖的營收增速正在放緩。

                  2022年,瀘州老窖實現營收約251.2億元,同比增長21.71%;2023年其營收約為302.3億元,同比增加20.34%。

                  而根據最新數據,2024年前三季度,瀘州老窖實現營收243.04億元,同比增長僅為10.76%。

                  尤其是第三季度,瀘州老窖的單季度業績表現尤其不盡如人意,營收同比僅微增0.67%

                  在2024年初時,瀘州老窖曾設定2024年營收目標為同比增長不低于15%,這意味著年度營收至少要達到347億元。

                  也就是說,要想全年達標,2024年第四季度瀘州老窖必須完成100億元的營收,這個難度著實不小。

                  即便奇跡發生,瀘州老窖最終完成了2024年增長15%的目標,營收達到了347億元。那么,按照劉淼最新的千億營收指示,瀘州老窖要想在未來的5年內完成任務,年復合增長率必須達到23.5%以上。

                  我們知道,在宏觀經濟周期調整和白酒產業分化的多重因素疊加下,白酒行業正在加速告別過去的高速增長期。

                  在這一背景之下,瀘州老窖仍想保持23.5%的年增長率,恐怕并不容易。

                  萬億市值的刺激,“大存大貸”質疑聲何以平息

                  除了營收千億,劉淼同時還喊出了市值萬億的目標。

                  實際上,營收和市值表現,聯系是正相關的。

                  營收增長、業績大幅提升,企業自然會獲得市場追捧,股價和市值走高也就水到渠成。

                  只不過,相較于千億營收,萬億市值這個目標更加不可控。

                  目前來看,也就貴州茅臺有這個實力。強如五糧液這樣的行業老二,市值一度突破萬億,如今也腰斬落到了5000億元左右。

                  另外,市值反映了資本市場對于一家企業的整體評價和預期。也就是說,較高的市值通常意味著市場對該企業的未來發展前景充滿信心。

                  而從上文來看,瀘州老窖的營收增速不斷下降,去年前三季度甚至低至10%。

                  而資本市場對于瀘州老窖持的業績增長,同樣保持著謹慎樂觀態度。

                  例如天風證券的研報就預計,瀘州老窖2024-2026年營收增速分別為9%、8%、11%。

                  這已經可以說是一種“看衰”了。

                  后果很嚴重,整個2024年,瀘州老窖是年內跌幅最大的白酒龍頭,股價下跌26.03%,

                  既然資本市場不看好,那我就自己表表決心,千億營收和萬億市值,一起喊起來。

                  起碼可以為市場注入一些信心,以此來修復市值。

                  只不過,資本市場并不會刻意地“看衰”一家企業,一定是有什么隱憂,被市場注意到了。

                  比如瀘州老窖“大存大貸”的問題。

                  根據數據,2024年前三季度,瀘州老窖的現金及現金等價物高達301.48億元,但公司又長期存在100億元左右的“長期借款”。

                  如果是高存低借,即以較高利息率存進銀行,然后低息貸款在貸出,賺點利息收入,完全可以理解。

                  但瀘州老窖是以3.31%的存款利率存進去,以4.39%的利率在從銀行借錢,這明顯不符合正常的商業邏輯。

                  此前有分析就指出,瀘州老窖是用貸款的錢,放貸給下游經銷商,讓經銷商買酒。

                  對此,瀘州老窖曾宣稱,不存在任何形式向經銷商貸款。

                  可問題在于,瀘州老窖旗下的龍馬興達小額貸款公司就在那里,還曾推出“酒商貸”“酒企貸”“酒人貸”等產品。

                  另外,瀘州老窖在渠道上長期面臨價格倒掛的問題。而在公司庫存上,2024年前三季度,瀘州老窖的存貨周轉天數已達1148.94天,遠超同行。

                  可以說,瀘州老窖存貨積壓,銷售狀況承壓。

                  綜上來看,瀘州老窖確實有途徑(龍馬興達)、也有意愿(庫存積壓),鼓勵經銷商貸款買酒。

                  如果這種情況真實存在,那么,此前瀘州老窖的高增長,就有問題了。后續的千億營收,就更渺茫了。

                  難怪股價大幅下跌,都是有原因的。

                  而瀘州老窖想靠萬億市值的口號表明決心,市場或難以買單。

                  寫在最后:

                  劉淼真就沒必要糾結于“重回前三”、“千億萬億”的這種執念。

                  念念不忘,完不成就打會打臉。

                  如果為了這些口號,還要壓銷量、造業績,就更得不償失了。

                  就行業來看,雖然整體高增長的勢頭停止了,但白酒行業強集中、產品結構分化的發展態勢也逾發明顯。

                  對應瀘州老窖而言,品牌力在那兒呢,強集中優勢非常明顯。而在產品方面,瀘州老窖守住國窖1573這個高端大單品,再加上瀘州老窖窖齡和特曲、瀘州老窖頭曲和黑蓋,以及光瓶酒的高中低端全結構布局,增長一定是水到渠成的事情。

                  如此積累下來的千億營收、萬億市值,不比口號來得健康?

                  瀘州老窖 劉淼
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