最近，加密貨幣市場的持續下跌終于開始在比特幣挖礦行業中體現出來，似乎不受價格下跌影響的挖礦行業正在經歷著一場“逃亡”。

比特幣哈希率罕見下跌

從基礎層面來說，礦工通過算力競爭來解決復雜的數學問題，從而生產比特幣區塊。當哈希率增加時，區塊可以更快地被挖出；當哈希率下降時，則會發生相反的情況。為了保持約10分鐘完成一次出塊的時間，每間隔兩周，比特幣會自動調整挖礦的難度，來自動調節礦工的加入或者退出。

多年來，挖礦難度幾乎一直都在增加，原因很簡單——比特幣總體價格呈上升趨勢，再加上挖礦技術的快速發展，導致哈希率持續增長，即使在市場處于消極軌跡期間也是如此。然而，近一年的熊市已經使比特幣價格從歷史最高點下跌超過16000美元，持續消極的市場已經打破了這種平衡。

如圖所示，自10月中旬以來，比特幣哈希率一直在下降。因為比特幣價格下跌加快了舊礦機被淘汰的速度，不少礦場已經進入關機狀態，以避免虧本運營。據調查，小型礦場挖掘一枚比特幣的平均成本在4500美元左右，而自11月20日以來，比特幣價格一直低于該預期成本。

礦工的逃亡開始在比特幣挖礦難度上顯現出來

2018年12月3日，第275個比特幣挖礦周期從第552384個區塊開始，新難度為：5,646,403,851,534（-15.13％）。根據XDEX首席分析師烏利齊編制的數據圖表，這是比特幣十年歷史上第二大的挖礦難度下調。比特幣最大的一次挖礦難度下調為-18％，發生時間早在2011年11月1日。

比特幣挖礦難度下降幅度排名如下：

2011年11月1日：-18.0％

2018年12月3日：-15.1％

2011年10月16日：-13.1％

2012年12月27日：-11.6％

2011年3月26日：-9. 5％

2012年5月25日：-9.2％

2013年1月26日：-8.6％

2011年12月1日：-8.5％

要補充的一點是，今年11月18日，比特幣挖礦難度下調7.3％，這本身就是一次較大的調整，而半個月之后的12月3日再次經歷大幅下調，表明比特幣挖礦行業正在經歷前所未有的變化。

目前，比特幣哈希率為37.7 EH / s，比8月底的61.9 EH / s下降了39％，比10月1日設定的周平均峰值下降約31％。

死亡螺旋”階段開啟？

12月3日，圣克拉拉大學金融學教授奧圖亞·沙林發表了一篇看空比特幣的論文，他認為，最近挖礦難度的下降表明比特幣市場已進入“死亡螺旋”階段。比特幣價格已經低于挖礦成本，這會將礦工驅逐出市場。而隨著挖礦成本的下降，比特幣的價格也會下降。另外，大量投資者在期貨市場賣空比特幣，這會加劇比特幣的隕落。

注：金融危機的可怕之處，不在于其摧毀了多少價值，導致了多少企業破產，而是源自其危機自我實現和不可控性，就像核裂變，一旦被觸發，結果就是災難性的。當這種不可控，隨著時間而自我實現的時候，我們就稱之為“死亡螺旋”。

沙林指出，挖礦成本超過期貨市場出售成本，這本身就在破壞比特幣的價值。對于任何理性投資者（即使是那些堅信比特幣價格會強勢反彈的人）來說，如果挖礦成本高于期貨價格，那就失去了繼續挖礦的動力。

比特幣與黃金不同，黃金即使挖礦活動停止也可以保持其價值，比特幣若無挖礦活動維持其分類賬，就會失去價值。沒有挖礦活動，比特幣會淪為一組沒有價值的加密數字。

對于比特幣多次在跌去80%以上的價格之后還能夠強勢回歸這個話題，沙林認為，如今比特幣市場的性質與以往的“興衰”周期存在著根本區別：在當前市場中，“輸家”是受利潤驅動的投資者，而不是“真正的信徒”。而且，現在的期貨市場使礦工能夠通過做空比特幣來對沖其利潤。

然而，eToro高級市場分析師格林斯潘則表示，考慮到比特幣價格在過去12個月中的拋物線走勢，比特幣哈希率下降屬于健康的市場調整和發展。要保持不變的出塊速度，比特幣的哈希率會進行動態調整。因此，雖然部分礦機進入關機狀態，但哈希率的調整最終將與比特幣價格達到動態平衡。

比特幣哈希率在過去幾周確實出現了明顯下降，但這并不是一個關鍵問題。畢竟，比特幣哈希率在近一年來經歷了急劇上升，現在也只是恢復到以往的正常水平而已。