作為中國“互聯網醫美第一股”，新氧科技（Nasdaq：SY）自2019年登陸納斯達克以來，一度被視為行業標桿。然而，近年來子公司奇致激光北交所上市終止、消費者投訴激增、違法廣告頻遭處罰等事件，疊加納斯達克退市風險與行業監管趨嚴的壓力，使其陷入多重發展困局。如何在資本市場的波動、用戶信任的流失與政策環境的收緊中突圍，成為新氧轉型的關鍵考驗。

奇致激光IPO終止：新氧資本版圖擴張遇挫

2024年12月24日，武漢奇致激光技術股份有限公司（以下簡稱“奇致激光”）向北交所提交撤回上市申請文件。這一決定標志著新氧科技試圖通過分拆子公司獨立上市、擴大資本版圖的計劃遭遇重大挫折。奇致激光作為新氧控股87.6%的子公司，曾是后者布局醫美上游器械制造的關鍵棋子。2021年，新氧以7.91億元收購奇致激光84.49%股份，試圖通過整合光電醫美設備資源鞏固行業地位。然而，北交所對醫美企業“審慎態度”導致IPO審核受阻，加之奇致激光在申報過程中刻意弱化醫美標簽、調整業務口徑，最終迫使新氧不得不調整戰略。

奇致激光的資本化失敗不僅暴露新氧的整合難題，更引發市場對其管理能力的質疑。在IPO終止前后，奇致激光包括董事、監事在內的多名高管集體辭職，盡管公司聲稱“不影響正常經營”，但業界普遍認為此舉與內部戰略分歧及監管壓力相關。此外，奇致激光在IPO前夕突擊分紅8700萬元，大股東新氧成為主要受益者，而募資用途的合理性遭到監管問詢，進一步削弱了市場對其長期價值的信心。

新氧對奇致激光的收購曾被寄予厚望，但實際收益未達預期。財報顯示，奇致激光2022年營收僅2.45億元，同比微增1.94%，與行業頭部企業差距明顯。此次上市失敗，不僅使新氧錯失融資機會，也令其向產業互聯網轉型的敘事難以獲得資本市場認可。

信任危機與合規風險：消費者投訴與廣告違法頻發 

新氧的核心商業模式依賴平臺用戶與醫美機構的雙向增長，但這一生態正面臨崩塌風險。公開數據顯示，新氧移動端月活躍用戶數從2021年二季度的1000萬峰值下滑至2024年的310萬，付費醫美機構數量從5327家縮減至3133家。用戶流失與商家撤退的背后，是平臺屢次因虛假宣傳、誘導消費等投訴卷入輿論漩渦。

在黑貓投訴等平臺上，針對新氧的投訴超過千條，內容涉及“虛假項目效果宣傳”“退款難”“醫生資質不透明”等。例如，2024年上海市市場監管局通報的一起案例中，新氧平臺某合作機構因使用未經批準的激光設備被查處，而平臺未履行審核義務。此外，新氧自身也多次因違法廣告被處罰。2023年，北京市市場監管部門對其發布的“國內唯一認證光子嫩膚儀”等不實廣告開出罰單，進一步損害了品牌公信力。

信任危機直接沖擊新氧的業績表現。2022年財報顯示，公司全年營收12.58億元，同比下降25.7%，凈虧損擴大至6555萬元。盡管新氧試圖通過收購奇致激光拓展器械銷售業務，但該板塊收入占比不足20%，難以抵消核心業務的下滑。用戶與機構的雙重流失，正在動搖其商業模式根基。

納斯達克退市風險與行業監管高壓 

新氧在資本市場的處境同樣不容樂觀。自2021年股價高點以來，其市值已蒸發超90%，2024年更因股價長期低于1美元收到納斯達克退市警告。為規避風險，新氧曾計劃推動奇致激光北交所上市以轉移資本重心，但這一計劃隨IPO終止而落空。與此同時，國內監管政策對醫美行業的收緊加劇了不確定性。2024年4月，北交所被曝將醫美行業納入上市限制類名單，直接堵死了奇致激光等企業的上市通路。

行業層面，國家市場監管總局近年持續打擊醫美亂象，重點整治虛假宣傳、非法行醫和價格欺詐。2023年發布的《醫療美容行業合規指引》明確要求平臺對入駐機構資質、產品合規性承擔審核責任，這對依賴流量變現的新氧構成巨大合規壓力。此外，抖音、美團等綜合平臺憑借流量優勢瓜分市場，進一步擠壓垂直平臺的生存空間。

內外交困下，新氧的轉型顯得步履維艱。公司宣稱將向“產業互聯網平臺”升級，試圖通過整合供應鏈與技術服務重塑競爭力，但其在研發投入上的不足（奇致激光2022年研發費用僅占營收8%）和持續虧損的財務狀況，讓這一愿景缺乏說服力。能否在監管高壓與行業洗牌中重構護城河，將決定新氧的未來命運。