近日，浙商銀行正式發(fā)行銀行間市場首張基于區(qū)塊鏈的企業(yè)應收款ABN(Asset-Backed Medium-term Notes ，資產(chǎn)支持中期票據(jù)）——浙商鏈融，其底層支撐平臺“應收款鏈平臺”于去年3月上線。這一項目旨在幫助企業(yè)解決應收賬款盤活問題，加快資金周轉(zhuǎn)。

這也是市場上首單區(qū)塊鏈應收款ABN，它試圖通過區(qū)塊鏈和資產(chǎn)證券化激活企業(yè)應收款，達到點石成金的效果。本項目的成功發(fā)行，意味著債市有望借道金融科技引入“活水”，幫助上下游企業(yè)攻堅克難盤活應收賬款、紓解流動性風險。

什么是應收款ABN？

所謂ABN是指非金融企業(yè)為實現(xiàn)融資目的，采用結(jié)構(gòu)化方式，通過發(fā)行載體發(fā)行的，由基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為收益支撐的，按約定以還本付息等方式支付收益的證券化融資工具。

與傳統(tǒng)ABN相比，基于區(qū)塊鏈應用的ABN的不同之處在于基礎資產(chǎn)的不同。前者以企業(yè)財產(chǎn)權(quán)利、基礎設施、商業(yè)物權(quán)等不動產(chǎn)為基礎資產(chǎn)；后者則以企業(yè)在浙商銀行應收款鏈平臺上簽發(fā)及承兌的應收賬款為基礎資產(chǎn)。

簡而言之，“浙商鏈融”是將應收款鏈平臺上不同企業(yè)的應收賬款債權(quán)作為基礎資產(chǎn)，通過證券化產(chǎn)品設計，在債券市場公開發(fā)行，盤活實體經(jīng)濟存量資產(chǎn)。

發(fā)行背景：企業(yè)現(xiàn)狀 政策號召

當前企業(yè)間的貿(mào)易多采用賬期方式延后支付，應收賬款積壓是困擾企業(yè)的共性難題。

近日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于進一步做好信貸工作提升服務實體經(jīng)濟質(zhì)效的通知》，要求“盤活存量資產(chǎn)，提高資金使用效率；積極運用資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方式，盤活存量資產(chǎn)，提高資金配置和使用效率”。

鑒于上述企業(yè)運營現(xiàn)狀以及上層政策的大力號召，浙商銀行的此次實踐正是在這一背景下的全新探索。為化解企業(yè)應收賬款占比過高的難題，浙商銀行基于區(qū)塊鏈技術研發(fā)了應收款鏈平臺，利用其分布式記賬、智能合約和不可篡改的特性，把企業(yè)的應收、應付賬款轉(zhuǎn)化為支付結(jié)算和融資工具。企業(yè)在應收款鏈平臺上簽發(fā)及承兌的應收賬款，既可以作為購買商品或勞務等的交易對價支付給平臺的其他用戶，也可以通過轉(zhuǎn)讓或質(zhì)押來獲取資金，以此“點石成金”，實現(xiàn)應收賬款的無障礙流轉(zhuǎn)或變現(xiàn)。

浙商鏈融概況

“浙商鏈融”項目的發(fā)起機構(gòu)代理人浙商銀行，是業(yè)內(nèi)首家基于區(qū)塊鏈技術構(gòu)建企業(yè)應收款鏈平臺、幫助企業(yè)盤活應收賬款和降低綜合成本的商業(yè)銀行，項目概況如下圖： 

資料來源：上海清算所

1. 基礎資產(chǎn)方面： 交易基礎資產(chǎn)具體為：浙商銀行企業(yè)應收款鏈平臺上登記并流轉(zhuǎn)、已獲得保兌人保兌的未到期貿(mào)易應收賬款債權(quán)及/或工程應收賬款債權(quán)。

2. 交易結(jié)構(gòu)： 交易的發(fā)起機構(gòu)代理人浙商銀行按照國內(nèi)現(xiàn)行的有關法律及規(guī)章，將其代理的委托人合法所有且符合本交易信托合同約定的合格標準的應收賬款債權(quán)作為基礎資產(chǎn)，采用特殊目的信托載體機制，通過中鐵信托有限責任公司設立“浙商鏈融 2018 年第一期企業(yè)應收賬款票據(jù)信托”。中鐵信托以受托的基礎資產(chǎn)為支持在全國銀行間債券市場發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)。投資者通過購買并持有該票據(jù)取得該信托項下相應的信托受益權(quán)。 

資料來源：聯(lián)合資信關于浙商鏈融的評級報告

3. 增信措施 浙商鏈融ABN項目采用超額覆蓋、最后兌付人、不合格資產(chǎn)贖回、信用觸發(fā)機制等交易結(jié)構(gòu)安排，實現(xiàn)信用提升。

底層支撐：企業(yè)應收款鏈平臺 通過企業(yè)應收款鏈平臺，企業(yè)可將賬面的應收賬款轉(zhuǎn)化為電子支付結(jié)算和融資工具，輕松盤活流動資產(chǎn)，加快資金周轉(zhuǎn)，減少融資成本，幫助企業(yè)降本增效。 

 資料來源：園園ABS研究

區(qū)塊鏈技術之于ABN應用

那么，浙商銀行的應收款鏈是怎么與區(qū)塊鏈技術具體地結(jié)合在一起呢？

應收賬款最大的痛點在于盤活、流轉(zhuǎn)困難，而且難以防范操作風險和欺詐風險，容易形成壞賬，這些問題嚴重制約了應收賬款融資業(yè)務發(fā)展。而基于區(qū)塊鏈的架構(gòu)，有望解決應收賬款融資中存在的痛點：

去中心化實現(xiàn)了企業(yè)的唯一簽名，在區(qū)塊鏈上密鑰一經(jīng)生成后不能更改，銀行等任何第三方均無法篡改應收款交易信息，最大程度保證應收款信息安全；

分布式賬本技術記錄應收款信息，改變傳統(tǒng)應收款依賴于紙質(zhì)或電子數(shù)據(jù)，從技術上排除了數(shù)據(jù)被篡改、被偽造的各種可能；

智能合約技術，可保證應收款各類交易根據(jù)智能合約規(guī)則自動、無條件履約。

在這一進步的意義的探討上，浙商銀行總經(jīng)理沈濱認為“證券化技術能夠?qū)⑼|(zhì)的基礎資產(chǎn)批量入池，以基礎資產(chǎn)未來現(xiàn)金流為償付支持發(fā)行標準化的證券，一方面改善單家主體的融資條件，另一方面，也較單家主體融資更為有效。” 這將有效紓解實體經(jīng)濟尤其是小微企業(yè)“融資貴、融資難”。