半年內(nèi)連拋兩起百億收購案,TCL科技賬上現(xiàn)金夠用嗎?觀點(diǎn)
TCL科技在半年內(nèi)連續(xù)發(fā)起兩起交易金額過百億的巨額收購,引發(fā)投資者擔(dān)憂。
TCL科技在半年內(nèi)連續(xù)發(fā)起兩起交易金額過百億的巨額收購,引發(fā)投資者擔(dān)憂。
3月3日晚間,TCL科技公告,公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買重大產(chǎn)業(yè)基金持有的深圳華星半導(dǎo)體21.5311%股權(quán),交易總價(jià)為115.62億元。其中,現(xiàn)金支付72.03億元,通過定向增發(fā)股份的方式支付43.59億元。
若交易順利完成,李東生及其一致行動人在TCL科技中的持股比例將從目前的6.74%下降至6.4%,重大產(chǎn)業(yè)基金則以4.99%的持股比例成為TCL科技的第二大股東。
去年9月,TCL科技公告稱公司通過控股子公司TCL華星收購收購韓國廠商LG在中國運(yùn)營的樂金顯示(中國)有限公司80%股權(quán)及樂金顯示(廣州)有限公司100%股權(quán),交易價(jià)格為108億元。
目前,收購LG旗下資產(chǎn)的交易也未完成,兩起收購案總對價(jià)達(dá)到223.62億元。
在不遠(yuǎn)的未來,TCL科技需要拿出180.03億元現(xiàn)金用以完成兩起收購,對公司資產(chǎn)負(fù)債表是個(gè)不小的考驗(yàn)。
重大產(chǎn)業(yè)基金急“退出”
“借用”地方產(chǎn)業(yè)基金做大做強(qiáng)是中國半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)過去10多年來形成的成熟經(jīng)驗(yàn)。
顯示產(chǎn)業(yè)投資大、周期長,資金短缺是困擾企業(yè)發(fā)展壯大的一道難題。經(jīng)過長期的摸索,中國顯示企業(yè)最終走出了一條和地方政府良性合作的道路:企業(yè)和地方產(chǎn)業(yè)基金共同出資,產(chǎn)線落在當(dāng)?shù)兀暙I(xiàn)就業(yè)和稅收,如果產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)盈利,地方產(chǎn)業(yè)基金就可以成功退出。
TCL科技此次收購深圳華星股權(quán)就屬于上述情況。交易對象深圳市重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金是深圳市為推動重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展而設(shè)立的專項(xiàng)基金,旨在通過財(cái)政資金引導(dǎo)社會資本共同投資,支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
2016年8月29日,重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展一期基金正式注冊成立,當(dāng)年9月12日深圳華星股東就同意了重大產(chǎn)業(yè)基金的入股。
深圳華星的核心資產(chǎn)是t6、t7兩條大尺寸面板生產(chǎn)線,因此,重大產(chǎn)業(yè)基金出資主要是支持這兩條面板產(chǎn)線的建設(shè)。
2018年4月,深圳華星增資完成,重大產(chǎn)業(yè)基金出資80億元,持股比例為37.21%。后幾經(jīng)增資、轉(zhuǎn)讓,本次交易前重大產(chǎn)業(yè)基金持股比例為32.3%。
從首次出資算起,重大產(chǎn)業(yè)基金持股已達(dá)7年之久,按照創(chuàng)投行業(yè)慣例,到了退出的周期。
根據(jù)交易方案,重大產(chǎn)業(yè)基金出售深圳華星21.5311%股權(quán),交易完成后手中仍留有10.7656%股權(quán),且仍為深圳華星第二大股東。此外,由于部分交易資金由TCL科技通過增發(fā)股份的方式完成,重大產(chǎn)業(yè)基金將成為TCL科技第二大股東。
增發(fā)完成后,重大產(chǎn)業(yè)基金對TCL科技的持股正好為4.99%,不超過5%;12個(gè)月限售期滿后,隨時(shí)可以減持。因此,TCL科技的股價(jià)后續(xù)恐怕還將承受資金面的壓力。
TCL科技很“缺錢”
重大產(chǎn)業(yè)基金急著退出,TCL科技手中資金卻不算特別寬裕。
2024年三季度末,TCL科技的資產(chǎn)負(fù)債率為65.31%,較另一家面板巨頭京東方高出13.57個(gè)百分點(diǎn),且兩者差距呈現(xiàn)擴(kuò)大的態(tài)勢。
過去3年,TCL科技的資產(chǎn)減值損失持續(xù)擴(kuò)大,2023年計(jì)提了48.14億元,為近20年新高;2024年前三季度計(jì)提35.4億元資產(chǎn)減值損失,同為20年同期新高。
目前,TCL科技的商譽(yù)仍然高達(dá)121.4億元,主要由溢價(jià)收購形成。
資金方面,去年三季度末,TCL科技賬上現(xiàn)金為248.16億元,算上流動性較強(qiáng)的交易性金融資產(chǎn),兩者合計(jì)有548.87億元。連續(xù)兩筆超過百億的收購,TCL科技需支付現(xiàn)金180.03億元,如果全部以自有資金支付,交易完成后TCL科技賬上現(xiàn)金僅剩360多億元。
絕對金額雖然不少,但考慮到面板行業(yè)資金密集的特點(diǎn),安全墊并不高。以京東方為對比,去年三季度末,京東方賬上現(xiàn)金為781.88億元,是TCL科技的3倍多;而兩家公司的總資產(chǎn)相差僅200多億。
近期,TCL董事長李東生在接受媒體采訪時(shí)表示,集成電路制造、半導(dǎo)體顯示及新能源汽車等產(chǎn)業(yè),具有高科技、重資產(chǎn)、長周期的產(chǎn)業(yè)屬性,投入資本金大、回報(bào)率不高、回收周期長,且需持續(xù)投資,亟需相應(yīng)的權(quán)益性資本融資。
李東生建議,對頭部科技制造業(yè)提供資本市場的創(chuàng)新服務(wù)和支持,適度放寬股權(quán)融資限制,提高資本市場融資的可預(yù)期性。
Wind數(shù)據(jù)顯示,TCL科技自上市以來累計(jì)募資達(dá)2625.87億元,包括直接融資961.51億元、間接融資(按增量負(fù)債計(jì)算)1664.36億元。直接融資中,定向增發(fā)287.38億元、可轉(zhuǎn)債融資32億元、發(fā)行債券融資617億元。
TCL科技的資金“饑渴癥”還將持續(xù)。
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