比特幣價格在八個月之內從最高點的20000美元下降到了6500美元，（譯注：今天已經跌至3500萬美元左右），跌幅超過80%。但在此期間，哈希率卻從15EH/s上升到45EH/s，高達三倍的增長。（譯注：價格從6500美元跌落至3500美元時，哈希率跌幅還是很大的，不過難度調整之后，近期的哈希率開始復蘇，目前有20%左右的漲幅）

加密貨幣挖礦行業的傳統觀點認為，哈希率隨價格上漲而上升，反過來，隨價格下跌而下降。這是因為隨著價格上漲，會吸引更多的礦工加入到網絡中來賺取區塊獎勵。而隨著價格下跌，那些挖礦邊際成本高于比特幣價格的礦工開始退出，這導致哈希率下降。

就像意料之中的那樣，哈希率確實會隨著價格上漲而上升了，但是，跟直覺不同的是，有時候，幣價下跌，哈希率卻仍在快速上升。

為什么即使比特幣價格下跌仍有更多礦工加入到網絡中來？

當前的出塊時間是10分鐘，勝出的礦工會得到12.5個比特幣的區塊獎勵。勝出的概率與礦工的哈希率占整個網絡哈希率的百分比成正比。

比特幣挖礦的主要運營成本是挖礦硬件的電力成本。由于電力成本不同，因此世界各地的挖礦邊際成本是不同的。還有值得注意的是，大多數礦機（ASIC）由中國的幾個公司生產的。

當前估計來看，在美國，一個比特幣的挖礦邊際成本約4700美元，而在中國則只有約3000美元，而且在中國購買礦機更容易。即使比特幣價格是6500美元，大多數業余礦工都已經入不敷出，隨著價格下跌，他們正陸續退出挖礦市場。

然而，對于擁有ASIC礦場的專業礦工們來說，即使在這么低的價格，他們仍有不錯的收益。并且，只要幣價還在他們的邊際挖礦成本之上，他們就愿意買入更多的ASIC礦機。而中國礦工的挖礦邊際成本在3000美元左右，因此他們的挖礦動機依然強烈。

由于當前的區塊獎勵是每十分鐘12.5個比特幣。那么如果我們按價格6500美元計算（譯注：本文引用的價格是11月下跌之前的價格，目前是3500美元左右），任何中國礦工的擴張都會犧牲那些邊際成本更高的礦工為代價。

如果其他條件不變，這一現象會持續下去，直到世界各地的挖礦邊際成本相等。

考慮經濟機制，隨著比特幣價格下跌，挖礦基礎設施會越來越中心化。從理論上來講，挖礦會向電力單位成本最低的地方轉移，但是在現實生活中，大多數挖礦基礎設施會向中國中心化，因為在中國能直接買到大量的高效ASIC礦機，同時挖礦邊際成本也是最低的地區之一。

因此，我們能夠預見即使幣價下跌，哈希率也可能繼續上升。更高的邊際成本會導致部分礦工出局，而留下來的則是更高效的礦工，他們會占領跟大的市場。幣價有可能跌落至最低挖礦成本之下；在這個時點，哈希率才會隨著幣價下跌而下降。同時，一些礦工也可能會賠錢繼續挖礦一段時間，之后才決定逐步關閉哈希算力。

極度中心化的趨勢只能通過增加ASIC礦機制造商之間的競爭來減緩，相應的結果可能是世界上其他地方也能買到更多更好的礦機。即使有這樣的競爭，礦工們也會逐漸向世界上那些電費低廉的地方移動（這一效應可能會由于社會經濟或者政治因素而被正態分布化）。

因此，比特幣挖礦是一個相對自由的市場，更高效的礦工獲取更多的市場份額，同時犧牲那些不那么高效的礦工的市場份額。

最后一點需要注意的是，比特幣協議的設計確保了：即使單個礦工控制100%的哈希率，與進行雙花攻擊的動機相比，該礦工仍然更傾向于在網絡中誠實挖礦。