第11個雙十一到來，康佳電器的廣告推廣如火如荼，在無數個樓宇的廣告中不斷閃現，一派欣欣向榮。

但在近期發布的三季報中，卻讓投資者嗅到了與宣傳氛圍截然不同的“味道”。

康佳集團今年前三季度存貨增長17.91%，業績則更是金玉其外、敗絮其中，表面的業績實現了同比增長，但在抽絲剝繭下，去除了非經常性損益的干擾項后，投資者看到的是虧損的康佳。

資金方面似乎康佳也逐漸顯現出緊張危局，該公司今年頻繁轉讓控股公司股權的行為正是為了能增強現金流，除了賣股權，發債、長期借款等融資手段也在高頻使用，耐人尋味的是，其今年的一項7億元ABS專項計劃被深交所叫停。

康佳何時能擺脫危局，走向真正盈利？

外強中干

從業績上看，康佳集團似乎表現還不錯。根據康佳集團三季報，公司今年前三季度共實現營業收入416.81億元，較去年同期增長40.05%；凈利潤4.5億，同比上升4.81%。

但也有暗流潛行。

首先營業收入和盈利差距巨大。進一步分析可以看到主要是成本費用上升明顯，尤其是財務費用激增，數據顯示，前三季度財務費用高達1.65億元，同比激增141.71%。這應與該公司負債項增多相關，康佳集團今年新發行公司債券50億元，導致應付利息大幅增長450.45%，長期借款也飆升了307.35%。

從單季看，康佳集團第三季度持續經營凈利潤也是同比下滑，下滑幅度10.66%。如果再除去子公司的盈利狀況，僅作為母公司的康佳集團自身凈利潤實際上無論是第三季度單季還是前三季度均是虧損狀態，今年前三季度虧損了2.16億，去年同期虧損1.2億。

也就是說康佳集團今年前三季的盈利主要還是靠子公司的盈利獲得的提升，而康佳集團本身虧損仍在持續擴大。

此外，扣非凈利潤也是投資者考量的一個重要因素。因為非經常損益都會統一計算到凈利潤中，會起到調節凈利潤的作用，不利于投資者分析公司實際經營現狀。因此在財務報表中根據監管要求都會有扣除非經常性損益的科目，這個數據更加準確把握該公司的經營現狀。

根據合并報表，康佳集團今年前三季度扣非凈利潤表現為虧損10.46億元，同比下滑107.94%，第三季度的扣非凈利潤虧損4.23億元，同比下滑109.27%。截至目前，康佳集團扣非凈利虧損再差一個季度就滿連虧9年了，從分析來看，康佳集團扣非凈利連虧9年已是大概率事件。

綜合而言，康佳集團前三季度的盈利靠的是子公司非經常損益增長帶來的4.81%增長。

頻繁兜售股權

除了盈利艱難外，當前康佳集團似乎資金也比較緊張。今年前三季度經營現金凈流表現為凈流出25.73億元。

據《全球財說》梳理發現，該公司今年有數起股權轉讓、回籠現金行為。

4月12日，康佳集團公告將轉讓其控股子公司深圳市康佳壹視界商業顯示有限公司（以下簡稱“壹視界公司”）15%股權。公告稱：為進一步推進下屬公司的混合所有制改革，優化公司資產配置，本公司擬將持有的壹視界公司15%的股權按照國有產權交易所掛牌程序在國有產權交易所公開掛牌轉讓。

9月18日，公司公告稱擬轉讓本公司持有的滁州康金公司51%股權。

10月23日，康佳集團再發公告稱：為快速回籠資金，優化公司資產配置，本公司擬將持有的海門康建公司40%股權在國有產權交易所公開掛牌轉讓，掛牌價格不低于資產評估機構的評估值，最終交易價格和交易對手將根據競買結果確定。并宣稱，股權轉讓完成后，本公司將按轉讓比例收回對海門康建公司已提供的借款，該部分借款將由受讓方向海門康建公司提供。

同在10月，根據北京產權交易所披露，康佳集團擬轉讓旗下子公司持有的煙臺臥龍園區項目51%股權。

11月1日，康佳集團再發股權轉讓公告，稱將掛牌轉讓深圳康悅51%股權。

頻繁轉讓股權的同時，康佳集團也在不斷的融資，前述飆增的長期借款和公司債都是重要融資手段。

值得注意的是，此前康佳集團計劃發行的ABS被深交所終止審核。

10月9日，深交所披露，康佳集團股份有限公司7億元資產支持專項計劃債券--ABS已被深交所終止審核。

債券名稱為興業-云庫匯-康佳集團應收賬款資產支持專項計劃，債券類別ABS，擬發行金額7億元，發行人為康佳集團股份有限公司，承銷商/管理人為興證證券資產管理有限公司。