出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

作為內容電商導購企業，在春節即將來臨之際，上市公司北京值得買科技股份有限公司（以下簡稱“值得買”）在資本市場表現并不理想，近10個交易日公司股價跌超10%。

除股價表現慘淡外，值得買業績表現也不理想，前三季度公司歸母凈利潤僅380.5萬元，同比減少72.94%。

在業績持續下滑的背景下，值得買不止一次強調要全面向AI領域轉型。由于其在內容電商導購領域積累了大量數據，投資者對其轉型抱有極大的期望，公司股價近兩年不止一次被爆炒。然而在股價大漲之際，值得買實控人及第二、三大股東卻接連減持公司股份。

在業績連續下滑及實控人減持影響下，志在All in AI的值得買能否轉型成功？

1、APP啟動次數下降，轉型AI效果不佳

公開資料顯示，值得買是一家以電商導購為主的互聯網企業。2010年，公司網站“什么值得買”正式上線。

2011年，值得買前身北京知德脈信息技術有限公司注冊成立。2015年，該企業正式完成股份制改革，北京值得買科技股份有限公司正式成立。

彼時，國內電商行業發展較為迅速，作為內容電商導購企業的值得買因此受益，公司也在2016年完成1億元融資。

此后，由于國內線上消費規模逐年擴大，公司旗下網站“什么值得買”月活逐年上升，公司業績水漲船高。

由于業績逐年提升，值得買將目光投向了資本市場，公司在2019年7月順利在創業板上市。上市以后，值得買經營開始出現疲態。

（圖 / 界面新聞圖庫）

公司網站“什么值得買”用戶平均每日啟動次數在2020年達到峰值9.48次，此后便一路下滑，單用戶停留時長也從2019年的14分鐘18秒縮短至2023年的僅10分鐘03秒。

作為內容導購電商，用戶停留時間的減少也說明值得買內容平臺對于新、老用戶的吸引力在下降。為此，值得買也在著力解決用戶停留時長減少的問題。

2023年在AI興起之際，值得買將目光投向了AIGC。由于在內容導購電商耕耘多年，值得買積累了豐富的數據，這也為公司開展AI+消費提供了堅實的數據基礎。

值得買也不止一次在公開場合表明公司向AI轉型的決心。此前值得買科技CTO王云峰曾表示，公司于2023就將AIGC確定為集團重點戰略項目，將AI作為公司發展的突破口。

據王云峰介紹，目前公司轉型AI初見成效，平臺內AIGC內容發布量同比增長46.03%，在該平臺的內容占比也提升至39.61%，AI的運用大幅度提升了內容發布的效率。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

與其他企業自研大模型不同，值得買通過與國內頭部大模型企業月之暗面、智譜華章、MiniMax合作的方式，來幫助公司進一步收集用戶反饋與趨勢。

僅從目前來看，值得買轉型AI并未阻擋用戶啟動次數的下滑，2024年上半年“什么值得買”APP每日啟動次數下降至8.3次，較2023年同期的8.76次進一步下滑。

對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向值得買了解，公司在提升AI內容創作比例后，每日啟動次數為何進一步下滑，與人主導的內容相比，AI創作的內容質量如何？若未來每日啟動次數進一步下降，是否會動搖公司轉型AI的決心。截至發稿，未獲得值得買回應。

2、直接類客戶減少，盈利能力持續下滑

在用戶黏性下滑的背景下，值得買業績表現并不理想。2021年，值得買實現營業收入14.03億元，歸母凈利潤也創紀錄地實現了1.8億元。

此后，雖然公司營業收入并未下滑，但歸母凈利潤卻在下滑。2022年及2023年，公司歸母凈利潤分別為8489萬元、7378萬元。2024年前三季度，值得買歸母凈利潤甚至只有380.46萬元，較2021年同期的1.04億元下滑近97%。

值得買2024年前三季度歸母凈利潤下滑，由多方面因素造成，如公益性捐贈1000萬元削弱了公司盈利能力，此外公司前三季度研發費用同比增長了1500萬元也是利潤下滑的重要原因。

但自2021年以后，值得買盈利能力大幅下滑的核心原因還是直接客戶數量的減少。

從收入來看，值得買收入主要來源于互聯網營銷行業。消費者通過值得買旗下“什么值得買”APP了解商品特性，直到最后形成購買，值得買通過提供內容服務獲得傭金收入。因此，公司主要收入來源是電商中介平臺及各大產品的品牌商。

2023年，值得買營業收入中有6.9億元來自電商客戶，占營業收入比例為47.50%，來自品牌商客戶收入為7.62億元，占比為52.50%。

近些年，隨著線上購物的擴大，阿里巴巴、京東、拼多多也在加大自建內容社區的力度，旨在建立屬于公司內部的內容導購平臺。

在此影響下，電商內容導購平臺競爭日趨激烈，值得買直接類客戶流失較為嚴重。2021年，值得買直接類客戶為1376家，2024年上半年公司直接類客戶數量下降至511家。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

除直接類客戶減少外，在大電商平臺夾擊下，值得買毛利率也出現下滑。2020年，公司毛利率一度高達67.33%，2024年前三季度值得買毛利率大幅下降至46.16%，毛利率的大幅下滑直接導致公司歸母凈利潤減少。

面對直接類客戶以及業績下滑，值得買實控人及董事長隋國棟表示，值得買還是要深耕消費內容，用內容來引領消費者，幫助他們進行更高效的消費決策，用服務能力來贏取自己更健康、更長遠的發展。如何破解用戶每日啟動次數下降，直到現在值得買并沒有給出答案。

此前，值得買寄希望通過“社區+短視頻及直播”的商業模式來打開公司增長空間，并為此定增了7.29億元。但該商業模式并未給值得買業績帶來顯著改變，公司盈利能力依舊持續下滑。

對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向值得買了解，公司眼下如何應對用戶平均使用時間減少、直接類客戶大幅下滑以及公司歸母凈利潤大幅下降的困境？計劃如何推動公司業績重新增長？截至發稿，未獲得值得買回應。

3、沾上AI概念股價大漲，前三大股東逢高減持

雖然值得買盈利能力大幅下滑，但由于公司有AI概念加持，在資本市場吸引了較多的關注。

2022年12月至2023年4月，值得買股價漲幅在1倍以上。2024年9月至2024年11月，值得買股價漲幅更是接近4倍。

在股價接連大漲的背景下，公司實控人、董事長隋國棟，公司第二大股東、董事兼副總經理劉峰，公司第三大股東、董事劉超紛紛選擇減持。

Wind數據顯示，自2022年11月開始上述三人累計減持1150萬股，累計套現約3億元。2024年10月，公司股價大漲后，董事劉超再次拋出減持計劃。

10月25日，值得買公告公司第三大股東、董事劉峰計劃減持不超過168.46萬股，占公司總股本比例為0.85%。

除通過減持套現外，上述三人還頻繁質押持有值得買的股份。Wind數據顯示，上述三人合計持有值得買1.02億股，合計質押股份為3253萬股。

作為公司最重要的三大股東及公司高管，隋國棟、劉峰、劉超三人對于值得買無疑極為重要。在公司宣布全面向AI轉型時，資本市場給予了較為正面的反饋。但在股價大漲之際，公司核心三人卻紛紛減持，不禁讓外界猜疑公司核心人物是否真得看好公司向AI方向轉型。

對于上述三人減持股份，值得買此前均表示是出于個人資金需要。對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向值得買了解，為何公司實控人及其他股東以個人資金需要為由，每次均在股價大漲時減持公司股票，是否存在逢高減持、不看好公司后續發展的原因？截至發稿，未獲得值得買回應。

截至目前，隋國棟、劉峰、劉超三人仍合計持有值得買1.02億股，占公司總股份比例51%以上。

作為仍在積極轉型的企業，因為立志轉型AI而受到關注，但轉型一年后的值得買并未重新煥發生機，相反實控人及其他兩位大股東利用股價上漲之際進行減持套現。

對于值得買而言，AI只是技術手段，如果其不能利用AI對現有商業模式進行較為徹底的改變，在眾多電商巨頭夾擊下，值得買盈利水平恐怕很難改善。