盡管蒙牛聯(lián)名《哪吒》，接住2025年春節(jié)檔潑天的流量，依然不能改變其2024年業(yè)績(jī)跳水的現(xiàn)實(shí)。

2月18日晚間，乳業(yè)龍頭企業(yè)蒙牛發(fā)布了盈利預(yù)警公告。公告顯示，預(yù)計(jì)公司2024年凈利潤(rùn)為0.5億—2.5億元，較2023年的48.09億元，同比下降94.8%—98.9%。這一數(shù)據(jù)也達(dá)到近5年蒙牛凈利潤(rùn)歷史最低數(shù)據(jù)。

針對(duì)利潤(rùn)下降，蒙牛的公告中一邊對(duì)其導(dǎo)致原因做出解釋，同時(shí)也提出“甩包袱”似的解決方式。

這是高飛擔(dān)任總裁即將年滿1年的首份成績(jī)單，剛上位時(shí)，蒙牛的規(guī)模處于千億上下，目前凈利一路走低。換帥后，凈利暴跌，蒙牛的問(wèn)題逐一暴露。

01

跳水的業(yè)績(jī)

根據(jù)公告，2024年，蒙牛附屬公司貝拉米預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)蒙牛業(yè)績(jī)影響約為38億元至40億元。蒙牛聯(lián)營(yíng)公司現(xiàn)代牧業(yè)2024年預(yù)計(jì)將會(huì)錄得額外乳牛公平值變動(dòng)減乳牛銷(xiāo)售成本產(chǎn)生的虧損以及商譽(yù)減值虧損合共約為19億元至23億元，因而錄得凈虧損約為13.5億元至15.5億元。最終導(dǎo)致蒙牛預(yù)期相應(yīng)錄得應(yīng)占該聯(lián)營(yíng)公司虧損約為7.9億元至9億元。

根據(jù)蒙牛日前對(duì)外的盈利預(yù)警公告，2024年蒙牛剔除兩家公司減值后，按盈利預(yù)警指引下限計(jì)算，2024年盈利為46.4-51.5億元，對(duì)應(yīng)下半年凈利潤(rùn)為21.9-27.0億元，同比增22.7%-37.4%。如此以來(lái)，這一數(shù)據(jù)對(duì)比上半年的同比下降19%，凈利潤(rùn)情況反而明顯有所改善。蒙牛還同時(shí)表示，宣派股息時(shí)會(huì)剔除兩項(xiàng)減值影響，意味著2024年之分紅不會(huì)以減值后的凈利潤(rùn)作為基礎(chǔ)，確保股東收益不受一次性負(fù)面因素影響。

為保住2024年業(yè)績(jī)，蒙牛狂甩包袱。但其凈利下滑的事實(shí)在2023年便開(kāi)始出現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，蒙牛營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.5%至986.2億元，凈利潤(rùn)同比下滑9.3%至48.09億元，明顯是只增收不增利。

到了2024年中期，蒙牛的營(yíng)收、凈利雙降。8月28日，蒙牛發(fā)布2024年中期業(yè)績(jī)公告顯示，2024年上半年蒙牛實(shí)現(xiàn)收入446.7億元人民幣，同比下降12.6%。權(quán)益股東應(yīng)占利潤(rùn)24.46億元，同比下降19%。

2021年至2023年，蒙牛的營(yíng)收分別為881.42億、925.93億、986.24億，分別同比增長(zhǎng)15.9%、5.1%、6.5%；權(quán)益股東應(yīng)占利潤(rùn)分別為50.26億、53.03億、48.09億，凈利潤(rùn)增速分別為42.6%、5.5%、-9.3%。

2004年，蒙牛在香港上市，當(dāng)年凈利潤(rùn)為3.19億元。此后近20年里，蒙牛除了2008年和2016年出現(xiàn)虧損外，其余年份凈利潤(rùn)都高于2024年。如今來(lái)看，其利潤(rùn)水平回到了20年前。

02

無(wú)奈的換帥

2024年3月底，蒙牛公布2023業(yè)績(jī)當(dāng)天，同時(shí)宣布一項(xiàng)重大人事變動(dòng)。按照集團(tuán)戰(zhàn)略安排，盧敏放升任公司副董事長(zhǎng)、卸任總裁并繼續(xù)擔(dān)任執(zhí)行董事。原高級(jí)副總裁、常溫事業(yè)部負(fù)責(zé)人高飛接任總裁，并擔(dān)任執(zhí)行董事。

在第二天的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，盧敏放就職務(wù)變動(dòng)解釋，“今天我是副董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事的身份了，所以我先代表董事會(huì)作個(gè)表態(tài)，這次管理層的調(diào)整將會(huì)有利于蒙牛的整體發(fā)展以及保持戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。”

2023年，蒙牛全年業(yè)績(jī)?yōu)?86.2億元，是目前為止蒙牛最接近千億規(guī)模的一年。在宣布換帥之前，業(yè)內(nèi)已頻繁傳出其離職消息，甚至還傳出蒙牛曾經(jīng)在一段時(shí)間內(nèi)四處尋找合適候選人。按照慣例，蒙牛高管聘任期一般為3年一個(gè)周期。但55歲的盧敏放已經(jīng)連續(xù)8年擔(dān)任蒙牛總裁，連任期超過(guò)2屆。2017年，盧敏放提出“雙千億”目標(biāo)，直到其離任，千億目標(biāo)依然沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。

盧敏放任職期間，多次通過(guò)并購(gòu)手段完善蒙牛業(yè)務(wù)板塊，現(xiàn)代牧業(yè)、貝拉米都是在這期間完成的。

接替盧敏放的是蒙牛元老級(jí)別的人物，高飛曾于2016年開(kāi)始，擔(dān)任蒙牛副總裁、常溫事業(yè)部負(fù)責(zé)人等。接任后，他成為蒙牛自創(chuàng)立以來(lái)的第五位掌舵人。

然而，留給高飛的是收并購(gòu)帶來(lái)的累贅，以及持續(xù)下跌的業(yè)績(jī)，走低的凈利潤(rùn)。如今高飛的第一張成績(jī)單已出，從現(xiàn)狀來(lái)看，當(dāng)初換帥背后，或許還有著蒙牛的“無(wú)奈”。

03

收并購(gòu)帶來(lái)的“包袱”

自創(chuàng)立以來(lái)，蒙牛的業(yè)績(jī)主要依附于液態(tài)奶，營(yíng)收占比長(zhǎng)期在80%以上。相關(guān)數(shù)據(jù)線顯示，近幾年來(lái)，中國(guó)人均液態(tài)奶消費(fèi)量均為負(fù)增長(zhǎng)。受整體市場(chǎng)影響，蒙牛業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度緩慢。2023年，蒙牛液態(tài)奶收入為820.7億元，同比僅增長(zhǎng)4.9%，但當(dāng)年液態(tài)奶的營(yíng)收對(duì)蒙牛業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度高達(dá)83.2%。

主營(yíng)線成長(zhǎng)性越來(lái)越差，蒙牛不得不尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。于是開(kāi)始在源頭奶、奶粉、奶酪等產(chǎn)品線進(jìn)行發(fā)力。拖拽住2024年蒙牛業(yè)績(jī)的兩駕“大車(chē)”，現(xiàn)代牧業(yè)和貝拉米的收并購(gòu)由此而來(lái)。

2017年，蒙牛以18.73億港元增持現(xiàn)代牧業(yè)16.7%的股權(quán)，持股增加至近4成，成為主要股東。現(xiàn)代牧業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)之一，截至2024年底，其乳牛存欄規(guī)模超過(guò)49萬(wàn)頭，成年乳牛占比達(dá)51%。

2019年，蒙牛以約合71億元人民幣收購(gòu)貝拉米，并帶來(lái)57.93億元商譽(yù)。當(dāng)時(shí)的收購(gòu)公告顯示，目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)約2.323億澳元，而蒙牛14.6億澳元的收購(gòu)價(jià)格可以說(shuō)是超高溢價(jià)，溢價(jià)率高達(dá)527.4%。公開(kāi)資料顯示，貝拉米是澳交所上市的有機(jī)嬰幼兒配方奶粉和嬰幼兒食品廠商，成立于2004年，并于2014年在澳洲證券交易所上市。

不僅如此，蒙牛還收購(gòu)東南亞冰淇淋品牌艾雪，以及通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場(chǎng)增持及定增等方式持續(xù)增持妙可藍(lán)多股份，成為其控股股東。

大刀闊斧的收并購(gòu)也并沒(méi)有為蒙牛帶去高額的收益。2023年，冰淇淋、奶粉、奶酪業(yè)務(wù)占蒙牛總收入僅14.4%。

收并購(gòu)的戰(zhàn)略大多踩在市場(chǎng)的高點(diǎn)，如今，資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，反而拖累蒙牛業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。據(jù)公開(kāi)資料，截止到2024年6月，蒙牛的商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)以及聯(lián)營(yíng)投資，合計(jì)約300億人民幣。有專業(yè)人士分析，如果低谷周期持續(xù)，相關(guān)業(yè)務(wù)惡化，不排除繼續(xù)減值的可能。

對(duì)于蒙牛此次狂甩“包袱”，資本市場(chǎng)反而是一片向好。在二級(jí)市場(chǎng)上，公告披露次日，蒙牛股價(jià)高開(kāi)，最高沖至17.48港元/股（不復(fù)權(quán)，下同），沖高漲幅為11.76%。

文軒智庫(kù)專家及中國(guó)食品分析師朱丹蓬分析，這次減值蒙牛反而是輕裝上陣，資本市場(chǎng)對(duì)這一動(dòng)作也是認(rèn)可的。蒙牛在低溫奶、奶酪板塊表現(xiàn)不錯(cuò)，但奶粉板塊還有非常大的增長(zhǎng)空間。未來(lái)，蒙牛無(wú)論是整個(gè)體量還是利潤(rùn)的增加，以及產(chǎn)品矩陣的完善，都需把奶粉這個(gè)板塊做重點(diǎn)補(bǔ)充。收并購(gòu)補(bǔ)短的方法雖沒(méi)有立竿見(jiàn)影的效果，但作為一個(gè)上市企業(yè)以及國(guó)內(nèi)奶制品頭部企業(yè)，需要用可持續(xù)眼光，進(jìn)一步觀察。