近日360金融（股票代碼：QFIN）公布財報，公告顯示公司2019財年第三財季歸屬于普通股東凈利潤為7.34億元，同比增長124.49%；營業收入為25.83億元，同比增長301.95%?！?/strong>

新一季財報的發布，表明360金融高速增長的神話仍然在持續，不過對比過去的四個季度增速已在下滑。

連續幾個季度超高速增長，耀眼的增長神話，讓一度對互聯網金融市場不大看好的投資者眼前一亮。財報公布當天，360金融股價應聲上漲16.71%，資本市場的應激舉動明顯是對其強勢增長的回應。

不過，看起來風頭正勁的360金融，現在也面臨著諸多挑戰，監管趨緊、國內巨頭群雄逐鹿等等，行業寒冬之下，內外部的考驗沒有休止。在此背景之下，增長奇跡能否延續，尚且存在疑問。

營收、凈利潤減速，360金融進入“換檔期”

360金融18年底上市后首份財報一經發布，就立即引起了資本市場的注意，外界的質疑也隨著這份財報的發布稍微緩解。到本季度已經實現連續三季度的超高速增長，更讓外界對其認識再度改觀。

過去四個季度凈營收同比增長率261%、235%、128%、98%，四個季度凈利潤同比增長率300%、340%、114%、27%。營收和利潤均保持超高速增長讓在美股上市的360金融跟開了掛一樣。但很明顯增速已經開始下滑，360金融進入平穩發展階段，增速下滑說明高速增長已成過去，從超高速到中高速，360金融進入“換擋期”。

不僅營收、凈利潤的增速在放緩，而且凈利潤率在近兩個季度也開始下滑。凈利潤率的下滑，也從側面佐證了360金融目前業務開始逐漸進入平穩發展的新階段。另外值得關注的是，營銷費用增速也在下滑。

360金融發展早期緊靠360集團這棵大樹，讓360金融消費金融業務快速成長與變現。但隨著360集團內部的大量用戶被轉化完畢，繼續深挖難度不小。而在消費金融市場白熱化爭奪中，開拓外部用戶，需要更高的成本，上市之后44.87%的營銷支出增速顯然是應對增長放緩祭出的殺器。

不過，營銷支出的增速也在放緩。根據360金融財報提供的數據，360金融的銷售和營銷費用支出環比增長率從44.87%降到了7.66%，其核心用戶指標例如已批準信貸額度用戶數、累計借款人總數環比增長率也分別從27.8%、25.96%下降到了18.72%、17.46%。

今年二季度、三季度營銷支出增速放緩，核心用戶增長指標增速隨之下降，顯然以營銷換增長持續性較差。營銷費用增速一下滑，其相關的指標增速隨之下降。

此外，這種依靠高營銷獲客的方式顯然降低了企業的利潤率，360金融的凈利潤率從去年的37.9%下降到今年第三季度的28.72%。顯然新的階段，增長除了持續關注營銷拉新促活之外，更多需要依賴對用戶的運營，來提升用戶對360金融的認可和信任。

深入研究發現，增速放緩只是表面，C端觸頂才是本質。

to C觸頂，to B實屬無奈

從360金融業務構成來說，360金融建立了三大業務線，旗下產品有360借條、360小微貸、360分期等，目前360借條和360分期主要是面向C端，360小微貸則是面向B端的小微型企業。其中，“360借條”是最主要的收入來源，業務模式是使用助貸或聯合放貸的方式撮合貸款。

據360金融公布的年度財務報告顯示，貸款便利服務費與貸后服務費合計營收38.6億元，約占2018年度總營收的87%。

以360借條為核心的“助貸”業務，為營收貢獻了近八成的收益，單一營收模式顯露無疑。不過回過頭來看，卻也是當時360做金融做好的選擇。

正是憑借360集團的品牌背書和巨大的流量優勢，毫無門檻的360消費金融業務，才得以快速成長和變現。

依據360金融在18年第四季度上市發布的招股書顯示，360金融有22.7%的累計借款人來自360集團的渠道。當然，360集團對360金融的加持還遠不止如此。

據360金融的相關負責人吳海生表示，360金融與360集團簽訂了排他性合作，即集團不能投資360金融之外的其他同類公司，意味著360集團的平臺流量幾乎全部給予了360金融。

利用360集團近5億月活的集團品牌，360金融占盡了優勢。360集團帶來的高轉化率和低成本，為360金融發展初期跑馬圈地提供了便利。

正基于此，360金融的消費金融業務蓬勃發展，為360金融迅速打開市場奠定了基礎。而這些最原始用戶量的逐步攀升，也為360金融的上市鋪平了道路。

隨著360金融赴美上市，國內涌現出一系列新的行業參與者，而由于C端業務的低門檻，市場迅速走向飽和，360金融在C端業務上逐漸逼近天花板。

實際上，減速背后是C端業務的逐漸失勢。C端業務容易起量，能夠迅速支撐起360金融發展初期需要的勢能，但這個紅利已經逐漸消散，原有的動力后勁不足，發展的速度自然就慢下來了。

在C端業務失勢的情況之下，360金融企圖在當下更多通過B端業務來實現增長，實際上未必能如愿。上市以后，360金融更多對外宣講自己的B端業務方面的技術優勢，但實際上并沒有拿出有說服力的技術，賦能之說顯得空洞。結合360金融目前的狀況，to B更像是C端業務見頂，為進一步發展做出的無奈之舉。

B端賦能略顯蒼白

不同于做C端金融，容易快速起量，能夠迅速建立起龐大的用戶基礎，B端業務需要非常好的技術支持，和強大的運營能力，對企業的科技實力提出了非常高的要求。對于B端與C端的差別，有專業人士說，隔了不止一座山，是好幾座山。

正因為B端業務的復雜性，以及對合作企業的高要求，所以大部分企業只能望洋興嘆。在C端觸頂之后，360金融提出向B端進軍的目標，然而實際效果似乎并不能盡快顯現，相關數據顯示，360金融的主營業務還是依賴于C端。

主要做撮合貸款的360借條，還是面向C端的產品，B端業務貢獻的收入占比仍然很小。與B端的合作，還停留在淺層的合作階段。最新的財報顯示，360金融在科技服務收入方面同比增長150%，顯示出強勁的增長勢頭，但并沒有對外公布該項收入占比。

因此從現實角度來講，360金融現在更多是一個消費金融平臺，在B端上根基并不穩固。360金融一直宣揚的科技賦能，在B端超高的門檻面前略顯蒼白。

近幾年B端的火熱，讓大部分機構投資者將目光投向了企業服務這個賽道，這是360金融選擇該賽道的原因之一；另外一個原因是避開已經飽和的C端，通過B端的高門檻篩選掉一些競爭對手，形成自己的優勢，但從現實角度上來看，并不令人樂觀。

但面向B端的科技賦能，存在幾個槽點：其一是純粹做單獨定制化的解決方案，會要求金融科技公司投入較大的開發成本，單獨開發得不償失；其二是加入做適用于多個金融機構的普惠性的金融產品，對技術要求和公司的運營能力提出了更大的要求，這些要求即便是強大的科技公司實現起來也有難度。

再者，在進軍B端的過程中，國內的互聯網巨頭均提出了自己的構想。而在B端賦能方面，360金融卻鮮有自己的解決方案規劃設計。

比如，正是對自身B端企業服務的優化升級，騰訊推出了產業互聯網理念，京東數科提出了數字產業升級的共建與共生。與之相比，360金融的B端賦能之路黯然失色，并無太多建樹。

有了解360金融的相關人士表示，與BATJ旗下的金融公司相比，360金融既無明確戰略，也無強大業務與雄厚技術積累，未來更可能是在金融科技的某個細分領域實現單點突破，如反欺詐等等。

高科技是360金融邁向B端的業務挑戰是一個重要關口，邁過去就是護城河，邁不過去就是高墻壁壘。此外，更現實的問題是缺失牌照與場景導致在與諸多互聯網巨頭競爭處于劣勢。

缺失場景與牌照成軟肋

在國內搞互聯網金融的公司一擁而上進入賽道的時候，周鴻祎對此并不感冒，并且對外聲明，連大安全都沒有搞透徹，去干不了解的金融。語氣堅決，讓人覺得360真心只想專注做網絡安全方面的事情，不過從后來的情況來看，360不做金融也有它的道理。

不過，互聯網金融風口之下，國內一些大型互聯網公司紛紛上馬金融業務，并且以BATJ等幾家大廠為代表，相繼推出消費金融、普惠金融等互聯網金融模式，成績亮眼。

2015年，一再宣稱不進入互聯網金融的360，終究沒有耐住螞蟻金服、京東金融、騰訊財付通等互聯網公司掀起的金融科技風暴的利好，最終決定親自上場一探究竟。

不過，此時在國內互聯網金融圈里面，已經是群雄逐鹿的局面。首先做支付的阿里因為最早進入市場而占有較大的市場份額；其后看到甜頭的大小巨頭紛紛跟進，騰訊財付通、京東金融、蘇寧金服、百度度小滿金融、小米金融等等相繼進入，就連做網約車的滴滴和送外賣的美團也開始做自己的金融業務。

各家介入的邏輯不盡相同，使用場景是重要考量。阿里依賴豐富的電商消費場景，逐步覆蓋到生活服務的方方面面；微信依賴社交場景做支付，也向其他場景拓展；百度依賴搜索場景布局度小滿金融；小米依賴自己的生態鏈和手機硬件優勢做小米支付；美團和滴滴也在各自的生活服務場景之上，建立金融業務；更多的國有銀行也聯合起來進入支付場景，一時間萬馬齊鳴，頓有百舸爭流之勢。

但是360金融跟其他巨頭系公司相比，360金融缺乏基礎的金融使用場景，缺失場景是360金融在發展過程中遇到的第一個關鍵問題。此外，由于起步較晚，360金融也因為手中缺乏高價值的金融牌照而犯愁。

據悉，目前360金融只取得了網絡小貸與融資租賃牌照，而支付、銀行、基金等相關金融牌照全無，這遠遠落后于BATJ旗下的金融科技公司。

金融牌照是互聯網金融公司進入相關領域的敲門磚，目前參與互聯網金融領域的這些巨頭都基本拿到了大部分的金融牌照。

比如，阿里旗下螞蟻金服和騰訊旗下騰訊金融，目前除了消費金融牌照之外，基本上囊括了其他六類牌照；蘇寧金服除了證券牌照是參股控制之外，其余六個牌照均已入囊中；除了消費金融牌照，百度以及度小滿還擁有銀行、網絡小貸、基金銷售、保險、第三方支付牌照，7張牌照中，僅缺少證券牌照；就連最少的京東，也有四塊牌照。

由于錯過國家監管較松的早期紅利，360金融牌照的取得從一開始就比較艱難。最新消息顯示，2019年10月，360金融拿下保險經紀牌照。目前，360金融僅擁有網絡小貸、金交所、融資擔保等細分金融業的牌照，對銀行、證券等泛資管，泛金融牌照缺乏概自不必說，甚至連支付牌照、基金代銷牌照也沒有拿到手。

不少同行直言，“360金融，好似滿身金銀的裸泳兒，外表光鮮下，隨時有失水之險?！庇捎谌笔普眨?60金融在與巨頭競爭中處于極其不利的態勢之中。

在面向B端的過程中，這也必然影響到360金融的市場競爭力。

金融科技浪潮下的新機遇

傳統金融業在數字化浪潮之下，必然需要走上線上，金融數字化轉型過程中必然蘊含著大量的創新科技需求，依賴360集團傳統在安全領域的技術優勢，布局數字化金融工具，建立在巨頭之外的差異化優勢，形成自己的核心競爭力，不失為一種上乘之選。

目前，360金融旗下研發的“360金融大腦”，專注于反欺詐，以及科技服務輸出，包括智能營銷、智能風控、智能信貸、智能催收產品及工具，依靠數字化智能服務，讓傳統金融業降本增效，同時擴大傳統金融機構的客戶群體，服務到以前傳統金融機構服務不到的客戶，展現出自己獨特的價值。

資料顯示，截至今年二季度末，360金融大腦已先后與中國工商銀行、中國光大銀行、杭銀消費金融等近百家金融機構達成合作。

新機遇之下，能夠做的事情也很多，同時還有好多需求亟待挖掘；另外，360金融起步晚、發展快，但跟行業巨頭的差距仍然很大，繼續加大投入仍然是必然的事情。聯系到近來360金融營收、利潤增速減緩，過于依賴C端業務，加上B端業務受限于牌照等等問題，360金融通過科技創新對外輸出技術不失為一個出路。

當然，對外科技輸出的要求也會更高，需要企業潛下心來好好做事，在通向科技服務的這條路上，還有很多關要過。此外，牌照、場景缺失等劣勢，都需要在接下來的時間加以正視，提出切實可行的解決方案。

未來增長潛力如何，正取決于以上問題的妥善解決。營收、利潤增速下滑，是一個提示也是一個契機。換句話說，增速放緩不一定是壞事，企業可以聚焦內部業務，理順頭緒再出發，努力修煉內功，更好的應對外部變化。