從財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，截至2018年6月30日，比特大陸總營業(yè)收入為28.5億美元，EBITDA為11.22億美元，凈利潤為9.52億美元。

從業(yè)務(wù)模式上來看，截至2018年6月30日，比特大陸礦機銷售業(yè)務(wù)的營收金額為26.83億美元，占總營收金額的94.3%，這也就意味著比特大陸目前的業(yè)務(wù)高度集中于礦機銷售這一項。為了解決業(yè)務(wù)模式較單一，營收金額過度依賴礦機銷售的問題，比特大陸目前正在布局進入AI領(lǐng)域，投資AI技術(shù)和解決方案的商業(yè)應(yīng)用，力圖增加公司營收的可持續(xù)性。

除此之外，比特大陸披露的招股說明書中，還反映出了許多有趣的現(xiàn)象與問題。

加密貨幣如何進行財務(wù)處理？

截至2018年6月30日，比特大陸總資產(chǎn)為31.64億美元，總負(fù)債為15.47億美元，所有者權(quán)益為16.71億美元。從資產(chǎn)負(fù)債表來看，比較有趣的點是，在比特大陸31.64億美元的總資產(chǎn)中，加密貨幣的金額超過了8.87億美元，占總資產(chǎn)的28%。

那么這8.87億美元的加密貨幣，其價值是如何被評估出來的？比特大陸招股說明書顯示，加密貨幣的會計處理方式，是參照對無形資產(chǎn)的會計處理方式進行處理的，即為了減少加密貨幣價值波動對加密貨幣的入賬價值產(chǎn)生影響，而按照成本法對加密貨幣的金額進行入賬。且加密貨幣資產(chǎn)將會定期進行減值測試，來保證加密貨幣資產(chǎn)的價值是合理的，從而保障比特大陸未來上市后投資者的利益。

此外，我們在比特大陸此次披露的資產(chǎn)負(fù)債表中看到了一個很有趣的現(xiàn)象：加密貨幣被單獨列支出了一個科目，其位置在資產(chǎn)科目中，與現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物并列。之前業(yè)界一直在熱烈討論，加密貨幣資產(chǎn)如何入賬的問題，大致的觀點有將加密貨幣按存貨或金融資產(chǎn)或無形資產(chǎn)來入賬，從目前披露的經(jīng)畢馬威會計師事務(wù)所審計的財務(wù)報表來看，會計師并沒有將加密貨幣按照存貨、金融資產(chǎn)或無形資產(chǎn)來進行入賬，而是直接將加密貨幣作為一個單獨的會計科目進行列示。那么這樣的會計處理還是十分令人玩味的。加密貨幣作為一種新型的數(shù)字資產(chǎn)，該如何進行會計處理，這個問題是所有涉及加密貨幣的企業(yè)，在準(zhǔn)備上市時所面臨的一個重大的問題。

（資料來源：比特大陸科技控股公司招股說明書）

關(guān)于加密貨幣的流動性，即比特大陸目前所持有的加密貨幣，是否可以方便即時的變現(xiàn)為法定貨幣？我們可以看到，目前比特大陸所持有的加密貨幣品種主要為：比特幣、比特幣現(xiàn)金、以太幣、萊特幣及達世幣。而這幾個加密貨幣品種，24小時成交量從40億美元至1.8億美元不等，這樣大的成交量，是可以支撐比特大陸在短時間內(nèi)將所持的加密貨幣進行快速變現(xiàn)的。所以，招股說明書中將加密貨幣描述為能夠在公開市場上出售以滿足公司流動資金需求的高流動性資產(chǎn)，并且在資產(chǎn)負(fù)債表中與現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物并列，還是有一定的道理的。

至此，比特大陸所持加密貨幣資產(chǎn)的財務(wù)處理方式就很清晰了，即以成本法進行入賬，定期進行資產(chǎn)減值測試，作為一個單獨的會計科目在資產(chǎn)端與現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物并列，同時被認(rèn)為是一種高流動性資產(chǎn)。

但是，港交所及證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會是否認(rèn)可此種財務(wù)處理方式，還需要看招股說明書申報后監(jiān)管部門后續(xù)的回復(fù)意見。加密貨幣的財務(wù)處理方式是否會被監(jiān)管部門所接受，很有可能成為決定比特大陸能否順利登陸港交所的一大重要因素。

決定比特大陸IPO的因素有哪些？

上文已經(jīng)提到，比特大陸所持有的加密貨幣的財務(wù)處理方式是否會被監(jiān)管部門所認(rèn)可，很有可能成為決定比特大陸能否順利IPO的一大重要因素，除此之外，比特大陸自身的持續(xù)盈利能力，也將決定比特大陸是否可以順利登陸港交所。

目前比特大陸的業(yè)務(wù)模式，營業(yè)收入94.3%均來源于加密貨幣礦機銷售業(yè)務(wù)，如此單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，定會成為公司IPO的一大掣肘。比特幣及其他加密貨幣，其發(fā)行量是有一定上限的，一旦現(xiàn)存的加密貨幣均被挖盡，則礦機也就失去了其使用價值，礦機銷售業(yè)務(wù)將大量萎縮。而目前加密貨幣的發(fā)行市場，已經(jīng)達到了一個十分飽和的狀態(tài)，短時間內(nèi)很難有新的加密貨幣品種供挖掘。從以上跡象來說，比特大陸想要順利IPO，首先必須解決的就是業(yè)務(wù)模式單一，業(yè)務(wù)可持續(xù)性存疑的問題。

（資料來源：比特大陸科技控股公司招股說明書）

為了解決其業(yè)務(wù)模式單一，業(yè)務(wù)可持續(xù)性較弱的問題，比特大陸采取了礦機 AI雙輪驅(qū)動的應(yīng)對策略。

從比特大陸招股說明書來看，目前并沒有披露比特大陸擬IPO融資金額，及公司的估值。現(xiàn)在可以明確的信息是，比特大陸已披露了本次擬IPO融資7大的資金用途，即：

• 用于提高公司加密貨幣挖礦ASIC芯片及區(qū)塊鏈應(yīng)用的研發(fā)能力及擴大生產(chǎn)；

• 用于提高公司AIASIC芯片及AI應(yīng)用的研發(fā)能力及擴大生產(chǎn)；

• 用于建設(shè)及發(fā)展研發(fā)中心及采購研發(fā)設(shè)備；

• 用于公司的全球化擴張，包括但不僅限于聘請當(dāng)?shù)貓F隊及投資于海外市場的本地化工作；

• 用于為線上線下市場推廣及線下推廣宣傳活動提供資金；

• 用于對公司認(rèn)為符合整體業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的潛在收購、投資、合資及合伙機會提供資金；

• 用于作為營運資金及一般企業(yè)用途。

通過研究招股說明書，我們看到在風(fēng)險因素的闡述中，比特大陸自身也十分明白，受加密貨幣交易價格波動及各國政府的監(jiān)管政策影響，單獨依靠礦機銷售的收入，未必能一直維持目前極高的經(jīng)營收入增長率，所以比特大陸也在積極深入AI行業(yè)領(lǐng)域，以期為公司找到一個新的可持續(xù)的營收增長點。從比特大陸融資用途來看，提高公司AIASIC芯片及AI應(yīng)用的研發(fā)能力及擴大生產(chǎn)及對公司認(rèn)為符合整體業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的潛在收購、投資、合資及合伙機會提供資金這兩項，很能說明比特大陸將通過自有研發(fā)及投資并購的方式開展AI相關(guān)業(yè)務(wù)的決心。

到目前為止，從比特大陸招股說明書已披露的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，比特大陸布局的AI相關(guān)業(yè)務(wù)并沒有產(chǎn)生足以對礦機銷售業(yè)務(wù)產(chǎn)生足夠補充的經(jīng)營收入，但布局AI相關(guān)業(yè)務(wù)的成效，也并不是一朝一夕就能產(chǎn)生明顯變化的。后續(xù)的變化，需要投資者和監(jiān)管機構(gòu)有足夠的耐心進行觀察和驗證。

比特大陸本次提交招股說明書，監(jiān)管機構(gòu)極有可能就其主營業(yè)務(wù)單一、收入的可持續(xù)性和加密貨幣的會計處理等方面問題，要求公司進一步明確與反饋。

比特大陸為何上市融資？

作為一個總資產(chǎn)不過31億美元，營業(yè)收入?yún)s超過28億美元，凈利潤超過7億美元的公司而言，如此之高的營收和利潤，應(yīng)該是不差錢的。而比特大陸為何從很久之前就開始謀劃上市融資呢？從經(jīng)營性現(xiàn)金流的角度來看，也許會得到一些啟示。

（資料來源：比特大陸科技控股公司招股說明書）

從比特大陸招股說明書中披露的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額看，截至2018年6月30日，比特大陸的經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為-6.22億美元，也就是說公司的經(jīng)營活動無法為公司帶來正向的現(xiàn)金流，而需要依靠投資活動和籌資活動及每個會計年度期初結(jié)轉(zhuǎn)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物來對公司運轉(zhuǎn)所需的現(xiàn)金流進行貼補。

比特大陸招股說明書對經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)數(shù)的解釋是：

1.    由于公司業(yè)務(wù)可以以加密貨幣來進行結(jié)算，故收到了近7.5億美元的加密貨幣，加密貨幣不能算作是法幣，所以不能直接計入經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額；

2.   公司存貨增加了10.39億美元；

3.  已收客戶的預(yù)收款減少了5.94億美元。

另一方面，投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，很可能就是比特大陸通過加密貨幣交易所變現(xiàn)的法幣資金；而籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，則很明顯是之前收到的B 輪次投資款。

也就是說，比特大陸以加密貨幣進行銷售結(jié)算的模式，對其經(jīng)營性現(xiàn)金流有一定的影響，而比特大陸上游如臺積電等代工廠家的代工成本，及比特大陸采購相關(guān)物料所需的成本，大概率還是不能接受以加密貨幣作為結(jié)算手段的。所以比特大陸在運營的過程中，雖然賬面現(xiàn)金比較充裕，但是為了維持公司正常開展各項經(jīng)營活動，仍然需要大量的法幣資金作為支撐。對于比特大陸而言，獲取法幣資金的方式，除了一部分正常的以法幣進行結(jié)算的銷售收入，及在加密貨幣交易市場出售所持的加密貨幣外，也就只剩下資本市場融資這一條路可走了。

至于比特大陸為何不大規(guī)模處置所持有的加密貨幣？其一可能是因為加密貨幣的價格波動較大，在處置變現(xiàn)的實操過程中，需要進行擇時，在合適的時機進行拋售；其二則可能是大規(guī)模拋售加密貨幣，會對加密貨幣交易市場造成沖擊，影響加密貨幣的交易價格，從而對整個行業(yè)造成不利的影響。對于目前比特大陸礦機銷售業(yè)務(wù)與加密貨幣的交易價格呈明顯正相關(guān)這一點來講，選擇大規(guī)模拋售所持的加密貨幣這一策略，并不是一個好的選擇。

在現(xiàn)金流的壓力下，為了維持公司經(jīng)營活動的正常開展，比特大陸選擇進行IPO融資也就是情理之中的事情了。