前言:

TokenGazer《一問到底》是一檔辨析區塊鏈領域一級市場項目優劣的優質欄目。每一期將針對區塊鏈領域早期的一級市場項目，邀請項目負責人做客現場，和社群內百余名研究員深度問答、科學辨析。旨在通過項目方與研究員高質量的對弈問答，打造專業級別的項目評析平臺，厘清項目價值，探尋早期優質項目。同時，讓社群用戶真正參與價值評析，傳遞評析方法，在“問與答”中獲取價值信息。

本期項目：MakerDAO

活動時間：11月2日 20:00

MakerDAO：Maker是以太坊上的智能合約平臺，通過抵押債倉(CDP)、自動化反饋機制和適當的外部激勵手段支撐并穩定Dai的價格。

以下為互動文字整理版：

 01.TokenGazer研究員 HE：由于發行機制的原因USDT的數量理論上是有上限的，那么DAI的數量是否有上限，極限值由什么決定？ 

MakerDAO 潘超：DAI的供給上限取決于背后抵押物的價值能夠最多生成DAI的數量。以目前單一抵押階段來說，其最高供給為以太坊市值的三分之二。值得一提的是，目前百分之一的以太坊在DAI背后的資金池里。

在多種抵押擔保DAI發布時，這一數量將由所支持抵押物的總市值以及其風險參數下能夠生成DAI的數量決定。短期預計在數十億美金，隨著抵押物種類的增加，這個數字會不斷增長。

由于DAI是完全鏈上透明的，可以在 https://mkr.tools/ 看到每筆DAI的增加和銷毀。

DAI靈活的供給模式可以同時解決償付性和流動性問題。DAI始終有足額的資產保障，同時在需求突然增加時，任何用戶都可以抵押資產，以1美元的成本生成DAI以平復溢價，提供流動性。這也是法幣托管模式穩定幣無法做到的。

 02.TokenGazer研究員 HE：DAI的抵押債倉機制中，如果抵押物貶值，系統做出類似平倉結算的操作，這某種程度上類似于普通交易所的杠桿。他們之間最大的不同是什么？

MakerDAO 潘超：其實DAI更接近于傳統貨幣市場上的質押回購。與交易所的杠桿交易最大的不同在于，杠桿交易的配資僅限于買入標的資產（即需要對手方），且只有在平倉時才會結算。而DAI作為融入資金可以作為任何用途，包括加杠桿、轉移、支付等。DAI本身是創造出來的新的信用，不需要對手方，可自由流動。

同時，由于去中心化的優勢，DAI的杠桿交易與傳統交易所的杠桿交易相比，幾乎沒有費用和成本，且風險承受能力更高。

TokenGazer社區成員 史諾比：整個機制和BitCNY差不多吧？

MakerDAO 潘超：類似，Maker有改進，比如引入MKR作為存款保險。同時，DAI可以支持多種抵押物，避免黑天鵝事件。BTS的主要功能是質押生成BitCNY，風險集中，容易連環爆倉。不過，BTS是抵押模式的先行者。

 03.TokenGazer社區 場外提問：您能分享下MKR是怎么估值的嗎？

MakerDAO 潘超：一種方法是將未來的利息折現，可以用永續年金來估計。不過由于MKR有治理功能，所以在估值時會更加復雜。

 04.TokenGazer社區成員 RUI^^：能簡單介紹下MKR的銷毀和回購治理嘛？

MakerDAO 潘超：MKR的一個功能是用來支付利息，用戶在還DAI取回抵押物的時候需要支付MKR，這部分MKR會被發送到0x000000地址進行銷毀。在多抵押DAI推出的時候，用戶可以直接用DAI來還利息，這部分DAI會直接在市場上用來回購MKR進行銷毀。

 05.TokenGazer社區成員 XCredits-Hill：DAI是否可以看作從一定程度上賦予了普通人自己發行穩定幣的權利？項目方有哪些監管方面的考量呢？

MakerDAO 潘超：可以這樣說。因為DAI的機制是無需準入的，任何人都在 Maker系統中抵押數字資產，生成DAI。當然，能夠生成DAI的抵押物將由Maker風險小組和MKR持有者決定。

監管方面，我們積極地尋求在各國的合規，最近a16z的投資也將會對DAI在美國的合規起到很大的幫助，引導這次投資的是前美國司法部加密貨幣監管者。

 06.TokenGazer研究員 HE：Maker穩定幣系統里，實際上有兩種幣：一個是DAI，用作穩定幣；一個是MKR，用于治理。如何保證大量持有MKR的用戶不會惡意決策？

MakerDAO 潘超：治理問題是一個復雜的問題，我們希望投票的人與系統的利益一致、更關心系統且專業的人擁有更多的投票權，同時又要防止財富集中。

Maker的模式是鏈上治理 鏈下治理。理論上擁有更多MKR的人同比例有更大的投票權。由于MKR的特性，MKR持有者的利益與系統的良好運行綁定的更加緊密，反饋地更加及時。因為如果系統出現極端問題，MKR會作為最后救市資產進行增發，這激勵大量MKR的持有者做出對系統有益的行為。

對于潛在的惡意攻擊，系統設有全局清算者，在出現極端情況時延遲系統或者替換被攻擊的抵押物風險參數或喂價。

我們前陣子剛剛對 Maker 的治理原則進行了鏈上投票：https://vote.makerdao.com/

 07.okenGazer研究員 HE：相比TUSD等穩定幣，DAI的優勢是什么，如何與之競爭？

MakerDAO 潘超：諸如TUSD等ERC20的穩定幣都可以直接納入DAI的系統中。 

具體來說，因為Maker是一整套智能合約系統，涉及抵押品選擇、風險管理和DAI及其衍生品的發行。這意味著在本季度多種抵押擔保DAI發布時，包括TUSD和所有ERC20格式的穩定幣都可以納入DAI的系統當中，作為抵押物增加DAI的市值。所以，各種穩定幣的出現對DAI來說其實是利好。

市場上其他穩定幣大多為單一法幣托管模式，只有用戶存入美元才能發行新的穩定幣。而DAI的抵押品可以包括各種鏈上資產以及證券（近期我們和Kyber等項目在推出ERC20的比特幣，也就是說比特幣也可以作為DAI的抵押品）。

同時，DAI是無需準入的，任何人都在Maker系統中抵押數字資產，生成DAI。從根本上來說，DAI創造出了新的流動性，而其它穩定幣只是法幣的憑證。

當然，系統的復雜性也對普通用戶理解DAI造成了困難。在不斷向大家介紹和教育 DAI的同時，我們的目的是將系統搭建好，開源地讓大家豐富Maker的生態，滿足不同的用戶需求。普通用戶只需要將DAI當做美元使用，而不需要了解其背后的機制。

 08.TokenGazer 場外提問：目前是只能抵押ERC20還是能跨連資產抵押？

MakerDAO 潘超：目前只支持以太坊，預期1月份可以支持ERC20和跨鏈資產(WBTC)。

09.TokenGazer研究員 HE：USDT的發行方有巨大的商業利潤，MakerDAO的贏利模式與USDT有何不同，能從手續費等方面談談嗎？

MakerDAO 潘超：Tether的利潤主要來自于使用USDT在Bitfinex上交易的手續費，而Maker的盈利模式來自于還DAI的利息。

獲得DAI可以有兩種方式：抵押資產生成（借）DAI或者直接在市場上兌換DAI。只要持有DAI，都可以將DAI放入一個存款智能合約里，合約會生成多的DAI作為利息（多抵押擔保DAI推出時）。

值得一提，在多種抵押擔保DAI布時，DAI會有存款利息，將DAI鎖在存款智能合約里可以獲得更多的DAI，類似余額寶，有存款利息的DAI也是相對于其他穩定幣的一個大優勢。

TokenGazer HD：這是否可以理解成DAI是輕微通脹的？

MakerDAO 潘超：可以這樣說，但是這種通脹不會影響到DAI的價格。因為存款利息可以由借款利息支撐。

這部分存款利息并不是憑空產生，又或者會對系統造成通脹影響。因為存款利息從理論上是由借款利息所支撐的。比如存款利息為年化2%，借DAI的平均利息在一般情況下會高于存款利息。

 10.TokenGazer社區 場外提問：當抵押物價格波動太大有爆倉風險時，Maker通過何種機制鼓勵增加抵押物？

MakerDAO 潘超：當抵押物價格低于清算值（150%）的時候，抵押物可以被清算。原持有者需要承擔13%的罰金和2%的折價給清算套利者，這會激勵原持有者和市場上的清算套利者進行清算有風險的債務。

 11.TokenGazer社區成員  零2?1? | 新區塊： 除了抵押數字資產，DAI將來會支持實物資產嗎？因為STO成行的話，未來傳統資產上鏈會越來越普遍。

MakerDAO 潘超：DAI可以支持實物資產在鏈上的憑證，包括STO和通證化黃金（DGX）。 

 12.TokenGazer HD：抵押資產獲得DAI可能要承擔13%的爆倉風險，借出DAI獲得利息，這個利息是否是波動的？這里好像有計算期望收益的機會。

MakerDAO 潘超：不一定通過抵押資產獲得DAI，可以從市場上兌換DAI。生成DAI的時候需要承擔風險和利息。

可以計算期望收益，這里還有一個因素。在市場下跌有爆倉出現的時候，任何用戶可以用DAI償還他人有風險的債倉的方式進行3%的無風險套利。

 13.TokenGazer研究員 HE：Maker生態運轉至今，是否有漏洞發現過？ 

MakerDAO 潘超：自從上線以來，DAI的系統沒有出現過任何漏洞。Maker 團隊有非常好的智能合約安全專家和可形式化驗證專家，并且代碼開源和經歷多個獨立審計。大家聽說過The DAO 事件嗎？Maker團隊是最早發現著名的The DAO漏洞的。

在2016年Maker項目剛剛啟動時，出現過和The DAO一樣的合約漏洞。我們及時發現了漏洞，并且在攻擊發生之前進行了修復，免于攻擊。還在當時通知了The DAO團隊，但是后者并沒有意識到和修復。

 14.TokenGazer社區 場外提問：您如何看穩定幣對區塊鏈發展的重要性?

MakerDAO 潘超：在談這個之前我們需要去區分一下穩定幣的模式，因為不同模式的穩定幣對于區塊鏈有著不同的意義，日常談的最多的其實是以USDT為主的法幣托管模式的穩定幣，它們的意義在于規避監管、跨境支付以及入金渠道，成了一個大家溝通法幣以及加密貨幣交易的一個橋梁。

而DAI的模式對于整個區塊鏈的發展的意義是非常大的。就像我介紹的那樣，DAI的模式是非常獨特的，因為它整個生成機制、治理機制都是在區塊鏈上。不需要一個背后有法幣憑證的中心化托管，所有鏈上資產都可以進行抵押進行生成。所以說像中心托管的數字貨幣他們已經不屬于區塊鏈，他們并沒有用到加密貨幣本身，而是用了區塊鏈做賬本去發行Token，但是也就僅僅止步于此了。所以說，如果說之后有中心托管穩定幣，他是意味著加密貨幣的試驗失敗了。

而DAI呢，它是完全基于區塊鏈的，它的發行和銷毀都是完全基于鏈上的。同時它是在系統當中創造一種新的信用和新的流動性出來。如果說我們拋開法幣的范疇，那么DAI其實是在這個平行的區塊鏈的經濟當中，創造出一種新的信用匯總基礎貨幣。從這一點來看它意義是非常大的，因為它不僅僅是可以用作跨境支付或者在出入境受限的情況下作為法幣的替代品，它更多的是創造出一種新的信用，而使得原本流動性不足的資產可以去獲得新的流動性，而且可以在鏈上進行支付和轉移。

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