1 估值、評分、變化趨勢

1.1 基本信息

• 名稱：EOS

• 創(chuàng)立于：2017年7月2日

• 代幣總數(shù)：1,000,000,000（每年增發(fā)5%）
  

• 流通比：90%

1.2 綜合評分：4.5分（TokenGazer指標(biāo)）

1.3 指標(biāo)趨勢：下降

技術(shù)：穩(wěn)定趨勢

• Github代碼開發(fā)活躍度很高。[利好]

• 資源租賃方案REX近期實(shí)施，可能帶來更多關(guān)注，但和RAM一樣有異常波動(dòng)預(yù)期。[利空]

• 近期會(huì)開發(fā)硬件錢包App，有助于提升用戶使用體驗(yàn)。[利好]

• WASM虛擬機(jī)有助于EOS在長期競賽中保持優(yōu)勢。[利好]

• 官方?jīng)]有十分明確的中長期路線圖，未來某些突然發(fā)布的近期計(jì)劃有可能與人們的預(yù)期不符，從而導(dǎo)致市場波動(dòng)。[利空]

• 前十名內(nèi)存富豪控制著已分配內(nèi)存的19.4%，但內(nèi)存有效利用率僅1.67%，內(nèi)存中心化和炒作問題可能成為制約DAPP開發(fā)的不利因素。[利空]

• 一批高管曾在2018年9月份離職，由于近幾個(gè)月Block.one內(nèi)部的治理方式?jīng)]有明顯變化，公司內(nèi)部的分歧可能仍然存在。[利空]

社區(qū)：穩(wěn)定趨勢

• 團(tuán)隊(duì)資金充裕，生態(tài)成長有強(qiáng)大的財(cái)力支持。[利好]

• EOS的兼容性較好，開發(fā)難度較低，有助于開發(fā)者數(shù)量增長。[利好]

• 超級節(jié)點(diǎn)存在賄選和互相投票的行為，有不定期爆出丑聞的可能。[利空]

• 官方募集的資金，有10億美元用于EOS生態(tài)擴(kuò)展，剩余30億美元用途不清晰，該舉動(dòng)可能伴隨長期質(zhì)疑。[利空]

用戶：上升趨勢

• EOS的24小時(shí)活躍地址數(shù)一直呈震蕩增加趨勢。[利好]

• DAPP生態(tài)處在快速發(fā)展期，DAPP數(shù)量快速增加。[利好]

• DAPP以博彩為主，熱度恐難以持續(xù)。[利空]

• 老牌交易所Bitfinex正在基于EOS.IO開發(fā)去中心化交易所EOSFINEX，可能帶來一定流量。[利好]

• 一年來，中國用戶對EOS的投資熱情已經(jīng)由全球最高變?yōu)槔涞瑖?yán)酷的市場環(huán)境有助于剔除投機(jī)者，保留下具有穩(wěn)定熱情的用戶。[利好]

市場：下降趨勢

• 在當(dāng)前治理模式下，EOS短期內(nèi)上線Coinbase的可能性較低。[利空]

• 處于真正流通狀態(tài)的EOS約3.7億個(gè)，停留在DAPP合約中的EOS僅在百萬級別，DAPP快速增長對流通量暫無實(shí)質(zhì)影響。[利空]

2 技術(shù)評估

2.1 技術(shù)愿景

成為去中心化應(yīng)用的最強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施，目標(biāo)是百萬級別的TPS，無手續(xù)費(fèi)。當(dāng)前EOS網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)的最高TPS為3996，ETH最高TPS目前僅有幾十。

2.2 共識算法

EOS采用DPOS共識和拜占庭容錯(cuò)，共21個(gè)超級節(jié)點(diǎn)，100個(gè)候選節(jié)點(diǎn)。因節(jié)點(diǎn)量少，單個(gè)節(jié)點(diǎn)性能強(qiáng)大，使得網(wǎng)絡(luò)性能大增。

2.3 不可能三角

可擴(kuò)展性得以提升，但去中心化程度下降。由于超級節(jié)點(diǎn)數(shù)量不多，項(xiàng)目方和超級節(jié)點(diǎn)權(quán)力較大，經(jīng)常引起爭議。

圖1 EOS不可能三角

2.4 虛擬機(jī)

EOS內(nèi)置了WebAssembly虛擬機(jī)（WASM），WASM在速度和性能方面有所提升，并且可以用熟悉的語言開發(fā)智能合約，不需要學(xué)習(xí)新語言。根據(jù)技術(shù)白皮書，腳本語言和虛擬機(jī)的具體實(shí)現(xiàn)與EOS.IO技術(shù)的設(shè)計(jì)是分離的。任何具有足夠性能的確定性的和適當(dāng)沙盒化的語言或虛擬機(jī)都可以與EOS.IO軟件的API集成。

2.5 Git影響力

圖2 EOS與ETH Git影響力對比 數(shù)據(jù)來源：Github 截止2018年11月22日

根據(jù)CryptoMiso網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，EOS的代碼活躍度排名第4。EOS代碼開發(fā)非?；钴S，但開發(fā)者數(shù)量上ETH仍占絕對優(yōu)勢。EOS的Git影響力非常大，一度帶來了DPOS機(jī)制的開發(fā)熱潮。

2.6 技術(shù)路線圖

EOS主網(wǎng)已于2018年6月15日上線，后期實(shí)施并進(jìn)行優(yōu)化和集群實(shí)現(xiàn)，近期將會(huì)實(shí)施資源租賃方案REX、硬件錢包App。其中REX有類似于RAM引起市場異動(dòng)的預(yù)期，硬件錢包App可能會(huì)提升使用體驗(yàn)。EOS的后續(xù)計(jì)劃多在電報(bào)群中討論，官方并沒有發(fā)布明確的計(jì)劃。

2.7 內(nèi)存中心化

當(dāng)前EOS總內(nèi)存為85.76G，已分配45.29%，已使用的內(nèi)存僅占4.14%，內(nèi)存有效利用率為9.13%。其中前十名內(nèi)存富豪占據(jù)7.55G內(nèi)存，占總內(nèi)存的8.8%，相當(dāng)于已分配內(nèi)存的19.4%，但僅使用了其中的7.51M內(nèi)存,有效利用率僅1.67%，10名用戶中僅1名使用內(nèi)存較多。這表明內(nèi)存分配存在嚴(yán)重的中心化和炒作問題，當(dāng)前內(nèi)存相對充足，問題尚不嚴(yán)重，如果EOS的DAPP生態(tài)發(fā)展到一定程度，內(nèi)存中心化和炒作問題可能成為制約DAPP開發(fā)的不利因素。

2.8 技術(shù)綜述

EOS的技術(shù)架構(gòu)有助于提升性能，主網(wǎng)已經(jīng)上線5個(gè)月，代碼開發(fā)非常積極，不斷有新版本發(fā)布。資源租賃方案REX的實(shí)施可能帶來更多關(guān)注，但和RAM一樣有異常波動(dòng)預(yù)期。近期會(huì)開發(fā)硬件錢包App，有助于提升用戶使用體驗(yàn)。其采用的WASM虛擬機(jī)有助于EOS在長期競賽中保持優(yōu)勢。

EOS的中長期路線圖不夠清晰，但考慮到代碼更新活躍，團(tuán)隊(duì)開發(fā)能力很強(qiáng)，預(yù)計(jì)不會(huì)產(chǎn)生太多負(fù)面影響。這樣存在的其他方面的隱患是，某些突然發(fā)布的近期計(jì)劃可能與人們的預(yù)期不符，從而導(dǎo)致市場波動(dòng)。EOS的內(nèi)存存在中心化和炒作問題，DAPP生態(tài)越繁榮該問題可能越嚴(yán)重。

3 治理與運(yùn)營

3.1 投資機(jī)構(gòu)

EOS的母公司為Block.one，融資過程相當(dāng)順利。EOS在早期推廣時(shí)也得到了李笑來的支持。

表1 EOS融資時(shí)間表 信息來源：crunchbase

3.2 核心成員

CEO：Brendan Blumme（BB），okay.com、Gamecliff聯(lián)合創(chuàng)始人。

CTO：Daniel Larimer（BM）,同時(shí)也是區(qū)塊鏈項(xiàng)目Bitshares、Steem的創(chuàng)始人，這兩個(gè)項(xiàng)目均曾進(jìn)入市值前十。Daniel Larimer有區(qū)塊領(lǐng)領(lǐng)域的連續(xù)創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，因其個(gè)性獨(dú)特，不排除再次從Block.one離職。

3.3 治理機(jī)制

Block.one公司的財(cái)務(wù)狀況不透明，團(tuán)隊(duì)拋售ETH曾成為空頭的炒作點(diǎn)。EOS的治理結(jié)構(gòu)中，超級節(jié)點(diǎn)和Block.one公司具有很大權(quán)力，Daniel Larimer數(shù)次修改規(guī)則，引起社區(qū)爭議。比如說Daniel Larime曾起草EOS憲法，發(fā)生賬戶凍結(jié)事件后，很快又提出新的憲法；在RAM爭論中，又退出了電報(bào)群。

Block.one官方公布的管理團(tuán)隊(duì)有8名成員，不包含投資者，投資機(jī)構(gòu)在Block.one公司中占據(jù)的角色不詳，可能會(huì)作為顧問存在?？紤]到Block.one本身資金充裕，團(tuán)隊(duì)受到投資機(jī)構(gòu)干擾的可能性較小。Block.one在不缺資金的情況下進(jìn)行股權(quán)融資，目的應(yīng)該是為了獲取更多優(yōu)質(zhì)資源，甚至規(guī)避一些政策風(fēng)險(xiǎn)。

2018年9月末，Block.one的第二、三、四、五號員工離職，離開理由是公司沒有真正解決市場需求，說明公司內(nèi)部存在分歧，由于近幾個(gè)月EOS的治理方式?jīng)]有明顯變化，公司內(nèi)部的分歧可能仍然存在。

3.4 代幣供應(yīng)機(jī)制

初始10億個(gè)，分發(fā)9億個(gè)，團(tuán)隊(duì)保留1億個(gè)。每年增發(fā)5%的token作為節(jié)點(diǎn)獎(jiǎng)勵(lì)和提案基金。

圖3 EOS token分布 來源：eosflare.io 截止2018年11月22日

3.5 組織運(yùn)營現(xiàn)金流

EOS團(tuán)隊(duì)共募得約721萬個(gè)ETH，約40億美元，另外團(tuán)隊(duì)保留有1億個(gè)EOS，團(tuán)隊(duì)資金非常充足。團(tuán)隊(duì)已經(jīng)將大部分ETH轉(zhuǎn)換成了法幣，團(tuán)隊(duì)在EOS VC投入了10億美元，對建立在EOS.IO協(xié)議上的公司進(jìn)行投資。據(jù)CEO透露，剩余的30億美元沒有分發(fā)給開發(fā)者，而是在擴(kuò)充隊(duì)伍，為了保持競爭優(yōu)勢無法提供太高的透明度。預(yù)計(jì)EOS的資金不透明問題仍會(huì)存在。

EOS代碼共170位貢獻(xiàn)者，加上市場等其他工作人員，估計(jì)Block.one公司的總?cè)藬?shù)約200人，相當(dāng)于人均2275萬美元經(jīng)費(fèi)，團(tuán)隊(duì)在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)資金緊張問題。

充裕的資金有助于EOS擴(kuò)展生態(tài)，目前EOS VC正在投資實(shí)施的項(xiàng)目有Everipedia——下一代的百科全書，High Fidelity——虛擬現(xiàn)實(shí)方案，F(xiàn)unding——促進(jìn)EOSIO軟件利用的基金，EOS全球黑客馬拉松。

3.6 治理和運(yùn)營綜述

EOS團(tuán)隊(duì)在治理上仍存在較多問題，超級節(jié)點(diǎn)、開發(fā)者、社區(qū)之間的權(quán)力平衡尚未形成，時(shí)常出現(xiàn)爭議事件。團(tuán)隊(duì)初始資金非常充裕，但財(cái)務(wù)不透明。真正處于流通狀態(tài)的EOS約3.7億個(gè)，最近火爆的DAPP對凈流通量的影響不大。由于CTO Daniel Larimer（BM）的獨(dú)特個(gè)性，不排除其有再次離職的可能。在當(dāng)前的治理模式下，EOS上線Coinbase的可能性較小。Block.one曾有一批老員工離職，顯示公司內(nèi)部存在分歧。

4 社區(qū)與用戶

4.1 社區(qū)人數(shù)

表2 EOS與ETH社區(qū)對比

EOS的Twitter粉絲數(shù)超越了98.65%的一級市場項(xiàng)目，活躍度極高。但與ETH相比，EOS的社區(qū)力量尚顯薄弱。ETH的開發(fā)者社區(qū)經(jīng)過幾年發(fā)展已經(jīng)相當(dāng)強(qiáng)大，而EOS還在初期，要與ETH競爭還有相當(dāng)長的路要走。從社區(qū)角度考慮，如果DAPP生態(tài)沒有太出彩，那么在EOS社區(qū)力量逼近ETH前，EOS市值超越ETH的可能性很小。

4.2  投資者分布

圖4 EOS 12個(gè)月、6個(gè)月、3個(gè)月搜索熱度分布 來源：谷歌趨勢

EOS的價(jià)格走勢與搜索熱度具有比較明顯的正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)下EOS的搜索活躍度處于低位。谷歌趨勢顯示，中國曾是EOS搜索熱度最高的地區(qū)，但一年來，中國用戶的搜索量逐漸降低，對EOS的投資熱情逐漸冷卻，而其他地區(qū)對EOS的熱情相對穩(wěn)定?？紤]到實(shí)際情況，嚴(yán)酷的市場環(huán)境有助于剔除投機(jī)者，保留下具有穩(wěn)定熱情的用戶，這有助于EOS的健康發(fā)展。

4.3 生態(tài)發(fā)展

圖5 EOS DAPP分布（前100名） 數(shù)據(jù)來源：TokenGazer研究組

主網(wǎng)上線以來，DAPP數(shù)量快速增長，種類也比較齊全，EOS活躍地址數(shù)呈增加趨勢。當(dāng)前EOS的DAPP交易流水已超越ETH，但DAPP的活躍度主要集中在博彩類游戲。不斷有爆料稱，DAPP刷單現(xiàn)象嚴(yán)重，所謂的繁榮只是人為制造的表象，但博彩類DAPP占多數(shù)的事實(shí)不變。

目前來看，接受EOS支付的商家或網(wǎng)站并不多。DAPP的活躍帶來了多起黑客事件，多數(shù)是因?yàn)镈APP代碼留有漏洞被黑客利用。部分DAPP號稱區(qū)塊鏈項(xiàng)目卻拒絕開源代碼，可見EOS生態(tài)還處在野蠻期。

老牌交易所Bitfinex正在基于EOS.IO開發(fā)去中心化交易所EOSFINEX，如果項(xiàng)目成功，體驗(yàn)良好，預(yù)計(jì)上線后可以帶來一定流量。

4.4 社區(qū)和用戶綜述

EOS的用戶處于增加狀態(tài)，粉絲熱度很高，但社區(qū)力量與ETH相比尚顯薄弱。預(yù)計(jì)在ETH分片落地前，EOS的DAPP生態(tài)增速會(huì)高于ETH。當(dāng)前EOS的DAPP生態(tài)處在快速發(fā)展期，交易量已超越ETH，但以博彩為主。由于沒有實(shí)用型的場景落地，短期的熱度可能難以長期持續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，中國用戶對EOS的投資熱情已經(jīng)由全球最高變?yōu)閹缀跸В瑖?yán)酷的市場環(huán)境有助于剔除投機(jī)者，保留下具有穩(wěn)定熱情的用戶。

5 市場

5.1 交易和活躍地址數(shù)

圖6 EOS活躍地址數(shù)變化情況 數(shù)據(jù)來源：TokenGazer研究組

圖7 EOS支付筆數(shù)變化情況 數(shù)據(jù)來源：TokenGazer研究組

EOS的活躍地址數(shù)波動(dòng)較大，主網(wǎng)上線以來，活躍地址數(shù)中值處于緩慢增長狀態(tài)，支付筆數(shù)自主網(wǎng)上線以來，處于快速增長狀態(tài)。以上兩組數(shù)據(jù)表明，市場環(huán)境不佳的情況下EOS用戶數(shù)沒有減少，且使用量快速增加。

 5.2 Sortino Ratio

圖8 EOS 90天Sortino Ratio變化情況 數(shù)據(jù)來源：Coin Metrics

Sortino Ratio越高，表明資金在承擔(dān)相同單位下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能獲得更高的超額回報(bào)率。回撤率用來觀察風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間的關(guān)系，2018年以來EOS滾動(dòng)90天的回報(bào)成下降趨勢，當(dāng)前仍為負(fù)值，表示投資表現(xiàn)不佳。

5.3 交易量

圖9 EOS交易量與價(jià)格變化情況 數(shù)據(jù)來源：Coin Metrics

EOS交易量峰值出現(xiàn)在2018年4月29日，幾乎所有的主流交易所都上線了EOS交易，但是專門開通EOS交易區(qū)的交易所不多。市場交易量與價(jià)格之間有明顯的正相關(guān)關(guān)系，未來如果主流交易所開通EOS交易區(qū)，則有較大概率促進(jìn)EOS市值上升。

5.4 ROI

圖10 EOS交易量與價(jià)格變化情況 數(shù)據(jù)來源：Coin Metrics

圖11 EOS市值變化與總市值變化對比 數(shù)據(jù)來源：TokenGazer研究組

EOS的ROI波動(dòng)情況與加密貨幣整體波動(dòng)逐漸趨于一致，近期ROI處于0值附近，與整個(gè)市場不景氣有關(guān)。

5.5 交易市場

EOS在79家交易所上有195個(gè)交易對，其中18個(gè)法幣交易對。本項(xiàng)目交易對超越99.80%的加密貨幣項(xiàng)目。

5.6 市場綜述

EOS的使用量在快速增加，EOS價(jià)格與BTC、ETH等主流幣種之間的相關(guān)度大幅提高。當(dāng)前Sortino Ratio仍為負(fù)值，投資表現(xiàn)不佳。

6 價(jià)值評估

6.1 NVT和鏈上交易量

圖12 主流幣種NVT變化對比 數(shù)據(jù)來源：Coin Metrics

圖13 主流幣種交易量變化對比 數(shù)據(jù)來源：Coin Metrics

對比EOS與其他主流幣種可以發(fā)現(xiàn)，EOS的NVT值與其他幾個(gè)幣種十分接近。主流幣的鏈上交易量排名與市值排名有一定的對應(yīng)關(guān)系，EOS當(dāng)前的市值排名與其鏈上交易量排名基本一致。從這個(gè)角度看，EOS的排名基本合理。

6.2 TokenGazer模型

圖14 主流幣種交易量變化對比 數(shù)據(jù)來源：TokenGazer研究組

根據(jù)TokenGazer估值模型，基于2018年11月22日數(shù)據(jù)（總市值150B），EOS市值有95%的概率位于1107M~4447M區(qū)間內(nèi)。當(dāng)前的EOS市值位于估計(jì)區(qū)間中值靠上。

6.3 市值趨勢和策略

參考以上分析，EOS的市值占比已經(jīng)位于估計(jì)區(qū)間的中值靠上位置，后續(xù)利好比較溫和，EOS的市值占比短期內(nèi)大幅上升的可能性較小。

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除了因?yàn)樯舷?推導(dǎo)?提出的前瞻性陳述之外，還有“可能，將來，應(yīng)該，可能，可以，期望，計(jì)劃，打算，預(yù)期，相信，估計(jì)，預(yù)測，潛在，預(yù)測或繼續(xù)”的字樣和類似的表達(dá)?式確定前瞻性陳述。TokenGazer沒有義務(wù)更新此處包含的任何前瞻性陳述，購買者不應(yīng)對此類陳述施加過度的理由，這些陳述僅代表截??期前的觀點(diǎn)。雖然TokenGazer已采取合理的謹(jǐn)慎措施以確保?中包含的信息準(zhǔn)確?誤，但TokenGazer對其準(zhǔn)確性，可靠性或完整性不作任何明示或暗示的陳述或保證（包括對第三?的責(zé)任）。您不應(yīng)根據(jù)這些推斷和假設(shè)做出任何投資決策。

投資?險(xiǎn)提示

價(jià)格波動(dòng)：在過去的時(shí)間?數(shù)字貨幣資產(chǎn)存在單?和?期的價(jià)格波動(dòng)情況。

市場接受：數(shù)字資產(chǎn)可能永遠(yuǎn)不會(huì)被市場?泛采?，在這種情況下，單個(gè)或多個(gè)數(shù)字資產(chǎn)可能會(huì)失去其?部分價(jià)值。

政府法規(guī)：數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管框架仍不明確，主管部?對現(xiàn)有應(yīng)?的監(jiān)管和限制可能會(huì)對數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)值產(chǎn)?重?影響。

聯(lián)合發(fā)布（排名不分前后）

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