來源 | 伯虎財經（bohuFN）

作者 | 安曉

美的赴港上市，為了成為一個全新的自我。

4月底，美的集團第二次向港交所提交上市文件，擬在香港主板上市，聯席保薦人為中金公司及美銀證券。美的曾披露，“港股上市不是為了募集資金。”對于募資用途時還表示，“將用于全球科技研發、智能家居、商業及工業解決方案等方面。”

自從花費315億元巨資收購全球頂級的工業機器人企業庫卡時，美的就有意進軍科技領域了。過去5年，美的研發投入近600億元，2023年該部分投入近146億元。美的集團中央研究院還披露，“目前集團在科技領域累計投入超過24億，在全球擁有超過500名技術研究人員，其中資深專家與博士數量超過200人。”

赴港上市，不僅利于美的募集資金，還利于其在國內外品牌形象的進一步提升，對塑造全新科技形象也更有利。這次沖刺港交所，美的能成功嗎？

01 不甘只做全球家電老大

從業績上看，美的底氣是作為家電行業老大。

最新招股書顯示，2023年，美的收入達3737.10億元，凈利潤達337億元，增速分別約為8%和13%。按照2023年銷量及收入計算，美的是全球最大的家電企業，市場份額達到7.9%。

按業務劃分，美的業務分為智能家居業務（To C家電）和商業及工業解決方案（To B）兩大版塊。其中，智能家居業務主要包含空調、冰箱、洗衣機、廚電及其他家電；商業及工業解決方案主要包括新能源及工業技術、智能樓宇科技、機器人與自動化以及其他業務。

不過，作為美的“基本盤”的家電業務收入增速卻開始放緩，近三年該部分收入增速分別13%、-1%與5%。

進一步細分來看，美的家電業務中收入占比最高空調業務，盈利能力也一直不如同行格力。2023年，美的空調收入為1130億元，毛利率為26.1%；同期，格力的空調收入達到1512億元，毛利率高達37.04%。

如今，家電市場漸入存量時代早已是不爭的事實。據弗若斯特沙利文數據，全球家電市場的銷售量從2017年的28.86億臺增至2023年的30.67億臺，復合年增長率僅為1.0%，增長略顯頹勢。

找增量，對任何一家企業而言是亙古不變的話題。

按美的董事長方洪波的話來說，“家電業務進入存量階段，要穿越周期就必須進行產業升級，找第二增長曲線。”

在收購庫卡后，美的看見了工業機器人市場的發展潛力，科技也成為近年來美的的發展重心。美的也不甘只做一家全球家電企業，方洪波還表示，“將讓美的成為真正意義上的全球科技企業。”

如今To B業務，成為了美的新增長點。

財報顯示，2023年，美的To B業務共計收入849億元，總收入占比也由2021年的21.4%提高至2023年的26.2%。其中，新能源及工業技術業務收入為279億元，增速29%；智能樓宇科技創收259億元，機器人自動化創收311億元，均創下雙位數的增長。

這也成為美的赴港上市的新故事。

實際上，這兩年美的還在不斷分拆子公司上市。去年4月，美的子公司美智光電再次向深交所遞表；同年7月，美的又分拆安得智聯供應鏈科技有限公司赴深交所上市，后者是一家智慧物流公司營收已達到百億規模。分拆物流等企業，顯然也更有利于美的將重心聚焦科技創新業務上。

對此次赴港上市募集資金用途，美的表明“擬用于全球科技研發；智能制造體系的持續建設及供應鏈管理的升級；完善全球銷售渠道和網絡，以及提高自有品牌的海外銷售等。”市場大多認為，“不論是赴港上市、還是分拆子公司上市，對美的科技創新所需龐大資金投入的籌集是有利。”

02 全球科技企業“新招牌”能立住？

To B業務對美的重要性可見一斑，但關鍵點還在于資金。盡管美的強調了這次赴港上市不是為了募集資金，但并不全然。

從現金流上來看，美的確實不缺錢。數據顯示，2023年，美的經營活動現金流達到 579 億元。2023 年，美的位居《財富》世界 500 強榜單第 278 位，并入選《財富》中國 ESG 影響力榜及最受贊賞的中國公司榜單。

對美的而言，赴港上市不僅能拓寬融資渠道，更有利于其進一步提升國內外的品牌形象。

畢竟數字化轉型，美的需要全力一搏。

一是，投入大；二是，回報周期長；三是，落地商業化難度高。

眾所周知，數字化轉型需要大量的投入。比如，技術研發、人才培養、硬件設備、軟件系統等方面的費用。

據IDC《全球數字化轉型支出指南》，2022年全球數字化轉型投資規模超過1.5萬億美元，并有望在2026年邁過3萬億美元大關；國內市場，到2026年，中國數字化轉型支出規模預計超過6000億美元，五年復合增長率將達到17.9%，增速位于全球前列。

本身而言，數字化轉型也非一蹴而就的。業內經驗，“企業數字化轉型周期一般在3-5年之間，規模不大的中小企業往往需要投融資來解決轉型投入資金上的缺口。”

財報顯示，過去5年，美的研發投入近600億元。其中，2023年研發投入達到145.83億元，同比增長15.57%，并占歸屬于公司股東凈利潤（337.2億元）的比重達43%，研發投入較高。

巨額資金投入下，美的終取得了B端業務占總收入近三成的成績，這個資金投入量及回報時間也非規模不大的中小家電企業能支撐的。

具體來看，美的B端業務分為新能源及工業技術、智能樓宇科技、機器人與自動化以及其他業務這幾大版塊。招股書顯示，2023年，這三業務收入增速超兩位數，毛利率則依次為18%，29.9%，23.7%，盈利能力尚佳。

最新一季報中，這三大業務收入增速開始放緩或同比下降。

2024年Q1，除開新能源及工業技術業務收入77億元，同比增長23%；智能樓宇科技業務收入82億元，同比僅增長6%；機器人與自動化業務收入67億元，同比下降12%。

美的稱，“智能樓宇科技報告期收入增速放緩，主要受部分國家熱泵補貼政策變化及歐洲天然氣價格下降影響；機器人與自動化報告期收入同比下降，主要受國內汽車廠商新擴產能計劃暫緩和海外汽車廠商產品策略調整影響。”

可見，美的To B業務仍處于投入期，要成為一家全球性的科技企業，業績底氣顯然還不足。

數據顯示，2023年美的海外銷售占總銷售40%以上，產品已出口至全球超過200個國家和地區，但海外創收大多由美的主營的智能家居業務貢獻。不過，數字化轉型業務占比也在提升，2023年，美的海外自有品牌（OBM）業務收入已達海外智能家居業務收入40%以上。

今年股東會上，被投資者提問如何平衡穩健經營與冒險時，方洪波還表示，“美的走向巴西、美國、歐洲等海外市場，收購庫卡機器人、萬東醫療等新產業的業務，以及近期通過收購進入歐洲供暖市場等，都是在冒險。”

可見在海外布局上，美的也試圖靠To C、To B“兩條腿”走路，但不論是發展海外自有品牌，還是靠收購海外科技企業，美的要構建出全球科技企業形象，最大挑戰還是在如何穩定提升To B業績上。

當下，美的To B業務正步步向好，最近還打通了新能源汽車市場，與蔚來、小鵬等合作，為后者提供相關技術或者零部件支持，這對美的反哺To B業務也提供多種可能性。

總的來看，在花費300多億拿下庫卡起，美的就踏上了一條沒有回頭路的科技賽道。如今，不論是收購新興科技企業，還是分拆非科技業務或企業去上市，亦或是赴港上市募集資金用于科技創新研發，美的對成為“全球科技企業”的野心昭然若揭。

參考資料：

1、Eastland：美的一只腳踏出紅海

2、有數DataVision：美的業績新高，但靠的不是家電

3、21世紀商業評論：美的進賬3700億，方洪波焦慮轉型

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