2月18日晚，搜狐公司公布2024年第四季度及全年財(cái)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，第四季度營(yíng)收為1.35億美元，環(huán)比下滑11%，其中，在線游戲收入為1.10億美元，品牌廣告收入為0.19億美元。縱觀全年，2024年搜狐的營(yíng)業(yè)收入總計(jì)5.98億美元，與2023年持平，其中在線游戲收入為5.02億美元，品牌廣告收入為0.73億美元。

針對(duì)2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，搜狐董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官?gòu)埑柋硎荆?024年第四季度，公司品牌廣告收入達(dá)到此前預(yù)期高線，在線游戲收入及集團(tuán)凈虧損均大幅優(yōu)于預(yù)期。”然而，利潤(rùn)狀況似乎并未如張朝陽所言那般樂觀，按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，搜狐于2024年凈虧損為0.21億美元，相比2023年同期的0.13億美元有所擴(kuò)大。

圖中人物系搜狐創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官 張朝陽

此外，搜狐長(zhǎng)期以來的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一且增長(zhǎng)乏力，這導(dǎo)致資本市場(chǎng)對(duì)其信心不足，投資者紛紛選擇“用腳投票”。截至2月19日收盤，搜狐股價(jià)下跌7.7%，報(bào)13.54美元/股，與歷史高峰值109.37美元/股相比，跌幅高達(dá)-87.62%。

值得一提的是，TMT之家通過梳理發(fā)現(xiàn)，近五年沒有關(guān)于搜狐的研究報(bào)告，上一次研究報(bào)告還要追溯到2019年5月，且目前沒有任何機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行投資評(píng)級(jí)預(yù)測(cè)，搜狐在資本市場(chǎng)上似乎已被“邊緣化”。與此同時(shí)，搜狐業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上也在萎縮，目前僅剩在線游戲這一核心業(yè)務(wù)，且主要依賴近20年前的老IP。這些因素都使得搜狐“老態(tài)盡顯”，同時(shí)也暴露出公司靈魂人物張朝陽“佛系”態(tài)度。然而，面對(duì)年過60的張朝陽，人們不禁要問：他還能帶領(lǐng)搜狐重拾輝煌嗎？

“高開低走”門戶網(wǎng)站一哥已虧損十余年

搜狐的前身愛特信，由張朝陽創(chuàng)立于1996年，成為國(guó)內(nèi)首家以風(fēng)險(xiǎn)投資為基礎(chǔ)建立的互聯(lián)網(wǎng)公司。在1990年代末，互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)尚處于萌芽階段，網(wǎng)民可接觸的媒介和網(wǎng)頁資源有限。張朝陽敏銳地捕捉到了這一市場(chǎng)機(jī)遇，并于1998年2月正式推出了搜狐產(chǎn)品。而搜狐網(wǎng)頁、門戶等一系列矩陣產(chǎn)品在當(dāng)時(shí)獨(dú)具特色，在短短的一年多時(shí)間就奠定了其綜合門戶網(wǎng)站“一哥”的地位。

搜狐的強(qiáng)勁業(yè)務(wù)表現(xiàn)也為其贏得了國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可。公司僅在成立幾年后，便于2000年7月在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市，搜狐被稱為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)國(guó)際化的鼻祖。2002年第三季度，搜狐更是在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中率先實(shí)現(xiàn)盈利，標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式在中國(guó)的成功實(shí)踐。網(wǎng)易丁磊曾表示，2000年之前，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)界影響最大的就是張朝陽。

在產(chǎn)品力方面，搜狐也展現(xiàn)出了強(qiáng)大的創(chuàng)新能力。從2004年到2008年，搜狐相繼推出了搜狗搜索引擎、搜狗拼音輸入法、搜狐博客以及熱門網(wǎng)絡(luò)游戲“天龍八部”等一系列“叫好又叫座的”的產(chǎn)品，一時(shí)風(fēng)光無限。

然而，相較于之前的輝煌，當(dāng)下的搜狐卻顯得有些落寞。2019年，搜狐營(yíng)業(yè)收入128.74億元，但隨后便遭遇了急劇下滑，至2024年底已縮減至43.02億元。更為嚴(yán)峻的是，近年來營(yíng)收下滑的趨勢(shì)并未好轉(zhuǎn)，從2022年至2024年，營(yíng)收同比增長(zhǎng)率分別為-12.17%、-18.15%和-0.38%，依然處于下行通道之中。

數(shù)據(jù)來源：Wind、TMT之家

搜狐的凈利潤(rùn)在更早前就暴露出了一些更深層次的問題。早在2014年，公司凈利潤(rùn)就開始由盈轉(zhuǎn)虧。盡管2021年因出售搜狗獲得近12億美元現(xiàn)金而短暫實(shí)現(xiàn)了報(bào)表上的盈利，但實(shí)際上，近十一年來搜狐幾乎一直處于虧損狀態(tài)。2022年至2024年，搜狐凈利潤(rùn)分別為-1.21億元、-2.15億元和-7.21億元，虧損還在持續(xù)加速。

數(shù)據(jù)來源：Wind

公司管理層表示，2024年公司的主要業(yè)務(wù)游戲領(lǐng)域雖有一定的進(jìn)展，但總體仍是下滑態(tài)勢(shì)。搜狐PC端2024年第四季度的平均月活用戶為230萬，同比增長(zhǎng)2%，環(huán)比增長(zhǎng)9%，同時(shí)該季度活躍付費(fèi)用戶數(shù)為100萬，同比增長(zhǎng)9%，環(huán)比增長(zhǎng)14%。但這些增長(zhǎng)并未能有效修復(fù)搜狐的凈利潤(rùn)。主要原因是PC端游戲的市占率在持續(xù)下降，而移動(dòng)游戲目前雖然占比最高，但搜狐在這方面的表現(xiàn)并不理想。2024年第四季度移動(dòng)游戲月活用戶數(shù)為260萬，環(huán)比卻下滑20%，同時(shí)，該季度活躍付費(fèi)用戶數(shù)為40萬，環(huán)比下降61%。

搜狐，作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)早期巨頭，其發(fā)展軌跡呈現(xiàn)出顯著的“高開低走”趨勢(shì)，2024年，搜狐全年總收入為5.98億美元，與2023年持平，呈現(xiàn)“原地踏步”態(tài)勢(shì)。當(dāng)前，搜狐市值僅為4.47億美元，相比之下，騰訊市值高達(dá)45692億港元，網(wǎng)易市值達(dá)到674.3億美元，新浪旗下的微博市值也有26.35億美元，昔日的四大門戶網(wǎng)站如今在市值上已不可同日而語。

而張朝陽在去年底接受《天下網(wǎng)商》采訪時(shí)，當(dāng)被問及搜狐目前所處的發(fā)展階段時(shí)，張朝陽表示，“現(xiàn)在發(fā)展比較順暢”。可以看出，張朝陽還是比較樂觀的。

對(duì)外錯(cuò)失發(fā)展窗口，對(duì)內(nèi)管理“松弛”

搜狐在2014年后從盈利到虧損的轉(zhuǎn)變，很大程度原因是公司對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮的反應(yīng)遲鈍，錯(cuò)失了多個(gè)重要的發(fā)展窗口。作為昔日的門戶矩陣一哥，搜狐遺憾地錯(cuò)過了微博、微信、短視頻等一系列關(guān)鍵的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型機(jī)遇。而在此期間，公司靈魂人物張朝陽也因?yàn)樵?jīng)過度的分散經(jīng)歷，例如登山、娛樂等，導(dǎo)致公司管理出現(xiàn)一定程度的松懈。加之其一度因抑郁癥慢慢淡出公司管理，盡管后來回歸后并嘗試改革，但效果有限。

張朝陽在2017年推動(dòng)旗下搜狗在美國(guó)紐交所上市，然而，這一階段性成果并未能扭轉(zhuǎn)搜狐的持續(xù)虧損局面。面對(duì)困境，他于2020年不得已將搜狗以近12億美元的價(jià)格出售給騰訊，以尋求喘息空間。搜狐長(zhǎng)期虧損的現(xiàn)狀，與其推行的相對(duì)松弛的管理模式不無關(guān)系，這種管理模式甚至導(dǎo)致了公司在網(wǎng)絡(luò)安全方面出現(xiàn)重大疏漏，如2022年發(fā)生的郵件釣魚詐騙事件，凸顯了搜狐在網(wǎng)絡(luò)安全和行政流程上的重大缺陷。

面對(duì)搜狐的增長(zhǎng)乏力，張朝陽將目光轉(zhuǎn)向知識(shí)直播領(lǐng)域。2021年11月，張朝陽推出了《張朝陽的物理課》系列直播，通過搜狐視頻講解物理常識(shí)，雖然在課程中張朝陽非常熱情、講解詳細(xì)，且在搜狐視頻直播榜上名列前茅，但粉絲增長(zhǎng)有限，并未為搜狐帶來顯著的營(yíng)收和利潤(rùn)提升。隨后，他與新東方俞敏洪進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)6小時(shí)的直播，雖然熱度一度高達(dá)4000萬人次，但同樣未能轉(zhuǎn)化為搜狐視頻的粉絲增長(zhǎng)。

圖片來源：搜狐視頻

而張朝陽似乎頗有耐心，他表示，“轉(zhuǎn)型總有陣痛，并非一朝一夕之功，自己相信業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)的邏輯，做企業(yè)也需要秉持‘長(zhǎng)期主義’的心態(tài)。瑞士的一些企業(yè)，光做一個(gè)軍刀就做100年，我們不著急，我們要做有質(zhì)量的東西。”

事實(shí)上，搜狐在搜狐視頻上一直都在進(jìn)行知識(shí)直播領(lǐng)域的探索，但是由于流量有限和商業(yè)模式尚為成熟，其在汽車、美妝、生活等相對(duì)慢節(jié)奏的領(lǐng)域都未能打出搜狐視頻的特色，而在長(zhǎng)視頻、短視頻競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，搜狐視頻似乎已被大眾遺忘。

廣告收入長(zhǎng)期停滯，凸顯出搜狐媒體平臺(tái)流量?jī)r(jià)值的下滑趨勢(shì)。盡管張朝陽著重強(qiáng)調(diào)“優(yōu)化算法與IP資源整合”，但對(duì)比同行業(yè)公司，搜狐缺乏類似字節(jié)跳動(dòng)的算法優(yōu)勢(shì)、騰訊的內(nèi)容生態(tài)閉環(huán)。此前，張朝陽對(duì)AI大模型持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為“十年之內(nèi)不能低估它，兩年之內(nèi)不能高估它”。事實(shí)上，在技術(shù)革新上，搜狐一直拒絕喂養(yǎng)算法，拒絕讓AI主導(dǎo)用戶瀏覽內(nèi)容。然而，這種特立獨(dú)行的做法似乎也讓搜狐在快速發(fā)展的市場(chǎng)中逐漸失去了對(duì)市場(chǎng)變化的敏銳度和創(chuàng)新能力。

此外，搜狐在游戲業(yè)務(wù)的拓展也不盡如人意，可以稱得上是上市公司中吃老本最厲害的公司之一。張朝陽曾雄心壯志地提出搜狐暢游有二次上市的計(jì)劃，然而現(xiàn)實(shí)情況是，其游戲業(yè)務(wù)的營(yíng)收和利潤(rùn)主要依賴于“天龍八部”系列IP，包括端游《天龍八部（新天龍八部）》和手游《天龍八部手游》。張朝陽提及暢游的挑戰(zhàn)時(shí)也坦言，“確實(shí)在吃《天龍八部》的老本”。這個(gè)自2004年起研發(fā)的IP系列，至今仍占據(jù)公司收入的65%-70%。這表明，搜狐面對(duì)當(dāng)前持續(xù)虧損的困局，游戲業(yè)務(wù)缺乏新的IP和多品類、多題材的游戲拓展，且未積極探索出海市場(chǎng)。

圖片來源：搜狐官網(wǎng)

當(dāng)前，搜狐正處于其發(fā)展歷程中的又一關(guān)鍵時(shí)刻，而公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已所剩無幾，如同2020年出售搜狗以緩解公司的現(xiàn)金流壓力那般。若繼續(xù)采取出售策略，僅剩的“天龍八部”游戲IP或?qū)⒊蔀樽詈蟮幕I碼，但這將導(dǎo)致公司徹底喪失核心業(yè)務(wù)。

無論是搜狐視頻在知識(shí)直播領(lǐng)域的探索，還是其努力拓展多元游戲類型的嘗試，搜狐公司都應(yīng)當(dāng)在張朝陽的引領(lǐng)下展現(xiàn)出更加積極進(jìn)取的態(tài)度，盡快探尋第二條增長(zhǎng)曲線。否則，這位曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)鼻祖輝煌篇章，或?qū)⒅荒軌m封于“歷史記憶”之中，時(shí)年60歲的張朝陽雖言“不退休”，但市場(chǎng)留給這位互聯(lián)網(wǎng)教父的時(shí)間窗口正在加速關(guān)閉。