作為全球最大的液晶面板生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)面板行業(yè)什么時(shí)候走出周期，一直牽動(dòng)著投資者的心。 文 | 蕭田 作為全球最大的液晶面板生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)面板行業(yè)什么時(shí)候走出周期，一直牽動(dòng)著投資者的心。 自2021年下半年開(kāi)始，以TV面板為代表的大尺寸面板供需發(fā)生變化，面板價(jià)格就此開(kāi)始進(jìn)入這一輪的面板周期。 但令所有人都沒(méi)有預(yù)料到是，這一波下跌會(huì)延續(xù)如此之久。直到2022年10月，各尺寸電視面板價(jià)格才開(kāi)始止跌，經(jīng)歷小幅度漲價(jià)后進(jìn)入平穩(wěn)期。 在這一過(guò)程中，A股面板廠商的日子都不好過(guò)，截止今年上半年，京東方A(000725.SZ)、TCL科技(000100.SZ)、維信諾(002387.SZ)、深天馬A(000050.SZ)、彩虹股份(600707.SH)、龍騰光電(688055.SH)、和輝光電(688538.SH)等大部分公司都還是虧損的。 “奇跡”出現(xiàn)在了今年的第三季度財(cái)報(bào)季。 Wind數(shù)據(jù)顯示，41家面板類上市公司中，有30家公司前三季度實(shí)現(xiàn)盈利，占比超七成。 樂(lè)觀者認(rèn)為，這意味著面板行業(yè)開(kāi)始復(fù)蘇，壓力時(shí)期已過(guò)收入迎拐點(diǎn)，面板周期即將消失。但在財(cái)經(jīng)無(wú)忌看來(lái)，僅憑三季度的數(shù)據(jù)并不能說(shuō)明面板回暖甚至復(fù)蘇，穿越面板周期仍是待解難題。 這次面板企業(yè)之所以實(shí)現(xiàn)盈利，主要還是面板的價(jià)格出現(xiàn)了上漲。但這并不因?yàn)椴⒉皇切枨髠?cè)的拉動(dòng)，而是為了扭虧面板廠商不得不實(shí)行的“博弈戰(zhàn)”。 過(guò)往，面板價(jià)格的上漲都是由于終端消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇，而后整機(jī)品牌商加大采購(gòu)規(guī)模，繼而傳導(dǎo)到面板廠商；現(xiàn)如今，面板價(jià)格的上漲卻是由于廠商調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，控制生產(chǎn)規(guī)模而導(dǎo)致的結(jié)果。 GfK彩電品類資深分析師表示，近兩年彩電、顯示屏等多行業(yè)紛紛承壓，傳導(dǎo)到上游面板廠商，亦在這兩年經(jīng)歷了較大虧損，面板價(jià)格一度跌破了現(xiàn)金成本。 如何在下游電視消費(fèi)需求不振的情況下保證上游面板價(jià)格的止跌？ 面板廠商的做法是，調(diào)整產(chǎn)線稼動(dòng)率，人為的干預(yù)市場(chǎng)的供給，扭轉(zhuǎn)目前供大于求的局面，實(shí)現(xiàn)供求關(guān)系的短暫平衡。
有意思的是，一般而言，當(dāng)面板產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，有多家供應(yīng)商選擇的品牌廠商大多是處于強(qiáng)勢(shì)地位，但由于第三季度是“金九銀十”銷(xiāo)售旺季，品牌廠商需要提前備貨，再疊加面板行業(yè)集中度較高，以京東方、TCL科技為代表的面板龍頭對(duì)“動(dòng)態(tài)控產(chǎn)”、“按需定產(chǎn)”策略很快達(dá)成共識(shí)，多重因素共同作用之下面板價(jià)格終于上漲。  而受市場(chǎng)供需關(guān)系改善利好推動(dòng)，多數(shù)面板類上市公司在第三季度都取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。  面板龍頭TCL科技的三季報(bào)顯示，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1331.09億元，同比增長(zhǎng)5.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.11億元，同比增長(zhǎng)474.14%。  其中，公司第三季度營(yíng)收479.6億元，同比增長(zhǎng)14.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.71億元，去年同期則為虧損3.83億元。  此外，另一龍頭京東方A的三季報(bào)顯示，公司第三季度凈利潤(rùn)2.86億元，上年同期凈虧損13.05億元，同比扭虧為盈。  不過(guò)這并不意味面板上漲價(jià)格是可持續(xù)的。  萬(wàn)聯(lián)證券投資顧問(wèn)屈放研判稱，三季度末期各下游企業(yè)紛紛進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存的末端，需求市場(chǎng)將繼續(xù)維持低位運(yùn)行，鑒于當(dāng)下電視終端市場(chǎng)的“低迷”表現(xiàn)，面板價(jià)格在持續(xù)的上漲之后，四季度或?qū)⒂瓉?lái)新的挑戰(zhàn)。 雖然行業(yè)還沒(méi)有迎來(lái)需求的上行區(qū)間，但面板行業(yè)還是將過(guò)去供給端主導(dǎo)（產(chǎn)能變化）轉(zhuǎn)向需求端主導(dǎo)，試圖通過(guò)大尺寸、高端化、多樣化來(lái)過(guò)冬。  今年上半年，TV面板的平均出貨尺寸已增至47.8寸，大尺寸已然成為面板行業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)，疊加價(jià)格的上漲，成為廠商業(yè)績(jī)改善的關(guān)鍵。 TCL科技就在財(cái)報(bào)中表示，產(chǎn)品大尺寸化趨勢(shì)帶動(dòng)面積需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，大尺寸面板價(jià)格自今年 3 月以來(lái)持續(xù)上漲，公司55吋及以上尺寸產(chǎn)品面積占比提升至78%。據(jù)了解，TCL華星中有六成的收入來(lái)自于大尺寸面板，上半年大尺寸面板價(jià)格的上漲，也讓其毛利率有了較大的改善。  而從京東方的動(dòng)態(tài)來(lái)看，今年液晶電視面板的出貨也將繼續(xù)堅(jiān)持大尺寸化，并加速產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。奧維睿沃（AVC Revo）的研報(bào)顯示，2023年，京東方將增加55、65、75英寸液晶面板的出貨量。  與此同時(shí)，在面板顯示領(lǐng)域，時(shí)值主流的顯示技術(shù)處于迭代期，整個(gè)面板行業(yè)正從液晶面板LCD集體轉(zhuǎn)向Mled（Miniled、Microled簡(jiǎn)稱），不少面板廠商開(kāi)始紛紛提前布局。  比如作為“Miniled技術(shù)的推動(dòng)者、引領(lǐng)者”，TCL科技旗下的TCL電子已經(jīng)推出了多款涵蓋了中端、中高端和高端的miniled電視產(chǎn)品。  再比如今年，京東方投資290億元的北京6代LTPO技術(shù)新型顯示器件生產(chǎn)線項(xiàng)目奠基，將主要生產(chǎn)VR顯示面板、MiniLED直顯背板等高端顯示產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2025年量產(chǎn)。  另一方面，面板龍頭也將目光瞄準(zhǔn)了一些新興的增量市場(chǎng)領(lǐng)域。 尤其是在汽車(chē)電動(dòng)及智能化趨勢(shì)的浪潮下，車(chē)載面板成為了一片新藍(lán)海。 目前，包括京東方、TCL科技、深天馬、維信諾、龍騰光電等已經(jīng)在戰(zhàn)略方向上做出了調(diào)整，車(chē)載市場(chǎng)也成為面板業(yè)渡過(guò)寒冬的“香餑餑”。  回答這個(gè)問(wèn)題，首先要明白為什么會(huì)出現(xiàn)這次面板周期。  從2016年到2022年，整個(gè)面板行業(yè)經(jīng)歷四次大的周期，這些周期的形成都有一個(gè)共性特點(diǎn)——即都是因?yàn)橥顿Y增加疊加需求下降帶來(lái)產(chǎn)能大幅過(guò)剩，從而導(dǎo)致高庫(kù)存，引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)始去庫(kù)存。 當(dāng)下所處的面板周期是起始于2021年左右，彼時(shí)面板價(jià)格持續(xù)上升，以面板“雙雄”京東方、TCL科技為代表的企業(yè)分別在當(dāng)年前后大量投產(chǎn)，接下來(lái)的產(chǎn)能逐步釋放，由此造成供給端過(guò)剩，面板行業(yè)進(jìn)入跌價(jià)周期。  一般而言，隨著虧損加劇，開(kāi)始產(chǎn)能淘汰疊加需求回升，面板企業(yè)庫(kù)存見(jiàn)底開(kāi)始價(jià)格回升，很快就能開(kāi)啟新一輪面板景氣周期。  但特殊之處在于，多方面因素影響將市場(chǎng)需求直接冰凍，面板出貨量同比大跌，面板價(jià)格出現(xiàn)螺旋式下跌。  走出面板周期，一個(gè)重要的指標(biāo)就是消費(fèi)需求改善，而需求何時(shí)到來(lái)，還不得而知。 不過(guò)可以肯定的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)韌性始終存在。 以手機(jī)為例，在今年華為mate60系列和小米14等多款手機(jī)廠商的帶動(dòng)之下，消費(fèi)類電子復(fù)蘇的跡象十分明顯。  根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2023Q3全球智能手機(jī)出貨量?jī)H同比下降1%，下滑勢(shì)頭進(jìn)一步減緩，且在區(qū)域性復(fù)蘇和新產(chǎn)品升級(jí)需求的帶動(dòng)下，三季度出貨量實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的環(huán)比增長(zhǎng)。  而在中小尺寸屏領(lǐng)域，京東方、TCL科技等一眾面板廠商也在一定程度上受益。  國(guó)金證券在研報(bào)中指出，華為發(fā)布了系列消費(fèi)電子終端，產(chǎn)業(yè)鏈正在積極拉貨，其他消費(fèi)電子品牌也在新機(jī)拉貨或積極補(bǔ)庫(kù)存。從目前的情況來(lái)看，消費(fèi)電子拉貨在第四季度將具備一定的持續(xù)性。  無(wú)論如何，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，面板行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)顯然已經(jīng)到了“擊球區(qū)”。